20251228-开源证券-食品饮料行业周报_白酒龙头抗风险能力突出_原奶供需平衡点渐行渐近_11页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

2025年12月22日至12月26日期间，食品饮料行业整体表现不佳，指数跌幅为0.6%，排名25/28，跑输沪深300约2.5个百分点。尽管如此，部分子行业如保健品、其他食品和白酒表现相对较好，其中白酒跌幅最小，仅为-0.2%。分析师认为，白酒板块当前估值处于低位，市场预期较低，基本面接近底部，具备布局价值。

主要观点

1. 白酒行业分析：

   • 高端白酒行业受经济增速放缓和消费信心不足影响，进入深度调整期，但需求环比有所好转。
   • 飞天茅台批价近期稳定在1500-1600元区间，预计2026年将侧重精品茅台放量，形成价格梯队。
   • 五粮液以价换量，锚定800元左右安全线，通过灵活政策抢占市场。
   • 国窖坚持控价策略，虽短期面临用户流失，但有效避免对中低端产品线的价格冲击。
   • 春节消费场景有望释放动销，短期价格保持平稳，中长期需关注经济复苏、消费信心修复和品牌政策灵活性。
   • 推荐关注调整充分、弹性高的标的如舍得酒业、酒鬼酒；同时配置业绩稳定、抗风险能力强的行业龙头如贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖。

2. 原奶行业分析：

   • 原奶供需缺口略有收窄，春节备货需求回暖使行业呈现供需紧平衡。
   • 长周期来看，原奶仍存在供给过剩问题。
   • 上游中小牧场有望持续出清，春节后可能加速，奶牛存栏量下行将带动供给收缩。
   • 乳制品深加工产业持续发展，稀奶油因技术门槛低、市场成长空间大，成为重点发展方向。
   • 我国对欧盟乳制品实施反补贴措施，利好国产深加工企业。
   • 中长期关注牧场出清加速、液态奶消费企稳、深加工产能释放三大拐点信号，届时行业供需有望平衡，投资机会显现。
   • 推荐标的包括优然牧业、伊利股份、蒙牛乳业等。

推荐组合

• 贵州茅台：短期需求下移，但公司深化改革，分红率提升，具备长期投资价值。
• 山西汾酒：短期面临需求压力，但中期成长确定性高，产品结构升级与全国化加速。
• 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓迅速，原材料成本改善，盈利有望提升。
• 卫龙美味：新品铺市缓解面制品下滑，魔芋单品持续增长，海外市场潜力大。
• 百润股份：预调酒改善趋势明显，威士忌铺货良好，关注后续鸡尾酒回款与新品催化。

市场表现

• 食品饮料指数：跌幅0.6%，排名25/28，跑输沪深300约2.5个百分点。
• 子行业表现：保健品（+0.5%）、其他食品（+0.0%）、白酒（-0.2%）相对领先。
• 个股表现：安记食品、日辰股份、西麦食品涨幅领先；欢乐家、庄园牧场、千味央厨跌幅居前。

上游数据

• 全脂奶粉：12月16日中标价3161美元/吨，同比-18.7%。
• 生鲜乳：12月19日价格3.03元/公斤，同比-2.6%。
• 猪肉：12月27日价格17.5元/公斤，同比-22.2%。
• 白条鸡：12月26日价格17.7元/公斤，同比+0.4%。
• 进口大麦：11月价格255.4美元/吨，同比+1.1%；数量84.0万吨，同比+16.7%。
• 大豆现货价：12月26日4014.7元/吨，同比+1.3%。
• 豆粕价格：12月18日3.3元/公斤，同比+1.2%。
• 柳糖价格：12月26日5420元/吨，同比-10.6%。
• 白砂糖零售价：12月19日11.3元/公斤，同比+0.1%。

重点事件备忘录

• 12月31日：万辰集团召开股东大会，值得关注。
• 12月21日：发布行业周报《消费筑底政策共振，白酒或至底部重视布局》。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力。
• 食品安全风险：需持续关注产品质量与监管动态。
• 原料价格波动：如奶价、大麦、大豆等价格变动可能影响企业成本。
• 消费需求复苏低于预期：可能影响行业整体表现。

估值与盈利预测

分析师承诺

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