20250930-浙商证券-蒙煤进口产业链专题报告_焦煤反弹_进口量显著回升_蒙煤进口产业链拐点来临_3页_469kb

焦煤反弹与蒙煤进口产业链拐点来临总结

核心内容

本报告分析了2025年三季度焦煤市场及蒙煤进口产业链的变化，指出焦煤价格反弹、贸易企业利润修复、蒙煤进口量回升等关键趋势。报告主要围绕焦煤供需、蒙煤进口量、短盘运价、贸易企业表现及投资建议展开。

主要观点

• 焦煤价格反弹：2025年三季度，蒙5原煤甘其毛都口岸场地价平均约920元/吨，环比上涨134元/吨，显示市场情绪回暖。
• 贸易企业利润修复：在贸易长协支撑下，嘉友国际和易大宗等蒙煤进口贸易企业在三季度实现利润触底反弹，单吨毛利环比提升。
• 蒙煤进口量回升：蒙煤进口量在2025年8月实现同比转正，9月通车量显著增加，预计进口煤炭量将同比高增。
• 供需维持紧平衡：国内铁水产量维持高位，若煤炭行业持续推进“查超产”政策，焦煤供需有望维持紧平衡，对价格形成支撑。
• 短盘运价上涨：三季度短盘运价平均上涨，9月底上涨至80元/吨，运价波动对贸易成本和利润产生影响。

关键信息

焦煤市场表现

• 价格变化：蒙5原煤甘其毛都口岸场地价三季度平均920元/吨，环比上涨134元/吨。
• 长协价调整：基于二季度焦煤价格指数，蒙煤坑口长协价预计环比下降超10%。
• 终端价差：终端价格与长协价差持续走阔，有助于贸易商利润提升。

蒙煤进口情况

• 进口量变化：
  • 2025年Q1、Q2月均进口量分别为362万吨、463万吨，同比分别下降20%、13%。
  • Q3（7-8月）月均进口量为550万吨，同比上升13%。
  • 2025年1-8月累计进口煤炭约2383万吨，同比下降13%，但8月实现同比转正。
  • 预计9月甘其毛都口岸进口煤炭量将同比高增。
• 通车量增长：9月甘其毛都口岸日均通车量约1293辆，环比增长20%，同比上升85%。

贸易企业表现

• 嘉友国际：
  • 2025H1完成蒙煤销售量340万吨，同比增长15%。
  • 在甘其毛都口岸的份额提升至20%。
  • 单吨毛利约58元/吨，主要由物流服务贡献。
• 易大宗：
  • 2025H1通过合资公司完成蒙煤销售量483万吨，同比下降1%。
  • 在甘其毛都口岸的份额提升至28%。

投资建议

• 投资逻辑：三季度蒙煤进口量触底回升，供应链贸易利润随之修复。国内铁水产量高位运行，若煤炭行业持续“查超产”，焦煤供需有望维持紧平衡，对价格形成支撑。
• 推荐企业：嘉友国际，建议关注易大宗。
• 行业评级：看好（维持）。

风险提示

• 焦煤价格大幅波动
• 短盘运价大幅波动
• 蒙煤进口量不及预期

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。
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相关报告

• 图1：铁水产量维持高位
• 图2：甘其毛都口岸三季度煤炭库存环比下降
• 图3：蒙5原煤甘其毛都口岸场地价（元/吨）
• 图4：蒙煤短盘运价9月底上涨至80元/吨
• 图5：甘其毛都口岸8月进口煤炭量同比转正
• 图6：甘其毛都口岸月度日均通车量（辆/日）

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