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贵金属板块承压，做好节前风险管理总结

核心内容

本文档主要分析了当前贵金属板块的市场走势及风险因素，结合政策预期、宏观经济数据、国际形势变化以及商品市场动态，提出了相应的投资策略与风险预警。

主要观点

1. 政策预期回摆

• 12月8日中共中央政治局会议强调继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，同时提到加大逆周期和跨周期调节力度。
• 12月11日中央经济工作会议确认将促进经济稳定增长和物价合理回升作为货币政策的重要考量，强调提振消费和反内卷政策。
• 多部委响应政策精神，央行计划灵活运用降准降息工具，发改委聚焦消费提振与反内卷，财政部提出发行超长期特别国债以推动投资止跌回稳。

2. 市场基本面分析

• 中国11月外贸数据有所回升，但经济整体仍承压，消费环比跌至年内低点，工业生产与利润率下滑。
• 美国经济数据表现不一，10月非农就业人数降幅为五年最大，11月经济数据整体乏力，但三季度GDP增长超预期。
• 美联储12月议息会议如期降息25基点，但点阵图中值维持对明后两年各降息1次的预期，后续可能暂停降息。
• 日本央行暗示实际利率仍低，可能继续加息。

3. 商品市场动态

• 贵金属板块承压，但具备较高的确定性，建议逢低买入。
• 现货黄金跌破4440美元/盎司，日内跌幅超2%；现货白银回落至74美元/盎司下方，日内跌幅达6.54%。
• 有色板块长期供给受限，具备较高的确定性。
• 能源板块面临额外减产计划与库存高位的双重压力，需警惕地缘政治风险。
• 化工板块中，甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种的“反内卷”空间值得关注。
• 农产品方面，中美和谈进展可能影响中国对美商品采购计划，同时需关注明年天气预期。

4. 投资策略

• 建议在商品和股指期货市场中，对股指期货、贵金属、有色品种逢低做多。

5. 风险提示

• 地缘政治风险（尤其是能源板块）；
• 全球经济超预期下行；
• 美联储可能超预期收紧政策；
• 海外流动性风险冲击。

关键信息

• 中国11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，工业生产和利润率的下滑是利润增速收窄的主因。
• 数字人民币行动方案将于2026年1月1日正式启动。
• 2026年关税调整方案将实施，涉及935项商品的进口暂定税率。
• 特朗普称俄乌“接近达成协议”，但伊朗总统则表示正与美国、以色列及欧洲陷入“全面战争”。
• 美联储12月议息会议宣布购买400亿美元短债，降息25基点，但后续可能暂停降息。
• 日本央行暗示更多加息，实际利率仍处于低位。
• 贵金属板块面临短期风险，但长期仍具投资价值。
• 市场情绪火热，但需警惕内外政策预期回摆与基本面走势劈叉的风险。

图表概览

• 图1：花旗经济意外指数（反映经济预期变化）
• 图2：30大中城市商品房成交面积（周度）（反映房地产市场热度）
• 图3：30大中城市商品房成交面积（日度）（反映房地产市场短期波动）
• 图4：五大上市钢材消费量（反映工业需求）
• 图5：10Y中美国债利差（反映中美利差变化）
• 图6：2Y中美国债利差（反映短期利差变化）
• 图7：美元兑主要汇率周环比（反映美元汇率波动）
• 图8：美元指数走势（反映美元整体走势）
• 图9：利率走廊（反映货币政策操作空间）

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 高聪：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648
• 汪雅航：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185

联系人

• 朱思谋：从业资格号F03142856
• 朱风芹：从业资格号F03147242

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

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总结字数：约990字