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华鑫证券·鑫策总结

核心内容

华鑫证券分析师严凯文在报告中对近期A股市场走势进行了分析，并给出了股指期货和期权的交易策略建议。报告指出，A股市场在利好背景下仍表现疲软，市场处于弱平衡状态，预计将出现回踩动作。

主要观点

• 市场表现：本周一，沪深三大股指集体高开后回落，创业板指、深证成指、上证指数、沪深300指数、上证50指数和中证500指数均出现不同程度的下跌。两市上涨家数低于上周均值和前一交易日，下跌家数则高于上周均值和前一交易日。
• 资金流向：北向资金净流出78.26亿元，显示外资情绪偏谨慎。
• 成交量：两市成交额为7865.92亿元，较上周均值有所减少，表明市场活跃度下降。
• 市场状态：市场处于弱平衡状态，因3100-3150点区域抛压较重，短期指数或有波动，但整体趋势可能向下跌。

关键信息

股指期货交易策略

• 观点：期货贴水扩大，市场情绪维持低迷。
• 持仓量：
  • IF2206合约持仓量为22.03万手，环比变动+2.02%；
  • IH2206合约持仓量为11.13万手，环比变动+0.69%；
  • IC2206合约持仓量为34.51万手，环比变动-1.37%。
• 价差变化：
  • IF当月合约与现货价差为-24.34点，较上一交易日变化-10.94点；
  • IH当月合约与现货价差为-5.81点，较上一交易日变化-1.77点；
  • IC当月合约与现货价差为-41.08点，较上一交易日变化-26.68点。
• 操作建议：IF2206以逢高卖出为主，阻力位3950点。

期权交易策略

• 观点：隐含波动率回升，指数或向下调整。
• PCR（持仓量）：
  • 50ETF期权PCR为0.68，小幅下降；
  • 华泰300ETF期权PCR为0.93，小幅下降；
  • 嘉实300ETF期权PCR为0.96，小幅下降；
  • 300股指期权PCR为0.76，小幅下降。
• 隐含波动率：
  • 300ETF期权隐含波动率为23%，较上一交易日小幅回升；
  • 50ETF期权隐含波动率为22.1%，较上一交易日小幅回升。
• 操作建议：
  • 激进型策略：暂无；
  • 稳健型策略：买入一份300ETF沽5月3900期权，同时卖出一份300ETF沽5月3800期权，单个组合最大收益为713元，最大亏损为287元；
  • 套保对冲策略：暂无。

风险提示

• 市场交易快速回冷；
• 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。

附图说明

• 图表1至4：股指期货持仓量及价差变化；
• 图表5至8：期权PCR与收盘价关系；
• 图表9与10：50ETF与300ETF期权的历史波动率与隐含波动率对比。

策略部简介

• 严凯文：2013年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域为策略研究。

证券分析师承诺

• 本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具；
• 本报告清晰准确反映分析师的研究观点；
• 分析师不会因本报告获得任何形式的补偿。

投资评级说明

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