20210823-安信证券-凯腾精工-871553.NQ-凯腾精工_凹印印版龙头企业_客户持续拓展带动公司业绩增长_5页_679kb

凯腾精工总结

核心内容

凯腾精工是国内凹印印版行业龙头企业，专注于凹印版辊的研发、生产和销售，主要应用于食品、烟酒、日用品的包装印刷等领域。公司2021年上半年业绩表现稳健，营收和净利润均实现增长，同时加大研发投入以提升核心竞争力。

主要财务指标

• 2021年H1营业收入：1.84亿元，同比增长 19.23%
• 2021年H1归母净利润：1456万元，同比增长 5.90%
• 2021年H1扣非归母净利润：1337万元，同比增长 7.43%
• 2021年H1综合毛利率：41.23%，若将20H1的运输费用计入营业成本，则同比下降 2.70pct
• 2021年H1研发费用：1292万元，同比增长 27.58%
• 2021年H1研发费用率：6.99%

主要观点

1. 业绩增长得益于客户拓展

• 公司通过持续加大客户开发，实现了主要产品营收的全面增长。
• 营收增长显著高于净利润增长，主要是由于原材料成本上涨（钢材和铜球价格大幅上升）以及去年同期社保费用减免导致的成本基数较低。

2. 行业地位稳固

• 凹印印版行业呈现垄断竞争格局，公司与山西运城制版集团并列为行业大型企业。
• 公司具备全国化布局，服务半径覆盖500公里，客户分布广泛，增强了市场竞争力。

3. 毛利率波动较大

• 公司毛利率受上游原材料价格影响显著，2021年H1毛利率较2020年H1下降。
• 销售费用较高，主要由于客户分散，需要持续投入以维持市场拓展。

4. 研发投入持续增长

• 公司加大研发投入，研发费用率保持稳定，且在激光直雕、激光刻膜等核心技术方面具有优势。
• 技术融合能力强，能将电子雕刻、激光刻膜、激光直雕等三种技术整合于产品中。
• 公司拥有170项专利（含8项发明专利、150项实用新型专利、12项外观设计专利）及5项软件著作权、16项作品版权，技术实力雄厚。

5. 投资建议

• 当前PE（ttm）为15.3x，估值合理，建议投资者关注。
• 公司具备持续增长潜力，特别是在客户拓展和产品技术升级方面。

关键信息

• 行业地位：国内凹印印版行业龙头企业，与山西运城制版集团并列。
• 市场拓展：全国化布局，客户分散，推动营收增长。
• 盈利能力：综合毛利率41.23%，受原材料成本影响较大。
• 研发能力：持续加大研发投入，技术融合能力强，专利数量多。
• 风险提示：
  • 市场拓展不及预期
  • 行业竞争加剧
  • 原材料价格波动风险

图表目录

• 图1：凯腾精工营收及增速（单位：亿元）
• 图2：凯腾精工归母净利润及增速（单位：万元）
• 图3：凯腾精工研发费用及研发费用率（单位：万元）
• 图4：凯腾精工盈利能力
• 图5：凯腾精工经营性现金流净额（单位：万元）
• 图6：凯腾精工期间费用率

联系信息

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