2017-机械设备“海国图志新篇”系列研报二---瞰库卡百年崛起之路，探国内产业兴盛之道_55页-1mb

机械设备行业研究报告总结：库卡百年崛起与国内机器人产业发展启示

核心内容

本报告以库卡为案例，分析德国工业机器人产业的崛起之路，探讨其背后的核心驱动力、催化因素及行业发展趋势，旨在为国内机器人产业发展提供参考与借鉴。通过研究库卡的兴衰史，揭示优秀机器人企业的特质，并提出投资建议，帮助识别未来有潜力的机器人赛道与企业类型。

主要观点

1. 德国工业机器人产业崛起的核心因素

• 劳动力短缺与成本上涨：70-80年代，德国和日本因人口增长放缓、劳动力短缺，推动了机器人产业的迅速发展。
• 汽车工业需求：汽车制造是机器人应用的主要领域，庞大的市场需求成为机器人产业发展的“赛道”。
• 技术突破与政策引导：关键技术的突破和政府政策的支持起到了催化剂作用，推动了机器人产业的推广与普及。

2. 库卡的发展历程与企业特质

• 从专精到多元化再到专注：库卡经历了从焊接设备到多元化经营，最终回归机器人本体与系统集成的专注发展路径。
• 三次危机中的变革与成长：
  • 第一次石油危机：促使库卡寻求多元化经营，但也暴露出业务分散的问题。
  • 车企裁员潮：迫使库卡进行资产重组、精简机构、优化采购体系，从而实现降本增效。
  • 2008年金融危机：通过并购与整合，库卡进一步拓展市场，提升竞争力。
• 企业特质：
  • 注重研发：长期投入研发，获取大量外部资源，创造多项技术突破。
  • 专注于正确的赛道：早期依托汽车工业，后适时切入其他高需求领域。
  • 本体+集成并举：以机器人本体为核心，通过并购拓展系统集成业务，形成协同效应。

3. 对国内机器人产业的启示

• 优质赛道识别：建议关注人工成本占比高、利润对人工成本敏感的行业，如电子、机械、汽车零部件等。
• 企业选择方向：推荐关注具备系统集成能力、专注于柔性化生产的机器人企业。
• 发展路径建议：纯机器人企业难以达到千亿市值，需结合本体+集成模式发展，通过并购实现业务拓展与技术整合。

关键信息

• 劳动力成本上涨：是机器人产业发展的核心驱动力。
• 汽车行业：是机器人应用的首选领域，也是德国、日本工业机器人崛起的关键支撑。
• 巴伐利亚产业集群：通过政策引导与资源整合，形成高科技产业聚集效应，推动库卡等企业的快速发展。
• 并购与剥离：库卡通过多次并购和剥离非核心业务，实现业务聚焦与效率提升。
• 绩效改革与员工激励：通过绩效工资制和员工持股计划，提升管理层与员工的积极性，增强企业凝聚力与盈利能力。

投资建议

• 行业选择：建议关注人工成本占比高、利润对人工成本敏感的行业，如电子、机械、汽车零部件等。
• 企业筛选：推荐关注在细分领域具备核心优势的系统集成商，以及能解决柔性化生产需求的机器人企业。
• 发展路径：强调本体+集成并举的模式，以期诞生超级机器人企业，实现千亿市值目标。

