20181030-第一创业-10月CPI同比预计上涨2.7_――通胀从上游向下游的传导不畅_10页_375kb

宏观经济与物价研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年9月和10月中国CPI与PPI的走势，指出当前物价变化反映了中国经济的结构性失衡和通胀传导机制的问题。报告重点讨论了上游原材料价格上涨未能有效传导至下游，以及消费疲软与投资稳定的矛盾，对宏观经济和企业经营产生深远影响。

主要观点

• CPI上涨趋势：
  10月CPI同比预计上涨2.7%，其中食品价格上涨3.8个百分点，对CPI贡献1.0个百分点；非食品价格上涨2.3个百分点，对CPI贡献1.7个百分点。
  从月环比看，CPI环比为0.3%，主要受食品价格环比上涨0.2%的影响，鲜菜和猪肉价格涨幅较大。

• PPI走势：
  10月PPI同比预计上涨2.9%，较上月的3.6%有所回落。上游工业品如铁矿石、水泥和成品油价格有所上涨，但化工产品价格下跌。

• 通胀传导不畅：
  上游价格大幅上涨未能有效传导至下游，导致中下游企业利润下降、生产积极性受挫。例如，在PX-PTA-聚酯产业链中，PTA价格大幅上涨，但聚酯行业因需求疲软陷入亏损，负荷率大幅下降。

• 结构性失衡：
  消费需求疲软与投资需求稳定形成鲜明对比，尤其是汽车产销下滑、房地产保持稳定，凸显消费与投资的“一冷一热”现象。这种结构性失衡加剧了物价上涨压力，但对经济增长的贡献有限。

• 供给侧改革影响：
  自2016年起，供给侧改革和环保政策导致上游行业如煤炭、钢铁的供需关系发生重大变化，生产增速跟不上需求增速，推动价格上涨。但随着政策调整，供需关系有所改善，但仍未完全恢复平衡。

• 政策建议：
  报告建议应逐步摆脱去产能、去库存、去杠杆的旧路径，将重点转向补短板和降成本，包括支持高新技术产业升级、降低税费和融资成本，以及应对中美贸易战带来的出口压力。

关键信息

• CPI同比走势：

  • 9月：2.5%
  • 10月：预计2.7%
  • 食品价格同比上涨3.8%，非食品价格同比上涨2.3%
  • 食品价格环比上涨0.2%，非食品价格环比上涨0.3%

• PPI同比走势：

  • 9月：3.6%
  • 10月：预计2.9%
  • 上游原材料如铁矿石、水泥、成品油价格上涨，化工产品价格下跌

• 产业链影响：

  • PX-PTA-聚酯产业链中，上游价格上涨未有效传导至下游，导致聚酯行业负荷率下降
  • 钢铁业利润占比上升，而制造业整体利润占比下降，显示结构性失衡

• 市场因素：

  • 房地产和基建投资需求稳定，而汽车和消费行业疲软
  • 租金上涨趋势明显，但租金回报率未同步上升，说明房价高企对租房市场的影响

• 政策建议：

  • 重点转向补短板和降成本，提升高新技术产业
  • 降低中小民营企业融资成本，应对出口压力

数据来源与图表说明

• 数据来源包括Wind、中国农业信息网、中国钢铁工业协会等
• 图表展示了CPI与PPI走势、食品与工业品价格变化、产业链负荷率、房地产与汽车产销数据等，帮助直观理解物价变化趋势和结构性失衡现象

投资评级

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