20131212-招商证券-量化择时跟踪月报_11页_1mb
报告摘要
量化投资月报总结（2013年12月）
核心内容概述
本报告为招商证券发布的《量化择时跟踪月报（2013年12月）》，主要围绕量化择时模型展开分析，结合反身性理论，从“天时”、“地利”、“人和”三个维度构建择时指标体系，用于判断股票市场的趋势变化。报告指出，下月投资建议为谨慎看空，市场面临较大的调整风险。
主要观点
- 量化择时模型基于反身性理论，通过多个指标综合判断市场趋势。
- 指标体系包含7个核心指标，每个指标独立反映一个市场维度，综合得分用于最终的择时建议。
- 指标得分范围为0（看空）和1（看多），综合得分越高，看多信号越强。
- 投资建议分为四个等级：强烈看多（7~6）、审慎看多（5~4）、审慎看空（3~2）、强烈看空（1~0）。
关键信息
综合择时建议
- 下月择时指标综合得分为3，属于审慎看空区间。
- 市场调整风险较大，建议投资者保持谨慎，注意短线调整。
- CPI上涨将促使央行货币政策适度从紧，国债收益率上升，进一步加剧股市下跌压力。
择时指标分析
| 指标 | 得分 | 说明 |
|---|---|---|
| CPI-PPI | 0 | 指标持续走低，盈利增长趋势改变，长期不乐观 |
| M1增速 | 1 | 增速维持不变，但未来可能受CPI影响而下降 |
| 投资者情绪 | 0 | 投资者情绪持续回落 |
| 一致预期 | 0 | 分析师下调评级家数上升，上调家数下降 |
| 估值分析 | 1 | 估值处于历史低位，继续看多 |
| 均线指标 | 1 | 大盘突破半年线，但综合基本面后市谨慎 |
| 信息熵 | 0 | 信息熵上升，短期市场有向下压力 |
择时框架
- 天时：反映宏观经济基本面，包括企业盈利（CPI-PPI）和货币宽松程度（M1增速）。
- 地利：反映市场状态，包括估值水平、技术指标和高频信息熵。
- 人和：反映投资者情绪和认知偏差，包括一致预期和投资者情绪指数。
指标说明与策略
1. CPI-PPI
- 指标含义：反映企业盈利变化，CPI上涨，PPI下降，导致CPI-PPI走低。
- 择时策略：指标高于80时卖出，低于20时买入，结合趋势判断。
2. M1增速
- 指标含义：反映货币宽松程度，M1增速与股市走势正相关。
- 择时策略：同上，指标高于80时卖出，低于20时买入，结合趋势判断。
3. 投资者情绪
- 指标含义：通过多个市场指标（如封闭式基金折价率、可转债溢价率等）编制，反映市场情绪变化。
- 择时策略：基于6个月均线判断，高于均线看多，低于均线看空。
4. 一致预期
- 指标含义：反映分析师对股票的评级预测，DUD = 上调评级家数 - 下调评级家数。
- 择时策略：基于前六个月均值判断，高于均值看多，低于均值看空。
5. 估值水平
- 指标含义：股票市场收益率（1/PE）与债券收益率比值（BEYR）。
- 择时策略：同上，指标高于80时卖出，低于20时买入，结合趋势判断。
6. 均线指标
- 指标含义：基于沪深300指数与6个月均线（MA6）的比较。
- 择时策略：收盘价高于均线时看多，低于均线时看空。
7. 信息熵
- 指标含义：反映市场有序程度，信息熵越低，市场越有序，趋势越明显。
- 择时策略：信息熵低于下界（2.916）时，市场趋势将反转；否则，市场处于随机游走状态。
指标历史表现
| 日期 | HS300R | CPI-PPI | M1R | ISLI | DUD | MA | IE | BEYR | 综合 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2012-1-12 | 5.05% | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 | 1 | 1 | 3 |
| 2012-2-14 | 4.44% | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 | 1 | 1 | 3 |
| 2012-3-12 | 3.52% | 1 | 1 | 0 | 0 | 1 | 0 | 1 | 5 |
| 2012-4-12 | -3.52% | 1 | 1 | 1 | 0 | 1 | 1 | 1 | 6 |
| 2012-5-11 | 2.59% | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 0 | 1 | 6 |
| 2012-6-11 | -2.98% | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 6 |
| 2012-7-12 | 2449.18 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 1 | 5 |
| 2012-8-12 | 2399.75 | 1 | 1 | 0 | 1 | 0 | 1 | 1 | 5 |
