山金期货贵金属策略报告总结
核心内容概述
本报告为2025年03月13日发布的山金期货贵金属策略分析，涵盖黄金与白银的市场走势、价格数据、持仓与库存情况、基本面数据及策略建议。报告指出，贵金属市场在短期内呈现震荡偏强的趋势，但中期和长期可能面临压力，需关注市场变化与风险因素。
一、黄金市场分析
主要观点
- 价格走势：黄金价格在短期震荡偏强，沪金主力收涨0.73%，伦敦金收涨0.27%。
- 市场逻辑：
- 避险属性：贸易战、地缘异动等避险情绪再次升温，VIX指数低位上行。
- 货币属性：美国2月CPI同比放缓至2.8%，但关税政策可能推高物价，美联储降息预期尚未完全兑现。
- 商品属性：CRB商品指数高位承压，人民币升值对国内黄金价格形成利空。
- 未来趋势：预计短期震荡偏强，中期偏弱震荡，长期阶梯上行。
关键数据
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
Comex黄金主力合约收盘价 |
美元/盎司 |
2943.40 |
+20.60 |
+14.40 |
| 国际价格 |
伦敦金 |
美元/盎司 |
2924.80 |
+7.90 |
+11.55 |
| 国内价格 |
沪金主力收盘价 |
元/克 |
684.50 |
+4.94 |
+3.86 |
| 国内价格 |
黄金T+D收盘价 |
元/克 |
683.79 |
+4.64 |
+4.44 |
| 基差与价差 |
沪金主力-伦敦金 |
元/克 |
0.12 |
-0.14 |
-2.93 |
| 基差与价差 |
沪金主力基差 |
元/克 |
-0.71 |
-0.30 |
+0.58 |
| 基差与价差 |
金银比（伦敦金/伦敦银） |
—— |
88.55 |
-0.98 |
-1.77 |
| 基差与价差 |
金铜比（Comex金/Comex铜） |
—— |
6.08 |
-0.01 |
-0.01 |
| 基差与价差 |
金油比（Comex金/WTI原油） |
—— |
43.48 |
-0.39 |
-0.63 |
| 持仓量 |
Comex黄金 |
手 |
489270 |
—— |
-33060 |
| 持仓量 |
沪金主力 |
千克 |
64132 |
+8 |
-11638 |
| 持仓量 |
黄金TD |
千克 |
178382 |
-374 |
+4890 |
| 库存 |
LBMA库存 |
吨 |
8477 |
—— |
-58 |
| 库存 |
Comex黄金 |
吨 |
1249 |
0 |
+15 |
| 库存 |
沪金 |
吨 |
15 |
0 |
0 |
| CFTC净持仓 |
资产管理机构持仓 |
手 |
182564 |
—— |
-11793 |
| 黄金ETF |
SPDR |
吨 |
898.64 |
0 |
0 |
持仓排名（上期所）
净多头
| 名次 |
会员简称 |
净多单 |
增减 |
占比 |
| 1 |
中财期货 |
29,602.00 |
+81.00 |
8.50% |
| 2 |
中信期货 |
19,520.00 |
+537.00 |
5.61% |
| 3 |
海通期货 |
18,303.00 |
+707.00 |
5.26% |
| 4 |
东证期货 |
12,515.00 |
+1,869.00 |
3.59% |
| 5 |
国泰君安 |
7,931.00 |
-133.00 |
2.28% |
净空头
| 名次 |
会员简称 |
净空单 |
增减 |
占比 |
| 1 |
齐盛期货 |
8,910.00 |
+492.00 |
2.56% |
| 2 |
方正中期 |
5,368.00 |
+768.00 |
1.54% |
| 3 |
建信期货 |
5,059.00 |
+313.00 |
1.45% |
| 4 |
金瑞期货 |
4,816.00 |
+5.00 |
1.38% |
| 5 |
光大期货 |
3,169.00 |
-30.00 |
0.91% |
二、白银市场分析
主要观点
- 价格走势：白银价格震荡偏强，沪银主力收涨0.74%，白银T+D收涨0.77%。
- 市场逻辑：
- 避险属性：地缘风险和贸易战导致VIX指数上行，对白银构成支撑。
- 资金面：CFTC白银净多仓近期加仓，但iShare白银ETF减仓。
- 库存面：白银显性库存小幅增加。
- 未来趋势：短期震荡偏强，中期偏弱震荡，长期受金价影响，可能呈现阶梯上行。
