20251018-中国银河-策略周报_短期市场风格切换_聚焦_十五五_预期_11页_711kb

本周A股市场震荡调整，全A指数下跌3.45%，双创板块跌幅较大，上证50相对抗跌。市场风格切换至大盘和红利风格，金融板块逆势上涨1.57%，成长与周期风格分别下跌5.82%和3.78%。行业方面，银行、煤炭、食品饮料、交通运输等红利相关行业上涨，电子、传媒、汽车等前期强势科技制造板块显著回调。

资金面上，投资者情绪趋于谨慎，日均成交额降至21929亿元，较上周减少4101.3亿元，换手率下降0.2个百分点。北向资金日均成交额回落，两融余额小幅上升至24571.84亿元。新成立基金95.48亿份，权益类占比60.12%，发行回暖但占比下降。下周限售股解禁规模上升至717亿元，资金面压力加大。

估值方面，全A指数PE(TTM)为21.96倍，处于2010年以来87.42%分位，PB(LF)为1.79倍，处于48.02%分位。股债利差为2.73%，位于3年均值-1.35倍标准差，估值水平偏高但风险溢价适中。

展望后市，短期受外部贸易摩擦和部分板块涨幅过大影响，市场或延续震荡。随着二十届四中全会聚焦“十五五”规划及三季报密集披露，政策主线与业绩确定性成为配置重点。中长期看，居民存款持续入市、美联储降息带来流动性支持，“十五五”推动科技突破与反内卷政策改善企业盈利，基本面韧性有望夯实。

配置建议：短期关注红利防御板块，如银行、交运、食品饮料；中期布局四大方向：一是新质生产力，聚焦自主可控与产业趋势突破；二是反内卷政策深化带来的盈利修复机会；三是扩内需政策驱动的大消费行情；四是“两重”领域重大工程项目带动的产业链发展。

风险提示：国内政策效果不确定性、地缘政治扰动及市场情绪波动可能影响市场运行。