20211128-银河期货-油脂月报_油脂价格逐步来到临界点_13页_2mb

油脂月报总结

核心内容概览

2021年11月，国内三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）价格整体维持高位震荡，供应端偏紧和需求端平淡并存，远期增产预期抑制了价格上行空间。其中，菜油和棕榈油表现较为突出，豆棕油价差再次出现负值，豆油则因供需无亮点而走势偏弱。报告从国际市场供需形势、国内产业现货供需以及宏观博弈面三个方面进行分析，并对未来走势进行了预测和交易策略建议。

主要观点与关键信息

一、国际市场供需形势分析

1. 马来西亚棕榈油市场

• 产量：11月产量同比由负转正，主要因外籍劳工引入加快，但12月产量可能再度不及预期。
• 出口：11月出口量维持在150万吨以上，因印尼出口关税高，马来出口在淡季不淡。
• 库存：11月库存可能不增反降，但12月后若产量降幅不及预期，可能面临超预期累库。
• 价格走势：马棕油价格在高位震荡后，存在回落风险，11月末月差结构弱化，反映临界点预期。

2. 印尼棕榈油市场

• 产量与出口：9月产量环比下降5%，出口下降32%，10-11月主产区降水较多，影响产量和采摘。
• 库存：9月末库存仅增长22万吨至365万吨，库存压力不大。
• 价格：近端价格仍坚挺，但11月末报价略有松动，近远月价差缩小。
• 未来展望：12月后若降水缓解，产量可能恢复，但销区采购不佳，价格或面临压力。

3. 国际软油市场

• 豆油：美豆油库存压力大，库销比上升，基差下跌，与南美豆油价差缩小。南美豆油因供需偏强，价格坚挺。
• 葵油：四季度葵籽压榨不及预期，农户惜售情绪持续。预计明年葵油供应将兑现，可能带来价格压力。
• 菜油：加拿大菜籽减产，导致出口和压榨量下滑，菜油价格维持高位。欧盟菜油价格略有回落，但整体仍偏紧。

国内产业及现货供需分析

1. 国内豆油市场

• 供应：11月大豆到港量由负转平，压榨量回升至190万吨以上，供应紧张有所缓解。
• 需求：表观消费量环比小幅上升，但整体平淡，主要为刚需补库。
• 库存：11月末库存维持在80-90万吨偏低水平，基差维持高升水。
• 价格走势：受供应缓解和需求平淡影响，基差小幅走弱，但短期仍难下跌转势。

2. 国内棕榈油市场

• 进口：11月下旬近月船期进口利润小幅修复，但基差仍为负值，新增订船较少。
• 库存：10-11月国内低度棕榈油到港40万吨左右，表观消费下降至30万吨，港口库存回升至45万吨以上。
• 价格走势：近期基差下跌，15月差上涨空间有限，短期仍受支撑，但中期可能面临价格临界点。

3. 国内菜油市场

• 供应：11月沿海油厂开机率高于预期，菜油产量稳定。
• 进口：11月到港量显著下降，进口利润缩窄。
• 库存：港口库存下降至35万吨，去库速度较慢。
• 价格走势：现货基差维持稳定，15月差上涨空间有限，走势反复震荡。

宏观与博弈面分析

• 国际原油价格：11月国际原油价格筑顶震荡下行，受月初利多兑现及月末疫情担忧影响。
• 黑色系商品：本月黑色系商品大幅回落，但植物油因基本面支撑，走势相对较强。
• 油脂市场：整体维持高位震荡，短期回调但未突破关键支撑位，中长期面临价格临界点。

行情展望

1. 国际市场：马来棕榈油产量有望逐步恢复，但12月后供需压力增大，价格或承压；国际软油价格受多重偏多因素支撑，但未来可能因供应兑现而走弱。
2. 国内产业：豆油供应紧张缓解，但备货预期和偏低库存支撑价格；棕榈油进口利润修复，但中期可能面临价格临界点；菜油去库速度慢，基差和单边上涨空间有限。
3. 宏观博弈：国际原油价格筑顶回落，工业品整体偏弱，油脂市场或受宏观利空影响逐步下跌。

交易策略建议

• 单边策略：短期油脂受供应偏紧和备货预期支撑，深跌或进一步上涨有限；中长期可关注p2205合约在9000一线的机会抛空。
• 套利策略：关注yp05合约的底部扩大。
• 期权策略：继续关注油脂的看跌海鸥价差期权。

作者与联系方式

• 研究员：刘博闻
• 期货从业证号：F3028104
• 期货投资咨询证号：Z0014252
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