关键数据
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
Comex白银主力合约收盘价 |
美元/盎司 |
33.73 |
+0.34 |
+0.48 |
| 国际价格 |
伦敦银 |
美元/盎司 |
33.03 |
+0.48 |
+0.77 |
| 国内价格 |
沪银主力收盘价 |
元/千克 |
8131.00 |
+60.00 |
+73.00 |
| 国内价格 |
白银T+D收盘价 |
元/千克 |
8140.00 |
+62.00 |
+92.00 |
| 基差与价差 |
沪银主力-伦敦银 |
元/克 |
459.02 |
-51.49 |
-86.79 |
| 基差与价差 |
沪银主力基差 |
元/千克 |
9 |
—— |
19 |
| 持仓量 |
Comex白银 |
手 |
145935 |
—— |
-17746 |
| 持仓量 |
沪银主力 |
千克 |
5289525 |
+369840 |
+762420 |
| 持仓量 |
白银TD |
千克 |
3628884 |
-31698 |
-104050 |
| 库存 |
LBMA库存 |
吨 |
22462 |
—— |
-3277 |
| 库存 |
Comex白银 |
吨 |
13573 |
+83 |
+610 |
| 库存 |
沪银 |
吨 |
1194 |
—— |
-59 |
| 库存 |
白银（上金所） |
吨 |
1634 |
—— |
+60 |
| 库存 |
显性库存总计 |
吨 |
38896 |
+83 |
+620 |
| CFTC净持仓 |
资产管理机构持仓 |
手 |
34203 |
—— |
+1210 |
| 白银ETF |
iShare |
吨 |
13515.85 |
0 |
0 |
持仓排名（上期所）
净多头
| 名次 |
会员简称 |
净多单 |
增减 |
占比 |
| 1 |
中信期货 |
30,251.00 |
+1,504.00 |
3.84% |
| 2 |
中财期货 |
29,824.00 |
+41.00 |
3.79% |
| 3 |
国泰君安 |
27,485.00 |
+4,708.00 |
3.49% |
| 4 |
海通期货 |
27,031.00 |
+310.00 |
3.43% |
| 5 |
东证期货 |
22,509.00 |
+3,145.00 |
2.86% |
净空头
| 名次 |
会员简称 |
净空单 |
增减 |
占比 |
| 1 |
金瑞期货 |
11,341.00 |
+1,099.00 |
1.44% |
| 2 |
国信期货 |
9,917.00 |
+434.00 |
1.26% |
| 3 |
方正中期 |
9,910.00 |
+1,352.00 |
1.26% |
| 4 |
中泰期货 |
8,817.00 |
+3,620.00 |
1.12% |
| 5 |
徽商期货 |
7,195.00 |
+261.00 |
0.91% |
三、基本面关键数据
美联储相关
- 联邦基金目标利率上限为4.50%，贴现利率为4.50%，准备金余额利率为4.40%。
- 美联储总资产为68074.42亿美元，M2同比为3.86%。
- 美联储降息预期：2025年6月降息概率为97.0%，2025年12月降息概率为21.0%。
美国通胀与经济数据
- 2月CPI同比为2.80%，环比为0.40%；核心CPI同比为3.10%，环比为0.40%。
- PCE物价指数同比为2.51%，环比为-0.15%。
- GDP年化同比为2.90%，年化环比为2.30%。
- 失业率为4.10%，非农就业人数月度变化为15.10万。
- 工业生产指数同比为2.00%，环比为0.51%。
- 耐用品新增订单同比为2.34%。
- 个人消费支出同比为5.56%，环比为-0.15%。
- 个人储蓄占可支配比重为4.60%。
- 世界黄金储备为36146.59吨，IMF外储占比中美元占比为57.39%。
四、策略建议
- 稳健投资者：建议观望。
- 激进投资者：可采取高抛低吸策略。
- 建议：做好仓位管理，严格止损止盈。
五、风险提示
- 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
- 美国经济数据可能超预期。
- 地缘政治风险可能影响市场情绪。