推荐公司

行业表现对比图

• 图表1：工业机器人全球市场份额占比
• 图表2：库卡历年营收状况
• 图表3：库卡历年净利润状况
• 图表4：1970年各国失业率情况
• 图表5：美国工业机器人企业亏损严重
• 图表6：日本、德国积极引进UNIMATION技术
• 图表7：早期工业机器人技术大都由美国发明
• 图表8：联邦德国集中了战前德国大量的设备与工业
• 图表9：联邦德国部分指标增长倍数
• 图表10：主要机器人企业普遍依靠汽车行业起家
• 图表11：汽车是机器人应用的第一大领域
• 图表12：70-90年代德国汽车工业快速发展
• 图表13：70-90年代日本汽车工业快速发展
• 图表14：70年代德国人口首次出现下滑
• 图表15：美日德三国失业率对比
• 图表16：日本失业率很低的原因
• 图表17：西欧劳动立法十分严格
• 图表18：巴伐利亚产业集群打造的部分措施
• 图表19：巴伐利亚产业群部分高科技公司一览
• 图表20：库卡从巴伐利亚产业集群内企业获取了大量订单
• 图表21：库卡历史上的四个阶段
• 图表22：库卡的机器人阶段时间轴
• 图表23：20世纪70年代初油价剧烈上涨
• 图表24：德国历年汽车产量情况
• 图表25：1973年第一次石油危机爆发
• 图表26：库卡历年营收&净利润情况
• 图表27：库卡20世纪末的几次资本运作
• 图表28：库卡各板块营收情况
• 图表29：库卡各版块EBIT情况
• 图表30：2003年左右全球范围内爆发了一场车企裁员潮
• 图表31：2003年前后，主要车企纷纷推出裁员计划
• 图表32：车企裁员潮迫使库卡主要客户资本开支下滑
• 图表33：库卡自动化部门营收&EBIT情况
• 图表34：库卡机器人部门营收&EBIT情况
• 图表35：库卡重组改革的三大举措
• 图表36：库卡共计剥离11家子集团，数十家子公司
• 图表37：2003年重组前公司营收组成
• 图表38：2006年重组完成后公司营收组成
• 图表39：公司管理层收入跟业绩关联度提高
• 图表40：库卡改革前后子公司数量
• 图表41：库卡推出的员工持股计划简介
• 图表42：2006年库卡主要原材料大幅涨价
• 图表43：库卡优化采购体系的三大举措
• 图表44：资产剥离后公司财务支出大幅下降
• 图表45：利息开支占公司净利润比例
• 图表46：改革后公司降本增效成果显著
• 图表47：库卡赊销占比下降，周转率提升
• 图表48：库卡赊购比例上升,应付账款周转率下降
• 图表49：库卡人均销售额情况
• 图表50：库卡人均净利润情况
• 图表51：金融危机爆发，欧美汽车产量大幅下降
• 图表52：2008年金融危机中申请破产保护主要美国企业一览
• 图表53：2008年金融危机爆发，对汽车行业造成重大打击
• 图表54：库卡并购图谱
• 图表55：机器人本体收入中通用行业占比较高
• 图表56：通过并购，通用行业已占库卡营收一半
• 图表57：欧洲以外市场接单量占比持续提升
• 图表58：库卡海外部分生产基地一览
• 图表59：机器人公司营收增长率
• 图表60：机器人公司净利润增长率
• 图表61：机器人公司亚洲业务占比
• 图表62：亚洲主要经济体GDP增长率
• 图表63：剥离被收购公司后的库卡财务状况
• 图表64：徐斯历年财务状况
• 图表65：瑞仕格历年财务情况
• 图表66：机器人产品接单到产生收入之间存在延迟
• 图表67：库卡阿基拉斯机器人大战前乒乓球世界冠军波尔
• 图表68：库卡的机器人部门保持很高的研发费用
• 图表69：库卡研发费用超过年净利润
• 图表70：部分由公共资金支持的库卡研究项目情况
• 图表71：库卡在机器人领域的部分重要产品&技术
• 图表72：库卡&斯图加赛道对比
• 图表73：德国主要工业机器人企业一览
• 图表74：库卡阿基拉斯机器人
• 图表75：爱德普历年营收情况
• 图表76：爱德普常年亏损
• 图表77：库卡本体业务营收&研发占比
• 图表78：机器人领域并购涉及领域
• 图表79：近些年部分机器人领域重要并购
• 图表80：中国各省份失业率情况
• 图表81：电子行业上市公司地理分布
• 图表82：各行业人工成本占比历史走势图
• 图表83：各行业净利润对人工成本弹性历史走势图
• 图表84：电子行业中人工成本占比超过30%的企业一览
• 图表85：人工占比较高企业净利润对人工弹性情况
• 图表86：家电企业普遍人工成本占比不高
• 图表87：家电行业盈利性普遍较好（ROE）
• 图表88：国外机器人企业发展路径
• 图表89：有代表性的系统集成企业一览
• 图表90：各国汽车产业机器人密度（台/万人）
• 图表91：各国非汽车产业机器人密度（台/万人）
• 图表92：全球机器人本体市场规模
• 图表93：全球系统集成市场规模

相关研究报告

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研究背景

库卡是全球工业机器人“四大家族”之一，2016年营收达29.49亿欧元，净利润1.07亿欧元。2017年1月，美的集团完成对库卡的收购，持股比例达94.55%，引发市场广泛关注。本报告试图解答三个核心问题：德国机器人产业崛起的核心驱动力、库卡成功的原因、以及国内机器人产业的优质赛道与企业类型。

章节小结

• 劳动力短缺与成本上涨是德国与日本机器人产业崛起的核心驱动力。
• 汽车工业需求是推动机器人产业发展的关键“赛道”。
• 政府政策与产业集群起到了催化剂和推动器的作用。

结论

库卡的发展历程为国内机器人企业提供了宝贵经验：聚焦核心技术、选择高需求赛道、通过并购拓展业务、注重研发与员工激励。未来，国内机器人企业应关注人工成本高、利润对人工敏感的行业，以及具备系统集成能力和柔性化生产技术的企业，以实现可持续发展和投资价值提升。