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文档总结：关注库存变化及宏观风险带来的波动

核心内容概述

本报告由财达期货研究员张珩撰写，主要分析了近期铜价的走势及其背后的驱动因素，重点包括地缘政治风险、供需变化、宏观政策影响以及库存情况。

一、行情回顾

• 沪铜主力合约上周呈现震荡偏弱走势，铜价在10万元/吨关口附近反复拉锯。
• 市场情绪受地缘政治冲突和宏观因素影响较大，铜价波动频繁。

二、供需分析

1. 供应端

• 中东地缘冲突持续影响市场，导致航运风险高企，推高原油价格和全球通胀预期。
• 能源成本上升间接推高有色金属冶炼成本，对铜价形成压力。
• 铜精矿现货加工费（TC）持续低位运行，且较上一期进一步下降，表明矿端供应紧张。
• 跨境流动性担忧加剧，海运风险溢价上升。

2. 需求端

• 下游消费明显回暖，企业全面复工复产带动铜需求回升。
• 铜价回调激发了逢低采购需求，现货升水走高，对价格形成支撑。
• 线缆企业开工率本周环比回升，市场对“金三银四”传统旺季的消费复苏抱有期待。

三、库存变化

• 截至3月12日（周四），SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降0.57%，结束连续三周累库态势。
• 总库存同比增加21.84万吨，显示库存仍处于高位，去化速度有待观察。

四、宏观因素影响

• 中东局势仍是核心变量，以色列空袭伊朗驻叙利亚大使馆加剧地区紧张局势。
• 美国总统特朗普称冲突“即将结束”，但伊朗强硬回应，进一步引发市场对全球通胀的担忧。
• 美国1月核心PCE物价指数同比上涨3.1%，环比上涨0.4%，显示通胀压力依然顽固。
• 美元指数走强，对铜价形成宏观压制，削弱了铜的吸引力。
• 国内两会后稳增长政策的落地情况及对新质生产力（如AI基础设施、新型电力系统）的支持，为中长期铜需求提供了乐观预期。

五、主要观点与结论

• 地缘冲突带来的风险溢价与矿端紧缺构成了铜价下方支撑。
• 美国通胀数据的顽固性推迟了美联储宽松货币政策的实施时间，对铜价形成压制。
• 国内库存虽出现拐点，但绝对水平仍处高位，需求复苏强度仍需进一步验证。
• 短期铜价预计将在宏观情绪与基本面之间维持高位震荡，波动可能加剧。
• 后续需重点关注：
  • 中东局势演变
  • 美联储3月议息会议的政策指引
  • 国内库存去化的持续性

六、数据来源

• 国内外铜期货近期走势：来自同花顺iFinD
• 库存数据：来自SMM（上海有色金属网）

七、免责声明

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