20250311-山金期货-贵金属策略报告_4页_568kb
报告摘要
山金期货贵金属策略报告总结
一、黄金
核心逻辑
- 短期趋势：贵金属整体震荡偏弱，沪金主力收跌0.58%，沪银主力收跌1.02%。
- 避险属性：贸易战和地缘异动带来的避险情绪有所兑现，但特朗普关税政策的不确定性仍对市场产生影响。VIX指数低位上行，反映市场避险情绪。
- 货币属性：美国股市市值蒸发四万亿美元，引发衰退担忧。美国2月非农就业增加15.1万，失业率升至4.1%，但美联储表示需观望关税对通胀的影响，预计下次降息在6月，全年降息空间约75基点。
- 商品属性：CRB商品指数高位承压，人民币升值对国内黄金价格形成利空。
操作建议
- 稳健者建议观望，激进者可考虑高抛低吸策略。
- 建议做好仓位管理，严格设置止损止盈点。
表1：黄金相关数据
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日变化 |
较上周/前值变化 |
| 国际价格 |
Comex黄金主力合约收盘价 |
美元/盎司 |
2893.30 |
-24.40 |
-0.84% |
| 国际价格 |
伦敦金 |
美元/盎司 |
2910.20 |
-20.95 |
-0.37% |
| 国内价格 |
沪金主力收盘价（上期所） |
元/克 |
677.56 |
-3.94 |
-0.58% |
| 国内价格 |
黄金T+D收盘价（上金所） |
元/克 |
676.01 |
-5.49 |
-0.81% |
| 基差与价差 |
沪金主力-伦敦金 |
元/克 |
0.63 |
+0.21 |
+49% |
| 基差与价差 |
沪金主力基差 |
元/克 |
-1.55 |
-1.55 |
-3.03% |
| 金银比 |
伦敦金/伦敦银 |
—— |
89.53 |
-0.58 |
-0.64% |
| 金铜比 |
Comex金/Comex铜 |
—— |
6.23 |
+0.04 |
+0.59% |
| 金油比 |
Comex金/WTI原油 |
—— |
43.89 |
+0.38 |
+0.86% |
| 持仓量 |
Comex黄金 |
手（100盎司） |
489270 |
-33060 |
-6.33% |
| 持仓量 |
沪金主力（上期所） |
千克 |
67706 |
-3380 |
-4.75% |
| 持仓量 |
黄金TD（上金所） |
千克 |
176384 |
+392 |
+0.22% |
| 库存 |
LBMA库存 |
吨 |
8477 |
-58 |
-0.68% |
| 库存 |
Comex黄金 |
吨 |
1242 |
0 |
0 |
| 库存 |
沪金（上期所） |
吨 |
15 |
0 |
0 |
| CFTC净持仓 |
资产管理机构持仓（周度） |
手 |
182564 |
-11793 |
-10.18% |
| 黄金ETF |
SPDR |
吨 |
891.75 |
-10.05 |
-1.11% |
| 期货仓单 |
沪金注册仓单数量 |
千克 |
15 |
0 |
0 |
沪金净持仓排名（前10）
| 名次 |
会员简称 |
净多单（千克） |
增减（千克） |
占比(%) |
| 1 |
中财期货 |
29,701.00 |
+801.00 |
9.02 |
| 2 |
中信期货 |
18,518.00 |
-1,624.00 |
5.62 |
| 3 |
海通期货 |
17,339.00 |
-303.00 |
5.27 |
| 4 |
东证期货 |
9,759.00 |
-1,136.00 |
2.96 |
| 5 |
国泰君安 |
8,844.00 |
+113.00 |
2.69 |
| 6 |
永安期货 |
5,200.00 |
-166.00 |
1.58 |
| 7 |
平安期货 |
5,166.00 |
+469.00 |
1.57 |
| 8 |
银河期货 |
4,301.00 |
-419.00 |
1.31 |
| 9 |
招商期货 |
3,990.00 |
-884.00 |
1.21 |
| 10 |
乾坤期货 |
3,855.00 |
-369.00 |
1.17 |
风险提示
- 美联储官员讲话可能改变宽松指引
- 美国经济数据超预期风险
- 地缘政治风险
二、白银
