20181027-光大证券-欧亚集团-600697.SH-2018年三季报点评_业绩符合预期_短期费用压力阻碍业绩增长_6页_1mb
报告摘要
欧亚集团（600697.SH）2018年三季报总结
核心内容
欧亚集团在2018年前三季度实现营业收入113.43亿元，同比增长13.73%；归母净利润1.99亿元，折合全面摊薄EPS为1.25元，同比下降4.98%；扣非归母净利润1.88亿元，同比下降7.33%。整体来看，公司业绩基本符合市场预期，但净利润增速低于收入增速，主要受短期费用压力影响。
主要观点
- 收入增长稳定：公司营收持续增长，显示其在批发和零售贸易领域的稳健发展。
- 净利润承压：尽管营收增长，但归母净利润和扣非净利润均出现下降，主要由于销售费用上升，与新开门店及子公司人员增加、装修费用增加相关。
- 毛利率提升：公司综合毛利率上升1.70个百分点，达到23.05%，显示成本控制能力有所增强。
- 费用率上升：期间费用率同比上升2.17个百分点，其中销售费用增长较多，成为净利润下滑的主要因素。
- 长期扩张战略：公司通过收购内蒙、西宁等门店，拓展了经营范围，这些门店毛利率高于公司整体水平，有望推动未来业绩增长。
- 盈利预测维持：分析师维持对2018-2020年全面摊薄EPS的预测分别为1.92、1.98、2.06元，并给予“增持”评级。
- 风险提示：区域经济增长不及预期及奥莱业态发展不达预期可能影响公司业绩表现。
关键信息
营收与净利润增长情况
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 130.24 | 139.81 | 153.05 | 163.15 | 170.62 |
| 净利润（亿元） | 3.27 | 3.05 | 3.06 | 3.14 | 3.28 |
| EPS（元） | 2.06 | 1.92 | 1.92 | 1.98 | 2.06 |
| ROE（摊薄） | 12.00% | 10.39% | 9.58% | 9.31% | 9.19% |
费用结构变化
| 费用类别 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 4.52% | 4.92% | 5.20% | 5.01% | 4.98% |
| 管理费用率 | 9.29% | 9.20% | 9.19% | 9.30% | 9.33% |
| 财务费用率 | 2.93% | 2.95% | 3.04% | 3.05% | 3.03% |
| 期间费用率 | 16.74% | 16.87% | 17.43% | 17.36% | 17.34% |
估值指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 9 | 10 | 10 | 10 | 9 |
| P/B | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 0.9 | 0.8 |
| EV/EBITDA | 15 | 17 | 7 | 6 | 6 |
| EV/EBIT | 15 | 17 | 11 | 10 | 10 |
| EV/NOPLAT | 14 | 16 | 14 | 13 | 13 |
| 有息负债（亿元） | 5.497 | 8.090 | 5.051 | 4.271 | 3.584 |
财务指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 21.00% | 22.56% | 22.57% | 22.60% | 22.66% |
| EBITDA率 | 11.50% | 12.26% | 12.18% | 12.17% | 12.10% |
| EBIT率 | 7.85% | 8.38% | 7.73% | 7.65% | 7.46% |
| 税后净利润率 | 2.51% | 2.18% | 2.00% | 1.93% | 1.92% |
| ROA | 3.14% | 2.81% | 3.27% | 3.50% | 3.63% |
| ROE（摊薄） | 12.00% | 10.39% | 9.58% | 9.31% | 9.19% |
市场数据
- 总股本：1.59亿股
- 总市值：30.15亿元
- 一年最低/最高：17.50元 / 28.70元
- 近3月换手率：22.21%
股价表现
| 时间段 | 相对收益率 (%) | 绝对收益率 (%) |
|---|---|---|
| 一个月 | -2.42 | -9.55 |
| 三个月 | 0.11 | -10.15 |
| 十二个月 | -12.11 | -32.64 |
评级与建议
- 分析师建议：维持“增持”评级。
- 当前股价：18.95元。
- 盈利预测：预计2018-2020年全面摊薄EPS分别为1.92、1.98、2.06元。
风险提示
- 区域经济增长不达预期。
- 奥莱业态发展不达预期。
估值方法局限性说明
本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地撰写，内容基于合法合规的信息，不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
特别声明
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