20170817-华创证券-机械设备行业深度研究_海国图志新篇_系列研究报告之二_瞰库卡百年崛起之路_探国内产业兴盛之道_55页_1mb

机械设备行业研究报告总结：库卡百年崛起之路与国内机器人产业发展启示

核心内容

本报告以库卡为代表的德国工业机器人产业崛起之路为研究对象，分析其成功因素及对国内机器人产业发展的启示。通过梳理库卡的发展历程，总结出优秀机器人企业的共性特质，并提出对国内产业选择和企业发展的建议。

主要观点

1. 德国工业机器人崛起的核心因素

• 劳动力短缺与成本上涨：70-80年代德国和日本因劳动人口短缺导致劳动力成本上涨，成为推动机器人产业发展的核心驱动力。
• 汽车工业需求：汽车工业的庞大需求是德日机器人产业发展的主要“赛道”，为行业提供了稳定的市场基础。
• 关键技术突破与政府政策引导：关键技术的突破和政府引导政策是催化剂，推动了机器人产业的快速发展。

2. 库卡的兴衰与企业特质

• 从专精到多元化再回归专精：库卡经历了从专注于焊接业务到多元化经营，再到专注于机器人业务的转型。
• 应对危机与持续变革：库卡在三次重大危机中通过战略调整、剥离非核心业务和优化管理，实现了企业持续增长。
• 注重研发与技术积累：库卡在研发方面持续投入，获得了大量外部研究资源，创造了多个“世界第一”。
• 通过并购拓展业务：库卡通过并购系统集成企业，弥补短板，实现业务多元化和全球化发展。

3. 对国内机器人产业的启示

• 优质赛道选择：电子、机械、汽车零部件等人工成本占比高且利润对人工成本敏感的行业有望率先引入机器人。
• 系统集成商的潜力：在细分领域具备核心优势的系统集成商具备投资价值。
• 柔性化生产需求：未来机器人行业发展的重点在柔性化生产技术，具备该能力的企业更可能脱颖而出。
• 本体+集成并举：单纯做本体很难实现千亿市值，本体+集成并举才有可能诞生超级机器人企业。

关键信息

机器人产业的驱动力

• 劳动力成本上涨：是机器人产业发展的核心驱动力。
• 产业集群效应：如巴伐利亚地区，通过产业集群推动高科技发展。
• 政策支持：如德国“改善劳动条件计划”等政策，对机器人推广起到关键作用。

库卡的发展历程

• 早期阶段（1898年-1965年）：专注于焊接技术，逐步发展为市政车辆制造领域的领导者。
• 转型探索期（1966年-1973年）：尝试多元化经营，涉足包装机、纺织设备等多个领域。
• 多元化扩张期（1973年-1995年）：通过并购和业务扩展，进入工业机器人领域。
• 专注期（1995年至今）：剥离非核心业务，专注于机器人本体及系统集成，成为全球四大机器人企业之一。

三次重大危机与应对策略

• 第一次危机（石油危机）：库卡寻求多元化经营，但未能持续成功，被迫重新聚焦主业。
• 第二次危机（车企裁员潮）：通过资产重组、精简管理、优化采购体系，提升盈利能力。
• 第三次危机（2008年金融危机）：库卡继续优化业务结构，加强与客户合作，拓展海外市场。

投资建议

• 优质赛道：优先关注人工成本占比较高、利润对人工成本敏感的行业，如电子、机械、汽车零部件等。
• 企业类型：关注具备核心系统集成能力的企业，以及专注于柔性化生产技术的企业。
• 发展路径：建议企业采取“本体+集成并举”的策略，通过并购拓展业务领域，提升市场竞争力。

