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市场分析总结

核心内容概述

当前市场情绪有所降温，科技、周期、金融和消费板块各自呈现出不同的驱动逻辑与节奏。AI板块具备独立运行的逻辑，而非AI板块可能面临资金面的虹吸效应。整体市场最大的挑战是霍尔木兹海峡通航假设的动摇，导致通胀与紧缩预期升温，对非美经济体造成更大冲击。但随着市场负面叙事的逆转，非AI板块或迎来修复机会。

主要观点与关键信息

科技板块

• 驱动逻辑：国产链依赖长鑫存储上市，北美链则以Anthropic的ARR增长为核心。
• 资金流向：长鑫上市可能触发国产链资金虹吸，本质是向北美链的切换。
• AI行情：当前AI行情仍需修整，但只要Anthropic的ARR增长不放缓，北美链仍有支撑。
• 预期变化：A社递交S-1招股书，可能在正式上市前维持ARR增长势头。

周期板块

• 现状：供需双弱，上下游博弈激烈，5月PMI剪刀差扭转，反映终端需求疲软与原材料采购意愿下降。
• 破局点：海峡通航与美伊停战是关键变量，将影响油价、经济活动、货币政策预期。
• 风险因素：若海峡断航持续，通胀与紧缩预期可能进一步升温。

金融板块

• 资金面：中央汇金对ETF的减持基本结束，金融板块资金压力有望缓解。
• 性价比：非银行金融板块在PB-ROE视角下吸引力回升，接近2022年10月水平。
• 市场表现：指数走弱后ETF卖压减小，6月末至7月可能迎来资金面好转。

消费板块

• 增长动能：消费增长放缓是全球性现象，国内受国补退坡和高基数影响。
• 驱动逻辑：消费行情将更多依赖差异化、品类或物价整体回升。
• PPI-CPI传导：PPI修复尚未完成，CPI复苏大概率滞后，需等待上游利润传导至下游。

市场环境与投资逻辑

• 宏观叙事：当前市场对霍尔木兹海峡通航的乐观预期开始动摇，通胀与紧缩预期升温。
• AI与非AI分化：非AI板块在A股市场明显弱于海外市场，提前定价负面预期。
• AH差异：港股表现优于A股，反映市场信心和资金偏好差异。
• 板块修复机会：当负面叙事逆转时，非AI板块可能迎来修复，修复空间可能更大。

配置建议

• 推荐结构：维持AI+能化配置思路。
• 关注方向：
  • 周期成长品：AIDC链、锂电链，关注供需最紧俏的环节，如锡、钽、玻璃基板、功率器件等。
  • 传统周期品：聚焦系统性产能出清或供给受限的品种，如涤纶、氨纶、磷化工、MDI、染料等。
  • 低估值板块：增配券商和保险，把握资金面修复机会。

风险提示

• 中美科技、贸易、金融摩擦加剧；
• 国内政策力度、经济复苏不及预期；
• 流动性超预期收紧；
• 俄乌、中东冲突进一步升级；
• 房地产库存消化不及预期。

报告来源

本报告节选自中信证券研究部于2026年6月7日发布的《A股策略聚焦20260607—节奏与临界点》。完整分析内容请详见报告。

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