食品饮料行业2024年半年报总结：淡季承压，需求分化孕育新机-240917-国海证券-44页

国海证券食品饮料行业2024年半年报总结分析

本文通过对食品饮料行业的半年报数据进行分析，重点围绕白酒、啤酒及其他酒类、大众品三个子板块展开，结合最新走势、结构变化、政策影响及投资趋势，为投资者提供行业评级与投资策略。

1. 行业整体表现

• 收入与利润增速放缓：2024年上半年食品饮料行业收入同比增长35.83%，归母净利润增长143.1%；但二季度增速环比明显下滑（收入+0.06%，利润+120.62%），行业分化加剧。
• 白酒优于非白酒：Q2白酒收入增速仍维持在10%以上，利润增速约12%，而非白酒收入增速下滑至-55%，净利润下滑至-0.43%。

2. 白酒板块深度分析

• 增长分化明显：高端酒（如贵州茅台、五粮液）增速稳健；区域次高端（如山西汾酒、古井贡酒）逆势高增长；三四线以下品牌受渠道及需求压力拖累。
• 收入结构变化：低线次高端（300-500元）及大众消费价格带表现更优，宴席及商务消费场景面临压力。
• 利润与费用变化：毛利润整体小幅上升，但销售费用率上行，部分企业通过税费调节保障利润。
• 分红与安全边际：龙头企业高分红政策提升股息率，贵州茅台、洋河股份等公司股息率超3%，板块高股息构筑安全边际。
• 展望：高端酒平稳，区域龙头分化显著，三四线品牌压力持续；中秋旺季表现将影响下半年走势。

3. 啤酒及其他酒类

• 啤酒盈利提升：成本下行（大麦进口价下降、包材价格回落）推动毛利率提升，高端化趋势延续。
• 其他酒类催化：百润股份威士忌新品预计贡献增量，预调酒景气度稳健。

4. 大众品板块

• 趋势五大共性：消费降级、渠道分化（线上低价渠道崛起）、C端健康化及需求下沉、企业出海、下沉市场活力增强。
• 细分领域表现：
  • 休闲食品：盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品等获零食量贩及抖音渠道红利。
  • 软饮料：东鹏饮料、康师傅、统一因新品+渠道领先实现稳健增长，毛利率提升但费用压力加剧。
  • 调味品与餐饮供应链：安琪酵母、海天味业出海与改革红利释放。
  • 乳制品：需求疲软、供过于求导致奶价下跌，伊利、蒙牛布局调整，高端品类复苏待观察。

5. 行业评级及投资策略

• 评级维持“推荐”：白酒行业具备中长期韧性，大众品关注细分结构性机会如健康化、下沉消费、出口增长及品牌红利红利。
• 重点关注公司：贵州茅台、山西汾酒、东鹏饮料、安井食品、海天味业等。

6. 风险提示

• 宏观消费疲软、行业政策变动、原材料价格波动、食品安全事件及个股业绩不达预期等。