推荐公司

图表目录

• 图表1：工业机器人全球市场份额占比
• 图表2：库卡历年营收状况
• 图表3：库卡历年净利润状况
• 图表4：1970年各国失业率情况
• 图表5：美国工业机器人企业亏损严重
• 图表6：日本、德国积极引进UNIMATION技术
• 图表7：早期工业机器人技术大都由美国发明
• 图表8：联邦德国集中了战前德国大量的设备&工业
• 图表9：联邦德国部分指标增长倍数
• 图表10：主要机器人企业普遍依靠汽车行业起家
• 图表11：汽车是机器人应用的第一大领域
• 图表12：70-90年代德国汽车工业快速发展
• 图表13：70-90年代日本汽车工业快速发展
• 图表14：70年代德国人口首次出现下滑
• 图表15：美日德三国失业率对比
• 图表16：日本失业率很低的原因
• 图表17：西欧劳动立法十分严格
• 图表18：巴伐利亚产业集群打造的部分措施
• 图表19：巴伐利亚产业群部分高科技公司一览
• 图表20：库卡从巴伐利亚产业集群内企业获取了大量订单
• 图表21：库卡历史上的四个阶段
• 图表22：库卡的机器人阶段时间轴
• 图表23：20世纪70年代初油价剧烈上涨
• 图表24：德国历年汽车产量情况
• 图表25：1973年第一次石油危机爆发
• 图表26：库卡历年营收&净利润情况
• 图表27：库卡20世纪末的几次资本运作
• 图表28：库卡各板块营收情况
• 图表29：库卡各版块EBIT情况
• 图表30：2003年左右全球范围内爆发了一场车企裁员潮
• 图表31：2003年前后，主要车企纷纷推出裁员计划
• 图表32：车企裁员潮迫使库卡主要客户资本开支下滑
• 图表33：库卡自动化部门营收&EBIT情况
• 图表34：库卡机器人部门营收&EBIT情况
• 图表35：库卡重组改革的三大举措
• 图表36：库卡共计剥离11家子集团，数十家子公司
• 图表37：2003年重组前公司营收组成
• 图表38：2006年重组完成后公司营收组成
• 图表39：公司管理层收入跟业绩关联度提高
• 图表40：库卡改革前后子公司数量
• 图表41：库卡推出的员工持股计划简介
• 图表42：2006年库卡主要原材料大幅涨价
• 图表43：库卡优化采购体系的三大举措
• 图表44：资产剥离后公司财务支出大幅下降
• 图表45：利息开支占公司净利润比例
• 图表46：改革后公司降本增效成果显著
• 图表47：库卡赊销占比下降，周转率提升
• 图表48：库卡赊购比例上升，应付账款周转率下降
• 图表49：库卡人均销售额情况
• 图表50：库卡人均净利润情况
• 图表51：金融危机爆发，欧美汽车产量大幅下降
• 图表52：2008年金融危机中申请破产保护主要美国企业一览
• 图表53：2008年金融危机爆发，对汽车行业造成重大打击
• 图表54：库卡并购图谱
• 图表55：机器人本体收入中通用行业占比较高
• 图表56：通过并购，通用行业已占库卡营收一半
• 图表57：欧洲以外市场接单量占比持续提升
• 图表58：库卡海外部分生产基地一览
• 图表59：机器人公司营收增长率
• 图表60：机器人公司净利润增长率
• 图表61：机器人公司亚洲业务占比
• 图表62：亚洲主要经济体GDP增长率
• 图表63：剥离被收购公司后的库卡财务状况
• 图表64：德斯历年财务状况
• 图表65：瑞仕格历年财务情况
• 图表66：机器人产品接单到产生收入之间存在延迟
• 图表67：库卡阿基拉斯机器人大战前乒乓球世界冠军波尔
• 图表68：库卡的机器人部门保持很高的研发费用
• 图表69：库卡研发费用超过年净利润
• 图表70：部分由公共资金支持的库卡研究项目情况
• 图表71：库卡在机器人领域的部分重要产品&技术
• 图表72：库卡&斯图加赛道对比
• 图表73：德国主要工业机器人企业一览
• 图表74：库卡阿基拉斯机器人
• 图表75：爱德普历年营收情况
• 图表76：爱德普常年亏损
• 图表77：库卡本体业务营收&研发占比
• 图表78：机器人领域并购涉及领域
• 图表79：近些年部分机器人领域重要并购
• 图表80：中国各省份失业率情况
• 图表81：电子行业上市公司地理分布
• 图表82：各行业人工成本占比历史走势图
• 图表83：各行业净利润对人工成本弹性历史走势图
• 图表84：电子行业中人工成本占比超过30%企业一览
• 图表85：人工占比较高企业净利润对人工弹性情况
• 图表86：家电企业普遍人工成本占比不高
• 图表87：家电行业盈利性普遍较好（ROE）
• 图表88：国外机器人企业发展路径
• 图表89：有代表性的系统集成企业一览
• 图表90：各国汽车产业机器人密度
• 图表91：各国非汽车产业机器人密度
• 图表92：全球机器人本体市场规模
• 图表93：全球系统集成市场规模

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