深度报告-20250813-财信证券-隧道工程行业深度报告_海外拓展需求显著_新兴市场机遇提升_33页_1mb

报告摘要

行业深度报告：海外拓展需求显著，新兴市场机遇提升

投资要点

隧道施工技术与市场生态
全球城市化加速推动隧道需求扩张，涵盖交通、水利、能源、国防等领域。钻爆法（低成本、灵活）与盾构法（高效、环保）两大技术互补，2024年我国隧道掘进机出口额同比增78.60%，占据全球70%市场份额。
政策支持与增量市场
国家政策明确支持水利工程建设与矿产深部开采，水工隧洞建设规模显著提升。水利投资年均增12.78%，抽水蓄能装机容量同比增15.21%。矿产需求转向深部高难度，全断面隧道掘进机（TBM）需求增长，锂矿等新能源矿产开发进一步推动需求扩张。
细分领域龙头
- 铁建重工：全球隧道装备领导者，隧道掘进机市占率30%。2024年营业61.33亿元，海外订单占比升至26.07%。核心产品包括超大直径盾构机、“强基号”TBM等，研发费用率持续提升。
- 五新隧装：中小隧道智能化装备龙头，聚焦衬砌台车等核心设备，2024年净利润破10亿元。新兴业务在水利水电、矿山领域增长强劲，收购五新重工、兴中科技扩展业务布局。
投资建议
维持行业“领先大市”评级。隧道工程向水利、矿山等新领域延伸，国产装备技术升级将推动全球化布局，建议关注铁建重工、五新隧装。
风险提示
宏观经济波动、技术迭代不及预期、原材料价格波动等风险可能影响行业稳定性。