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债券市场分析报告总结（2014年3月19日）

核心内容概述

本报告分析了2014年3月19日中国债券市场的流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债等市场动态，并结合央行政策、市场公告及财经要闻，总结了当前市场环境与投资建议。

主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 货币市场利率小幅上行：周二货币市场利率整体小幅上行，资金面较为平稳。
• 央行加大回笼力度：央行开展1000亿元28天期正回购，实现净回笼650亿元，回笼力度较上周扩大。
• 外汇占款回落：2月份新增外汇占款为1282.46亿元，创5个月新低，主要因人民币贬值和贸易逆差。
• 流动性趋紧预期：随着外汇占款回落和季末考核临近，3月下旬资金面可能小幅趋紧，流动性宽松局面或将结束。

二、利率债分析

• 收益率整体上行：5、7、10年期国债收益率上行3-4BP，政策性金融债收益率也上行约3-4BP。
• 经济基本面支撑：经济下行风险增加对债券市场形成支撑，但资金面波动将影响短期走势。
• 短期上行压力：基于下旬资金趋紧的判断，短期利率债收益率可能面临小幅上行压力。

三、信用债市场

• 信用产品收益率上行：城投债收益率结束下行，出现反弹；中短期票据AAA和AA级收益率上行3-5BP。
• 信用风险事件频发：浙江兴润置业投资公司因资不抵债，总负债达35亿元，涉及15-20家银行贷款，引发市场对信用风险的关注。
• 投资建议：建议投资者减少低评级信用债配置，尤其关注经营业绩下滑和产能过剩行业的债券，优先选择高评级信用债。

四、衍生品及可转债分析

• 国债期货下跌：受一级市场供给压力影响，国债期货主力合约TF1406下跌0.27%，TF1409下跌0.21%，TF1412下跌0.33%。
• 交易策略：
  • 可进行针对TF1406的期现套利，选择130015.IB或130020.IB两个现券。
  • 做多TF1412与TF1409的价差，即“TF1409空头，TF1412多头”的投资组合。

五、市场公告与发行情况

• 今日发行债券：
  • 银行间市场：包括企业债、短期融资券、中期票据、金融债等，总发行金额达200亿元。
  • 上交所：无新增发行。
  • 深交所：嘉麟杰公司债发行，金额3亿元，票面利率为5.27%。
• 今日上市债券：包括国债、企业债、中期票据等，总金额达140亿元。
• 今日缴款与到期债券：
  • 缴款债券：包括中期票据、短期融资券、企业债等，总金额达140亿元。
  • 到期债券：包括证券公司短期融资券、一般短期融资券、一般企业债等，总金额达100亿元。

六、风险提示

• 房企信贷违约第一单：浙江兴润置业资金链断裂，总负债35亿元，涉及多家银行贷款，引发市场对信用风险的担忧。
• 钢产品毛利下降：新兴铸管2013年净利润同比下降18.53%，主要受经济增速放缓和钢铁行业效益下滑影响。
• 摩根大通减持招商银行：摩根大通减持招商银行685万股，套现8679万港币，持股比例降至7.89%。

七、央行动态

• 外汇占款增长放缓：2月份央行口径外汇占款新增1282亿元，为连续第7个月增长，但为去年9月以来最低。
• 人民币对新西兰元直接交易：央行授权开展人民币对新西兰元直接交易，有助于降低汇兑成本，促进双边贸易和投资。
• 群众路线教育实践活动：人民银行召开会议，部署推进第二批教育实践活动，强调作风建设。

八、国内财经要闻

• 余额宝纳入存款准备金管理：盛松成建议将余额宝等货币市场基金投资的银行存款纳入存款准备金管理，以缩小监管套利空间。
• 人民币汇率波动区间扩大：人民币对美元波动区间扩大至2%，汇率进入更多浮动、更少管理的新阶段。
• 2014年一季度业绩预告：205家上市公司发布业绩预告，超六成预喜，44家预增，18家预减。
• 新电改方案上报国务院：以电网逐步退出售电和大用户直购竞价上网为主线，推动电力市场化改革。
• 克里米亚入俄引发市场担忧：美国及欧洲对俄罗斯实施制裁，市场担忧资本流出，但俄罗斯央行表示不会实施资本管控。

结论

整体来看，3月中旬资金面趋紧，流动性回笼力度加大，利率债收益率小幅上行，信用债市场风险加剧，尤其是房地产和钢铁行业。投资者应谨慎对待低评级信用债，关注高评级债券。同时，人民币汇率波动区间扩大，可能影响资本流动和外汇市场。央行在货币政策和外汇管理方面表现出更强的灵活性，但经济基本面和信用风险仍是影响债市的重要因素。