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报告摘要

东吴证券研究报告内容分析

宏观与海外经济展望：
- 2025年美国经济进入软着陆下半场，预期GDP增速稳定在2%左右，但通胀可能不及预期，导致美联储降息幅度有限。
- 2025年美联储或于上半年完成50-75bps降息周期，但后续可能因通胀黏性停止降息，终点利率可能位于4%附近。
- 特朗普政策带来的外政（移民政策、关税）与内政（减税）不确定将加剧经济风险，可能引发滞胀或过热压力。
信用债券市场核心特征：
- 近年国内债市呈现“间接化”、“国有化”、“信仰化”、“长期化”和“低利率化”五大特征。
- 地方国企债定价流动性风险上升，评级与城投划分逐渐模糊，债市投资者需关注久期以获取收益。
- 信用债估值中枢下移，长期配置建议关注央企产业债、国有行次级债等中长期资产。
行业与个股推荐：
1. 鹏鼎控股（PCB）：
  - AI浪潮推动FPC市场增长，公司将受益于苹果供应链优势与稳定良率保障，预计2024-2026年净利润均大幅增长。
2. 道通科技（机器人/AI/充电桩）：
  - 铺AI技术与机器人布局，同时深耕充电桩领域，叠加智能维修业务支撑，2024-2026年净利润持续高增长。
3. 宇瞳光学（安防/车载镜头）：
  - 安防主业复苏叠加车载业务增长，模造非球面玻璃技术领先，盈利预测显示三年净利润攀升，潜力可观。
4. 百度集团（AI生态）：
  - 生成式AI重塑生态，自动驾驶业务快速成长，尽管Q3净利润不及预期，但长期趋势向好。