20140718-宏源证券-GDP同比VS环比口径之辩_20页_1mb

GDP 同比 VS 环比口径之辩总结

核心内容

GDP增长率统计指标分为季度同比增长率、季度累计同比增长率、季度环比增长率和季度环比折年率。环比指标又分为季调和非季调两种。这些指标适用于不同的研究目的，没有明显的优劣之分。

主要观点

• 同比数据：反映经济的实际情况，适用于进行一个国家不同时期和不同国家之间的纵向横向对比。
• 环比数据：反映经济运行的趋势和拐点，适用于对经济运行情况和政策效果的监测，作为短期经济政策调整的依据。
• 发达国家常用环比：尤其是环比折年率，其数据通常围绕同比指标上下波动，能更灵敏地反映短期经济变化。
• 中国常用同比：由于统计技术和资料限制，中国主要公布季度同比、季度累计同比和季度环比数据，同比数据更常见。

关键信息

国际比较

• 美国：GDP同比与环比数据完全吻合，季调后的不变价格数据与环比折年率一致，适用于政策监测。
• 日本：GDP同比与环比数据基本一致，季调后的环比数据与未季调同比数据差距不大。
• 欧元区：GDP同比与环比数据比较一致，差异不大，通常在0.2个百分点以内。

中国情况

• 官方数据差异：中国官方公布的GDP同比与环比连乘数据存在显著差异，表明两者口径不一致。
• 季调方法问题：中国使用NBS-SA进行季节调整，但其季调后的环比数据与测算数据差异明显，波动性较大。
• 数据修订：自2011年以来，中国GDP环比数据进行了37次修订，其中下调22次，上调15次，差异不显著。
• 无明显粉饰：没有确凿证据表明中国官方GDP季调环比存在粉饰行为，但数据透明度不足导致误解。

指标对比与使用场景

季调方法与影响

• 国际通用方法：X-11-ARIMA、X-12-ARIMA、Tramo-Seat。
• 中国NBS-SA：基于国际通用方法，但加入了中国特有的农历假期调整。
• 测算结果：基于国际通用方法测算的中国GDP季调环比与官方环比数据差异明显，但与官方同比数据基本吻合。

数据修订与透明度

• 修订情况：自2011年GDP季度环比数据公布以来，共修订37次，下调次数略多于上调。
• 修订原因：数据精确统计需要时间，且季调方法对样本和端点值敏感，修订符合国际惯例。
• 透明度问题：国家统计局未公布不变价格GDP总量数据和具体季调方法，导致外界对数据准确性产生疑问。

环比折年率与同比关系

• 波动性：环比折年率波动性远大于同比增长率，尤其在经济衰退或复苏时更为明显。
• 中国情况：虽然未公布环比折年率，但若计算该指标，其波动性仍围绕同比数据上下波动。

结论

• 各国GDP统计指标并无明显优劣，应根据研究目的选择合适指标。
• 美日欧GDP同比与环比指标基本一致，中国存在显著差异。
• 中国GDP季调环比数据波动性大，可能与季调方法或数据修订有关。
• 希望官方提高数据透明度，以消除误解。

相关研究与分析师信息

• 相关研究：
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  • 国内宏观周度观察：贸易数据不及预期，下行压力仍大
  • 海西自贸区：辐射两岸，连贯长珠
• 分析师：
  • 孙海琳 (S1180514040002)：电话 (8610)88085761，邮箱 sunhailin@hysec.com
  • 朱晓明 (S1180514050003)：电话 (8610)88085965，邮箱 zhuxiaoming@hysec.com
  • 研究助理：邱涤凡，电话 (8610)88085986，邮箱 qiudifan@hysec.com

评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持。
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