20180417-天风证券-东方财富-300059.SZ-18Q1季报点评_证券经纪市占率提升略超预期_基金代销触底反弹_长期有望晋升_AI+金融_独角兽_11页_1mb

东方财富（300059）2018年Q1季报总结

核心内容

东方财富2018年第一季度实现营业总收入8.23亿元，同比增长53.55%；归母净利润3.01亿元，同比增长199.48%；扣非后净利润2.92亿元，同比增长196.31%。业绩表现符合预期，接近公司指引的上限。公司主要受益于证券业务（证券经纪业务、融资融券及买入返售业务）和金融电子商务服务业务收入的大幅增长，同时销售费用率和管理费用率显著下降。

主要观点

• 证券业务增长显著：证券业务手续费及佣金净收入为3.05亿元，同比增长54.5%；利息净收入为1.50亿元，同比增长50.4%。
• 基金代销业务触底反弹：基金代销业务实现基金销售额1,637.64亿元，同比增长116.46%。交易活跃度提升推动业绩增长，单笔交易销售额接近1万元，其中“活期宝”单笔交易销售额提升至2.1万元。
• 证券经纪业务市场份额提升：东方财富证券经纪业务市场份额快速攀升，2018年3月股基成交额市场份额为2.07%，环比提升0.22个百分点；股票成交额市场份额为2.20%，排名行业第15位，环比提升1个名次。
• 融资融券业务市占率提升：公司通过融资融券业务市占率稳步提升，截至2018年3月底，融资融券期末余额市场占有率达1.03%，同比提高0.5个百分点，行业排名提升22位至第23名。
• 长期增长潜力：公司拥有丰富的金融牌照储备，已建立多维度数据仓库体系，长期有望发展为“AI+金融”互联网金融独角兽，未来三年复合增速预计超过65%。
• 投资建议：维持买入评级，目标价格为22.94元，对应2018-2020年PE分别为52.3x、35.1x和24.0x。
• 风险提示：资本市场景气度波动、大金融监管政策、新业务落地不达预期。

关键信息

财务数据与估值

业务表现

• 证券业务：手续费及佣金净收入、利息净收入、基金代销业务等其他营业收入均实现大幅增长。
• 基金代销业务：2018年Q1基金销售额同比增长116.46%，日均页面浏览量增长42%，日均活跃用户数增长159%。
• 融资融券业务：通过资本补充，市占率稳步提升，期末余额市场占有率达1.03%，排名提升至第23名。

投资建议

• 未来三年增长预期：预计2018-2020年净利润分别为13.20亿元、19.68亿元、28.77亿元，对应PE分别为52.3x、35.1x、24.0x。
• 行业对标：对标嘉信理财，公司未来有望实现超过700亿美金的市值。
• 估值与成长性：公司是A股稀缺的互联网金融平台型公司，未来三年复合增速预计超过65%，具备较高的成长性。

结论

东方财富在2018年第一季度表现出色，证券业务和基金代销业务均实现显著增长，同时费用率下降提升了盈利能力。公司通过提升市场份额和优化业务结构，展现了强劲的增长潜力。未来三年，公司有望通过权益市场慢牛、券商经纪业务市占率提升以及金融产品多元化实现持续增长，成为“AI+金融”领域的独角兽企业。维持买入评级，目标价为22.94元。