20180710-申万宏源-上市券商2018年6月经营数据点评_6月市场震荡_方显龙头业绩韧性_5页_592kb

报告摘要

本报告发布于2018年7月10日，由申万宏源研究团队撰写，重点分析了2018年6月证券行业经营数据及市场表现，并提出了对下半年的投资建议。报告指出，尽管6月市场整体震荡，但龙头券商业绩表现出较强的韧性，预计中报业绩将优于行业平均水平，未来具有增长潜力。

市场表现：6月股市回调，交易活跃度下降，日均股票成交金额同比减少6.3%，但两融余额同比增长9.7%，显示市场融资需求仍较为旺盛。
行业数据：上市券商6月营收与净利润整体下降，但部分龙头券商实现增长，如中信证券和兴业证券。1-6月累计数据也显示行业整体承压，但部分券商表现优于行业。
业务分析：
- 经纪与两融业务：日均股基成交金额下滑，但两融余额保持增长，显示市场融资需求未减。
- 投行业务：债券承销规模增长显著，尤其是公司债和ABS承销，预计全年债券承销规模将同比大幅增长；股权承销仍承压，但CDR发行若落地，将为龙头券商带来业务增长机会。
- 自营业务：受利率下行影响，债市回暖，但股市下跌对自营业务收益形成压力。
风险提示：股票质押回购业务风险受到市场关注，但测算显示在悲观假设下，大券商净资产不会受到明显侵蚀。
估值分析：板块整体PB估值处于历史低位，龙头券商PB估值也处于合理区间，具有较高安全边际。
投资建议：重申组合首推中信证券，其他推荐广发证券、国泰君安，认为其具备较强的盈利能力和估值优势。

公司名称	营收（万元）	净利润（万元）	净资产（万元）	营收同比	净利润同比
中信证券	213,592	79,886	12,791,925	5.3%	-9.6%
国泰君安	171,078	68,056	12,476,701	-34.9%	-40.0%
海通证券	75,939	38,912	11,002,294	-54.1%	-47.2%
广发证券	113,391	45,985	7,918,142	-22.0%	-31.9%
兴业证券	91,934	53,267	3,156,903	42.7%	129.5%
招商证券	47,535	10,162	7,689,400	-58.1%	-66.8%
国信证券	43,962	14,439	5,034,661	-57.7%	-67.2%
国金证券	17,002	4,989	1,873,346	-42.5%	-35.6%
海通证券	75,939	38,912	11,002,294	-54.1%	-47.2%

推荐券商：中信证券、广发证券、国泰君安。
推荐理由：
- 中信证券在6月营收和净利润均实现正增长，1-6月累计业绩表现亮眼，具有较强的业绩Alpha。
- 广发证券和国泰君安在行业中的估值和成长性也较为合理。
长期逻辑：证券行业需构建多层次资本市场体系，龙头券商在资金、定价、风控和客户资源方面具有优势，将率先受益于行业改革。
短期逻辑：CDR发行落地将为龙头券商带来增量业务，场外期权新规进一步向资金实力和风控能力更强的券商倾斜。

公司名称	股价（元）	EPS（2018/7/9）	EPS（17A）	EPS（18E）	EPS（19E）	PE（2018/7/9）	PE（17A）	PE（18E）	PE（19E）	PB
中信证券	16.51	0.94	1.26	1.09	1.26	18	13	15	13	1.32
海通证券	9.36	0.75	0.81	0.88	0.81	12	12	11	11	0.90
国泰君安	14.46	1.13	1.24	1.37	1.24	13	13	12	12	1.03
广发证券	13.31	1.13	1.20	1.35	1.13	12	11	10	10	1.18
光大证券	10.72	0.65	0.76	0.85	0.65	16	14	13	13	1.02
招商证券	13.21	0.86	0.94	1.06	0.86	15	14	12	12	1.11
长江证券	5.40	0.28	0.33	0.39	0.28	19	16	14	14	1.08
东方证券	9.07	0.51	0.50	0.57	0.51	18	18	16	16	1.21
兴业证券	5.20	0.29	0.34	0.40	0.29	18	15	13	13	1.03

分析师信息：马鲲鹏、王丛云。
研究支持：华天行。
联系人：王丛云，联系方式：(8621)23297818×7430，邮箱：wangcy@swsresearch.com。
投资评级说明：
- 证券投资评级：买入（20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（5%以下）。
- 行业投资评级：看好（超越市场）、中性（持平）、看淡（弱于市场）。
法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。