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浙商早知道总结 - 2026年01月05日

一、核心内容概述

本报告由浙商证券研究所发布，涵盖策略与宏观两个领域，重点分析A股市场及2025年四季度中国经济形势，并对2026年1月及一季度市场走势做出展望。

二、A股策略分析

1.1 核心观点

• 节后A股“开门红”概率较大：港股及A50在元旦期间收涨，预计节后A股将取得开门红。
• 短期“两手准备”：由于前期推动A股上涨的“三大要素”（A500ETF量价齐升、光模块持续走强、商业航天持续火爆）在节后可能无法延续，短期需做好两手准备，即大盘可能直接上攻或出现“黄金坑”。
• 中期展望积极：认为大盘在3月前仍有望进一步上涨。

1.2 市场看法

• 节前市场窄幅震荡，多数宽基指数小幅收跌。
• 市场尚未对12月经济数据做出预测。

1.3 驱动因素

• 板块关注点：恒生科技、科创50等“含科量”较高但调整充分的板块。
• 行业重点：券商、机器人相关的机械与汽车、AI应用相关的传媒与计算机、受益于春节的社服零售，以及电子、化工等热门行业。
• 个股建议：关注前述行业中年线上方的低位滞涨个股。

1.4 与市场差异

• 报告认为经济开门红概率较大，与市场预期保持一致，但更强调短期不确定性。

1.5 风险提示

• 国内经济修复不及预期；
• 全球地缘政治存在不确定性。

三、宏观经济分析

2.1 核心观点

• 2025年四季度GDP增速预计为4.6%：经济运行呈现“生产偏强、需求修复偏温和”的格局。
• 12月经济活动总体加快：内外需修复及年底收官冲刺，有望延续向上态势，完成全年5%增长目标难度不大。
• 蓄力一季度开门红：为2026年一季度经济表现做好准备。

2.2 驱动因素

• 供给端：工业生产延续稳增长态势，成为主要支撑。
• 需求端：社零同比预计小幅回升，以旧换新资金前置与元旦“拼假”效应托底消费，但汽车销量下滑和年末折扣对需求形成压力。
• 投资端：制造业投资相对有韧性，但基建偏弱、地产承压，制约内需弹性。
• 外需端：出口增速预计维持正增长。
• 价格层面：CPI温和，PPI负值收敛但通胀修复偏缓。
• 金融数据：信用扩张偏弱，M1、M2增速小幅回落。

2.3 与市场差异

• 认为经济开门红概率较大，与市场预期一致。

2.4 风险提示

• 国际大宗商品价格超预期波动；
• 大国博弈强度超预期。

四、投资评级说明

股票投资评级标准

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：涨幅在10%~20%之间；
• 中性：涨幅在-10%~10%之间；
• 减持：涨幅低于-10%。

行业投资评级标准

• 看好：行业指数涨幅超过10%；
• 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间；
• 看淡：行业指数跌幅超过10%。

提醒：不同机构采用不同评级标准，本报告采用相对评级体系，仅表示投资的相对比重。投资者应结合自身情况独立评估。

五、法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，但不保证其真实性、准确性及完整性。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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六、浙商证券研究所联系方式

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