20220703-国信证券-中教控股-00839.HK-系列跟踪之二_招生学额利好接踵而来_内生增长信心持续强化_8页_351kb

中教控股（00839.HK）详细总结

核心内容

中教控股（00839.HK）近期发布了一系列招生学额获批公告，显示出其高等职业教育板块招生规模的显著增长，同时教育政策的逐步明确也为行业带来积极影响。公司维持“买入”评级，认为其内生增长稳健，外延扩张有潜力，估值仍有提升空间。

主要观点

1. 招生学额增长显著

• 2022/2023学年专升本学额：获批24,555人，同比增长70.1%，所有高等教育院校专升本学额均大幅增长，增幅介于19%至108%。
• 2022/2023学年总招生学额：获批78,157人，同比增长31.9%。其中本科（不含专升本）获批36,523人，同比增长45.8%；专升本增长70.1%；专科则同比下降13.6%。
• 内生增长预期：预计2022/2023学年高教板块在校生内生增速将提升至10%以上，较2021/2022学年剔除锦城并表后的6%有所改善。

2. 招生增长驱动因素

• 普通本科：增长超预期（+46%），主要受益于学校区位优势明显（如粤港澳大湾区、成渝经济圈）、历史办学成绩优异、持续扩建校区（如广州应用科技学院三期校区）。
• 专升本：持续高增（+70%），短期可作为就业蓄水池，长期则有助于推动职普融合体系的建设。
• 专科：同比下降14%，可能因过去几年专升本学额增长较快，但实际报到率未同步提升。

3. 国际教育与中职板块回暖预期

• 国际教育：2022年2月澳大利亚入境限制解除，国王学校第4校区建成，预计下半年招生将稳步回暖。
• 中职板块：随着疫情管控边际放松，中教控股中职招生亦有望逐步恢复。

关键信息

1. 政策支持学费市场化调节

• 政策背景：自2017年起，国家逐步推动民办教育收费市场化，营利性民办学校可自主定价，非营利性学校在部分地区也逐步放开限制。
• 区域情况：
  • 江西、广东、海南、四川、山东：已全面放开民办高校学费市场化定价。
  • 重庆：仅营利性民办学校可自主定价，非营利性学校仍受政府指导价限制，但随着营非转设推进，政策限制有望逐步解除。

2. 财务预测与估值

• EPS预测：2022-2024年EPS分别为0.77元、0.89元、1.02元。
• 目标价：维持目标价9.55-10.66港元，对应2022年PE为10.75-12.00倍。
• 估值空间：较最新收盘价仍有23%-37%的上涨空间。

3. 投资建议

• 板块情绪：教育板块情绪或有触底反弹，业绩增长确定性强且现金流稳定的优质龙头有望重获资金青睐。
• 未来看点：
  • 学额进一步获批，强化内生增长信心；
  • 跟踪营利性转设进展，提升民办高教公司市场经济主体地位；
  • 估值回暖后，外延式并购有望重启，推动板块戴维斯双击。

风险提示

• 政策趋严；
• 外延扩张缓慢；
• 招生不及预期；
• 商誉减值风险。

附录：财务预测与估值指标

总结

中教控股近期招生学额增长显著，显示其在高等职业教育领域的强劲发展动力。随着政策支持学费市场化，公司旗下学校具备较强的定价权与盈利能力。此外，国际教育与中职板块回暖预期也为公司带来新的增长机会。尽管存在政策趋严、外延扩张缓慢等风险，但公司基本面稳健，估值仍有提升空间，维持“买入”评级。