20170817-华创证券-机械设备行业深度研究：“海国图志新篇”系列研究报告之二：瞰库卡百年崛起之路，探国内产业兴盛之道_56页_2mb

独家收集：库卡百年崛起与国内机器人产业启示

核心内容概述

本报告通过分析库卡的兴衰历程，探讨德国工业机器人产业崛起的核心驱动力及成功因素，并以此为鉴，为中国机器人产业的发展路径及投资策略提供参考。

主要观点

1. 德国工业机器人崛起的核心因素

• 劳动力短缺与成本上涨：70-80年代，德国与日本因劳动力短缺和成本上涨，成为机器人产业发展的核心驱动力。
• 汽车工业需求：庞大的汽车工业需求推动了德国和日本的机器人产业发展，是当时最优质的“赛道”。
• 关键技术突破与政策引导：技术的突破和政府的政策支持起到了催化剂作用，推动了行业的快速发展。

2. 库卡的兴衰与成功特质

• 发展历程：库卡经历了从专精到多元化再回归专精的过程，三次重大危机促使公司不断调整战略。
• 危机应对：库卡在危机中通过并购、剥离非核心业务、优化管理等方式实现战略调整和业绩增长。
• 企业特质：
  • 注重研发投入，长期积累技术优势。
  • 专注于正确的赛道，如汽车制造，并在适当时机拓展至其他领域。
  • 以本体业务为核心，通过并购系统集成企业实现业务拓展。

3. 对中国机器人产业的启示

• 优质赛道选择：人工成本占比较高且行业盈利对人工成本敏感的行业（如电子、机械、汽车零部件）是机器人应用的优质赛道。
• 企业类型选择：在细分领域具备核心优势的系统集成商及能解决“柔性化”生产需求的企业具有投资价值。
• 企业发展路径：单纯做本体难以达到千亿市值，本体+集成并举才可能诞生超级机器人企业。

关键信息

• 库卡历史数据：2016年营收29.49亿欧元，净利润1.07亿欧元，全球市场份额约11%。
• 美国机器人产业困境：1970年代因失业率高企，机器人产业推广不畅，被日德超越。
• 德国政策推动：通过“改善劳动条件计划”强制使用机器人，推动其在危险岗位的应用。
• 巴伐利亚产业集群：20世纪90年代，巴伐利亚通过产业集群政策，吸引了大量高科技企业，推动了库卡的发展。
• 库卡的改革成果：
  • 债务大幅下降，2007年总债务仅5960万欧元，较2003年下降82.5%。
  • 财务费用节约2200万欧元，利息支出占净利润比例从79%降至11.4%。
  • 通过剥离非核心业务，优化管理结构，公司经营效率和盈利能力显著提升。

推荐公司及评级

行业表现对比图

• 图表展示了近12个月的行业表现对比，突显了机器人行业的发展趋势。

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图表目录

• 图表1-12：涵盖了全球市场份额、库卡营收与净利润、各国失业率对比、产业集群政策实施效果等。
• 图表20-36：展示了库卡的订单情况、财务状况、改革成果等，为分析提供了数据支持。

证券分析师信息

• 李佳：执业编号S0360514110001，电话021-31758488，邮箱lijia@hcyjs.com
• 鲁佩：执业编号S0360516080001，电话021-20572553，邮箱lupei@hcyjs.com
• 赵志铭：电话021-20572567，邮箱zhaozhiming@hcyjs.com
• 娄湘虹：电话021-20572552，邮箱louxianghong@hcyjs.com
• 吴纬烨：电话021-20572552，邮箱wuweiye@hcyjs.com

研究背景

• 库卡作为工业机器人“四大家族”之一，其全球市场份额和财务表现突出，2017年被美的集团收购，引发市场广泛关注。

一、浅析德国工业机器人崛起之路

1. 导入期：德国获取美国机器人技术

• 技术输出：美国机器人企业UNIMATION因国内市场推广不利，寻求技术输出。
• 德国引进：德国和日本积极引进UNIMATION技术，推动本国机器人产业的发展。
• 技术突破：1973年，库卡研发出世界上首台六轴机器人FAMULUS，正式进入机器人领域。

2. 推广期：汽车工业需求+劳动力短缺+政府推动

• 汽车工业需求：汽车行业是机器人应用的最主要领域，库卡的营收和净利润主要依赖于此。
• 劳动力短缺：70年代德国人口首次出现下滑，劳动力成本上涨成为推动机器人产业发展的核心因素。
• 政策支持：德国政府通过“改善劳动条件计划”强制推广机器人，促进产业普及。

3. 快速发展期：巴伐利亚产业集群的推动作用

• 产业集群政策：巴伐利亚通过“巴伐利亚未来攻势”和“高技术攻势”吸引高科技企业。
• 集群效应：库卡受益于巴伐利亚的高科技集群，获得大量订单，推动公司发展。

二、变革与机遇：百年历史，三次危机

1. 库卡的历史阶段

• 早期阶段（1898-1965）：库卡从焊接设备起家，逐步发展为欧洲市政公用车辆制造领域的领导者。
• 转型探索期（1966-1973）：库卡开始探索多元化经营，进入包装机、纺织设备等领域。
• 多元化扩张期（1973-1995）：库卡进行了一系列并购，拓展业务范围，但因整合问题导致业绩下滑。
• 专注期（1995至今）：库卡剥离非核心业务，专注于机器人领域，成为全球技术领先企业之一。

2. 三次危机与改革

• 第一次危机（石油危机）：1973年石油危机导致德国汽车工业衰退，库卡寻求多元化经营。
• 第二次危机（车企裁员潮）：2003年车企裁员潮使库卡主要客户资本开支大幅下降，公司通过三大改革（资产重组、精简机构、优化采购）提升盈利能力。
• 第三次危机（金融危机）：2008年金融危机对汽车行业造成重大打击，库卡通过并购和剥离业务，实现业务结构优化。

三、管中窥豹：优秀机器人企业的特质

• 注重研发：库卡长期投入研发，获取大量外部研究资源，创造了多个“世界第一”。
• 专注正确赛道：库卡选择汽车作为核心赛道，同时在适当时机切入新领域。
• 本体+集成并举：库卡以本体业务为核心，通过并购拓展系统集成业务，形成协同效应。

四、鉴古至今：对中国机器人产业的启示

• 优质赛道：人工成本占比较高且行业盈利对人工成本敏感的行业（如电子、机械、汽车零部件）是机器人应用的优质赛道。
• 企业类型：在细分领域具备核心优势的系统集成商及具备柔性化生产能力的企业具有投资价值。
• 企业发展路径：单纯做本体难以达到千亿市值，本体+集成并举才可能诞生超级机器人企业。

总结

通过分析库卡的兴衰历程，我们得出以下结论：

• 劳动力短缺和成本上涨是机器人产业发展的核心驱动力。
• 汽车工业是机器人应用的优质赛道，库卡的成功得益于其专注于汽车领域。
• 政府政策、产业集群和技术创新是推动机器人产业发展的关键因素。
• 企业应注重研发投入，专注于正确赛道，并通过并购拓展业务，实现可持续发展。

本报告旨在为中国机器人产业的发展和投资提供参考，强调技术积累、赛道选择和企业战略调整的重要性。