核心逻辑
- 黄金价格趋势：黄金价格是白银价格的锚，黄金走弱对白银形成拖累。
- 资金面：CFTC白银净多近期加仓，但iShare白银ETF减仓。
- 库存面：白银显性库存小幅增加，可能对价格形成压力。
操作建议
- 稳健者建议观望，激进者可考虑高抛低吸策略。
- 建议做好仓位管理，严格止损止盈。
表2：白银相关数据
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日变化 |
较上周/前值变化 |
| 国际价格 |
Comex白银主力合约收盘价 |
美元/盎司 |
32.46 |
-0.46 |
-1.40% |
| 国际价格 |
伦敦银 |
美元/盎司 |
32.51 |
+0.01 |
+0.03% |
| 国内价格 |
沪银主力收盘价（上期所） |
元/千克 |
7994.00 |
-62.00 |
-0.77% |
| 国内价格 |
白银T+D收盘价（上金所） |
元/千克 |
7989.00 |
-82.00 |
-1.02% |
| 基差与价差 |
沪银主力-伦敦银 |
元/克 |
406.34 |
-64.33 |
-13.67% |
| 基差与价差 |
沪银主力基差 |
元/千克 |
-5 |
-20 |
-12 |
| 金银比 |
伦敦金/伦敦银 |
—— |
89.53 |
-0.58 |
-0.64% |
| 金铜比 |
Comex金/Comex铜 |
—— |
6.23 |
+0.04 |
+0.59% |
| 金油比 |
Comex金/WTI原油 |
—— |
43.89 |
+0.38 |
+0.86% |
| 持仓量 |
Comex白银 |
手（5000盎司） |
145935 |
-17746 |
-10.84% |
| 持仓量 |
沪银主力（上期所） |
千克 |
4,717,725 |
+101,070 |
+2.19% |
| 持仓量 |
白银TD（上金所） |
千克 |
3,667,766 |
-79,974 |
-2.13% |
| 库存 |
LBMA库存 |
吨 |
22,462 |
-3277 |
-12.73% |
| 库存 |
Comex白银 |
吨 |
13,382 |
+167 |
+0.00% |
| 库存 |
沪银（上期所） |
吨 |
1215 |
-60 |
-4.72% |
| 库存 |
白银（上金所） |
吨 |
1574 |
-3732 |
-2.07% |
| 显性库存总计 |
—— |
吨 |
38,645 |
+167 |
+0.43% |
| CFTC净持仓 |
资产管理机构持仓（周度） |
手 |
34,203 |
+1210 |
+10.18% |
| 白银ETF |
iShare |
吨 |
13,573.88 |
-2.83 |
-0.02% |
| 期货仓单 |
沪银注册仓单数量 |
千克 |
1,227,003 |
-50,099 |
-3.92% |
沪银净持仓排名（前10）
| 名次 |
会员简称 |
净多单（千克） |
增减（千克） |
占比(%) |
| 1 |
中财期货 |
38,583.00 |
+10,066.00 |
5.29 |
| 2 |
中信期货 |
28,336.00 |
-1,524.00 |
3.88 |
| 3 |
海通期货 |
23,779.00 |
-868.00 |
3.26 |
| 4 |
银河期货 |
19,816.00 |
-742.00 |
2.71 |
| 5 |
平安期货 |
17,701.00 |
-122.00 |
2.42 |
| 6 |
国泰君安 |
15,540.00 |
-4,168.00 |
2.13 |
| 7 |
东证期货 |
15,342.00 |
+1,173.00 |
2.10 |
| 8 |
永安期货 |
12,619.00 |
-2,513.00 |
1.73 |
| 9 |
齐盛期货 |
11,455.00 |
+354.00 |
1.57 |
| 10 |
物产中大 |
10,109.00 |
-186.00 |
1.38 |
风险提示
- 美联储官员讲话可能改变宽松指引
- 美国经济数据超预期风险
- 地缘政治风险
三、基本面关键数据
美联储数据
- 联邦基金目标利率上限：4.50%，较上周下降0.25%