| 2012-9-12 | 2311.89 | 1 | 1 | 1 | 0 | 0 | 1 | 1 | 5 |
| 2012-10-12 | 2304.53 | 1 | 1 | 1 | 0 | 0 | 1 | 1 | 5 |
| 2012-11-13 | 2212.44 | 1 | 1 | 1 | 0 | 0 | 1 | 1 | 5 |
| 2012-12-13 | 2258.50 | 1 | 1 | 0 | 0 | 0 | 1 | 1 | 4 |
| 2013-1-11 | 2483.34 | 0 | 1 | 1 | 1 | 1 | 0 | 1 | 4 |
| 2013-2-12 | 2771.73 | 0 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 6 |
| 2013-3-14 | 2534.27 | 0 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 6 |
| 2013-4-10 | 2485.31 | 0 | 1 | 1 | 0 | 1 | 0 | 1 | 5 |
| 2013-5-11 | 2540.84 | 0 | 1 | 1 | 0 | 1 | 1 | 1 | 6 |
| 2013-6-12 | 2484.16 | 0 | 1 | 1 | 0 | 1 | 1 | 1 | 6 |
| 2013-7-12 | 2275.37 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 | 1 | 3 |
| 2013-8-9 | 2286.01 | 0 | 1 | 0 | 1 | 0 | 1 | 1 | 4 |
| 2013-9-12 | 2474.89 | 0 | 1 | 1 | 0 | 0 | 1 | 1 | 4 |
| 2013-10-14 | 2472.54 | 0 | 1 | 1 | 0 | 1 | 0 | 1 | 4 |
| 2013-11-12 | 2315.89 | 0 | 1 | 1 | 0 | 1 | 0 | 1 | 4 |
| 2013-12-11 | 2412.76 | 0 | 1 | 1 | 0 | 0 | 0 | 1 | 3 |
| 2014-1-12 | 0 | 1 | 0 | 0 | 1 | 0 | 1 | 3 |
指标定义与计算方式
- CPI-PPI：反映企业盈利变化，计算方式为（最近三个月均值 - 最近五年最小值）/(最近五年最大值 - 最近五年最小值)，记为CPPR。
- M1增速：反映货币宽松程度，计算方式同上，记为M1R。
- 投资者情绪（ISLI）：由多个市场指标加权计算得出，权重为：0.2829CEFD - 0.3458TBPR + 0.5591RIOP + 0.3167TURN + 0.3694MFAP + 0.5011IPOPE。
- 一致预期（DUD）：上调评级家数 - 下调评级家数。
- 估值分析（BEYR）：股票市场收益率与债券收益率比值，计算方式同上。
- 均线指标（MA）：基于沪深300指数与6个月均线（MA6）的比较。
- 信息熵（IE）：反映市场有序程度，信息熵低于下界（2.916）时，市场趋势将反转。
投资建议与评级定义
-
短期投资评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%~20%之间
- 中性：股价变动幅度在±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
-
长期投资评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
-
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
报告作者与联系方式
- 罗业华：江西财经大学计算机工学和金融经济学双学位，MBA，金融工程分析师，联系方式：0755-25310140，luoyh@cmschina.com.cn
- 徐静：美国康乃尔大学 MBA，美国佐治亚大学统计硕士，南开大学化学学士，联系方式：xujing1@cmschina.com.cn
- 陈军华：华中科技大学管理科学与工程硕士，信息管理与信息系统学士，联系方式：chenjh2@cmschina.com.cn
重要声明
- 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
- 报告内容基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作保证。
- 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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