20170308-兴业证券-泰禾光电-603656.SH-国内领先的智能检测分选装备制造商_17页_1mb

泰禾光电（603656）证券研究报告总结

核心内容

泰禾光电是一家专注于智能检测分选装备与工业机器人及自动化成套装备研发、生产与销售的国内领先企业，致力于提升社会生产的智能化与自动化水平。公司产品广泛应用于农产品、工业品及环保领域，具备较强的技术研发能力与市场竞争力，未来发展前景广阔。

主要观点

• 业务发展迅速：公司主营业务收入占营业收入比重超过98%，2016年实现营收3.71亿元，同比增加19.5%。预计2017年营收增长25.2%，净利润增长31.1%。
• 产能瓶颈问题：2016年前三季度产能利用率达157.73%，产能不足限制了公司进一步发展，公司计划通过募投项目解决产能问题。
• 产品应用广泛：智能检测分选装备应用于大米、杂粮、茶叶、塑料、矿石等多领域，工业机器人则用于汽车、家电、食品等行业。
• 行业前景广阔：随着制造业转型、劳动力成本上升以及环保要求提高，智能检测分选装备和工业机器人市场需求持续增长。
• 技术优势明显：公司建立了具有竞争力的CCD智能分选平台，具备多项核心技术，产品通过ETL、CE认证，具备国际市场竞争力。
• 战略目标明确：公司旨在成为全球知名的智能化、自动化整体解决方案提供商，通过市场拓展、产品创新和产能扩张实现这一目标。

关键信息

公司概况

• 成立于2004年，2012年整体变更为股份公司。
• 主营业务涵盖智能检测分选装备、工业机器人及自动化成套装备的研发、生产与销售。
• 股权结构较为集中，控股股东许大红持股50.69%。

财务表现

• 2015-2016年营业收入分别增长13.6%和19.5%，净利润分别增长3.3%和11.4%。
• 2016年前三季度毛利率为53.87%，综合毛利率略有下降。
• 2016年前三季度流动比率和速动比率分别为2.92和2.59，短期偿债能力较强。
• 2016年前三季度经营活动现金流净额为3318.95万元，现金流动性较高。

盈利预测与估值

• 按发行后的股本计算，2016~2018年EPS分别为1.10、1.39、1.83元，分别同比增长11.42%、26.31%、31.15%。
• 预计2017年PE为30~35倍，对应价格区间为41.70~48.65元。
• 首次覆盖，暂不给予评级。

募投项目

• 智能检测分选装备扩建项目：预计投资21575.09万元，拟投入募集资金14974.06万元，建设年产2300台设备。
• 工业机器人及自动化成套装备产业化项目：预计投资13688.91万元，拟投入募集资金9500.70万元，扩大工业机器人业务。
• 研发中心建设项目：预计投资13460.53万元，拟投入募集资金9342.20万元，提升技术研发能力。
• 营销服务体系建设项目：预计投资4227.88万元，拟投入募集资金2934.33万元，拓展市场。

市场与技术拓展

• 市场拓展：公司计划在印度、巴基斯坦、斯里兰卡、泰国等地设立营销与服务常设机构，扩大全球市场份额。
• 产品拓展：将智能分选装备应用于种子、果蔬、水产品、干果等农产品领域，以及塑料、矿石、建筑垃圾等新兴领域。
• 技术提升：公司持续投入研发，提升产品技术水平，巩固市场竞争力。

风险提示

• 新业务扩展不及预期。
• 市场竞争加剧。

结构清晰总结

公司业务与市场定位

• 公司主营智能检测分选装备与工业机器人，致力于提高社会生产的智能化与自动化水平。
• 产品涵盖大米、杂粮、茶叶、塑料、矿石等多领域，市场分布广泛，包括境内与境外。

财务状况与盈利能力

• 营收与净利润保持增长，但增速略有放缓。
• 毛利率与净利率相对稳定，但略有下降。
• 流动比率和速动比率较高，短期偿债能力强。
• 现金流状况良好，经营活动现金流净额持续增长。

产能与研发

• 产能利用率较高，但存在瓶颈。
• 募投项目将有效缓解产能问题，提升市场竞争力。
• 研发投入持续增加，公司已形成较强的研发团队和核心技术。

未来战略与目标

• 拓展海外市场，设立营销与服务机构。
• 拓展新应用领域，提升产品多样性。
• 增强研发实力，打造高端科研团队。
• 调整组织结构，提高管理效率。

风险提示

• 新业务发展不及预期。
• 市场竞争加剧。

估值与投资建议

• 参照可比公司估值，2017年PE为30~35倍，对应价格区间为41.70~48.65元。
• 首次覆盖，暂不给予评级。

财务数据概览

投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数涨跌幅度为基准，投资建议分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：以公司股价相对大盘涨跌为基准，分为买入、增持、中性、减持。

风险提示

• 新业务扩展不及预期。
• 市场竞争加剧。

可比公司估值

结论

泰禾光电作为国内领先的智能检测分选装备制造商，具备较强的技术实力和市场拓展能力，未来在智能装备和工业机器人领域有较大发展空间。公司通过募投项目解决产能瓶颈，提升盈利能力与市场占有率。尽管存在新业务扩展及市场竞争加剧的风险，但其在智能装备制造业的前景良好，值得长期关注。