- 贴现利率：4.50%，较上周下降0.25%
- 准备金余额利率（IORB）：4.40%，较上周下降0.25%
- 美联储总资产：68074.42亿美元，较上周下降92.67亿美元
- M2同比增速：3.86%，较上周上升0.19%
- 十年期美债真实收益率：2.26%，较上日下降0.01%
- 美债利差（3月-10年）：0.44%，较上日上升0.09%
- 美债利差（2年-10年）：0.11%，较上日上升0.06%
美国经济数据
- CPI同比：3.00%，较上日下降0.10%
- CPI环比：0.70%，较上日下降0.80%
- 核心CPI同比：3.30%，较上日下降0.10%
- 核心CPI环比：0.60%，较上日下降0.60%
- PCE物价指数同比：2.51%，较上日下降0.10%
- 个人消费支出（同比）：5.56%，较上日下降0.26%
- 个人消费支出（环比）：-0.15%，较上日下降0.99%
- 个人储蓄占可支配比重：4.60%，较上日上升1.10%
- 工业生产指数同比：2.00%，较上日上升1.65%
- 工业生产指数环比：0.51%，较上日下降0.48%
- 产能利用率：77.77%，较上日上升0.30%
- 耐用品新增订单（亿美元）：751.39，较上日上升6.24%
- 耐用品新增订单同比：2.34%，较上日上升1.12%
- 出口同比：15.59%，较上周无变化
- 进口同比：2.60%，较上周无变化
- 贸易差额（百亿美元）：-13.14，较上周下降5.31%
- ISM制造业PMI指数：50.30，较上周下降0.60%
- ISM服务业PMI指数：53.50，较上周上升0.70%
- Markit制造业PMI指数：51.60，较上周上升1.50%
- Markit服务业PMI指数：49.70，较上周下降3.10%
- 密歇根大学消费者信心指数：64.70，较上周下降7.00%
- 中小企业乐观指数：102.80，较上周无变化
- 美国投资者信心指数：-2.70，较上周下降21.90%
央行黄金储备
- 中国：2289.53吨，较上周上升9.95吨
- 美国：8133.46吨，较上周无变化
- 世界：36146.59吨，较上周无变化
- IMF外储占比：
- 美元：57.39%，较上周下降0.85%
- 欧元：20.02%，较上周上升0.27%
- 人民币：2.17%，较上周上升0.03%
避险与商品属性
- VIX指数：28.13，较上日上升0.27
- CRB商品指数：302.32，较上日下降0.72
- 离岸人民币：7.2605，较上日无变化
- 人民币升值：对国内黄金价格形成利空
四、美联储利率预期
| 日期 |
降息概率 (%) |
| 2025/3/19 |
95.0% |
| 2025/5/7 |
47.0% |
| 2025/6/18 |
50.1% |
| 2025/7/30 |
45.2% |
| 2025/9/17 |
11.7% |
| 2025/10/29 |
7.8% |
| 2025/12/10 |
5.0% |
| 2026/1/28 |
4.3% |
| 2026/3/18 |
3.4% |
| 2026/4/29 |
3.1% |
| 2026/6/17 |
2.9% |
| 2026/7/29 |
2.2% |
| 2026/9/16 |
4.5% |
| 2026/10/28 |
5.3% |
| 2026/12/9 |
1.7% |
五、总结
核心观点
- 短期趋势：贵金属整体震荡偏弱，黄金和白银均出现下跌。
- 中期展望：黄金可能维持偏弱震荡，白银也面临下行压力。
- 长期预期：黄金可能呈现阶梯式上行趋势，但需关注美联储政策及地缘风险。
- 市场情绪：避险情绪有所兑现，但特朗普政策和地缘风险仍对市场构成压力。
- 资金与持仓：CFTC净多仓有所增加，但国内持仓下降，显示市场参与者信心不足。
- 库存与流动性：显性库存增加，可能对价格形成一定压力。
总体策略
- 稳健投资者建议观望，等待市场进一步明确方向。
- 激进投资者可考虑高抛低吸策略，注意仓位和风险控制。
风险提示
- 美联储政策变化风险
- 美国经济数据超预期风险
- 地缘政治风险
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
