20220809-东方财富证券-7月外贸数据点评_价格因素造成7月外贸读数偏高_5页_417kb

2022年7月外贸数据总结

核心内容

2022年7月，我国外贸数据呈现偏高的增长态势，以美元计，出口金额同比增长 18.0%，进口同比增长 2.3%，实现贸易顺差 1013亿美元。整体来看，7月外贸数据的高增长主要由价格因素驱动，而非实际需求的强劲。

主要观点

1. 价格因素支撑进出口增长

• 全球通胀未见缓解：7月末CRB现货指数较6月末下降 2.4%，但与2019年同期相比增长近 50%，显示全球通胀仍处于高位。
• 出口价格涨幅显著：7月出口价格同比增长 15.7%，进口价格同比增长 14.3%，涨幅较前值有所扩大。
• 原材料和初级产品价格高涨：如成品油、稀土、肥料出口价格同比分别增长 89.5%、56.6%、45.5%，而液晶显示板、集成电路等制成品出口价格则出现同比下降。
• 输入性通胀压力加大：主要进口商品量缩价扬，能源、农产品及工业基础产品进口价格持续上涨，表明国内通胀压力仍存。

2. 对美出口增速明显回落

• 7月对美出口同比增长 11.0%，较6月回落 8.3个百分点，显示对美出口面临较大压力。
• 美联储加息与台海局势：美国加息进程加快、衰退预期升温，叠加台海冲突，对美出口稳定性存疑，成为下半年稳出口的关键变量。

3. 外需放缓与产能优势减弱

• 外需减弱：主要发达经济体制造业PMI（美国、欧元区、日本）分别为 52.8%、49.8%、52.1%，较前值下降，尤其欧元区已进入收缩区间。
• 订单减少风险：新出口订单PMI连续15个月位于收缩区间，显示外需疲软。
• 产能优势减弱：随着全球产能逐步修复，我国出口的产能优势有所减弱，叠加疫情期间订单回流海外，出口增速中枢预计趋于下行。

关键信息

• 出口结构变化：机电产品和高新技术产品出口增速低于整体出口，占出口比重下降，反映出价格不均衡上涨对出口结构的影响。
• 未来展望：预计下半年出口增速将有所放缓，需关注海外经济衰退风险与全球供应链修复进度。
• 风险提示：
  • 海外经济衰退风险
  • 全球供应链修复不及预期

图表说明

• 图表1：7月出口持续高景气
• 图表2：全球大宗商品价格处于高位
• 图表3：进出口价格指数持续走高
• 图表4：进口价格持续攀升
• 图表5：7月主要商品出口价格同比增速
• 图表6：机电产品出口修复提速，对东盟、美国出口有所提升
• 图表7：海外经济修复放缓
• 图表8：新出口订单PMI持续位于收缩区间

投资建议与评级标准

• 股票评级：根据相对市场表现，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：分为强于大市、中性、弱于大市。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不保证数据准确性和观点不变。

研究机构与分析师信息

• 机构：东方财富证券研究所
• 分析师：曲一平（证书编号：S1160522060001）
• 联系人：陈然（电话：18811464006）

总结：2022年7月我国外贸数据偏高，主要由价格因素推动，而非实际需求增长。出口增速虽维持两位数增长，但对美出口明显回落，需警惕海外经济衰退与供应链修复不及预期的风险。预计下半年出口增速中枢将趋于下行，外需疲软与产能优势减弱是主要影响因素。