20170209-华创证券-房地产行业深度研究：对于H股地产大涨及A股地产逻辑的思考：周期未完、城市分化，看好一二线资源和强三线开发_14页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了H股与A股房地产板块近期表现及未来趋势，指出当前房地产市场呈现周期未完、城市分化的特点。主要关注点包括H股地产股的上涨逻辑、A股地产股的未来走势以及对不同城市类型房企的投资建议。

主要观点

1. H股地产股上涨逻辑

   • H股地产股近期大涨，主要由于销售表现超预期及估值优势。
   • 主流A、H房企1月销量增速超过50%，而同期69个城市销量同比降幅达-24%。
   • H股地产股PE为7.9倍，PB为0.9倍，股息率为4.8%，远低于A股的12.5倍、1.8倍和1.8%，估值折价超50%。
   • 低估值吸引了大陆资金南下，但该逻辑不适用于A股，对A股可能仅有短期带动作用。

2. A股地产股逻辑

   • A股地产股逻辑不同于H股，周期尚未走完，市场呈现城市分化。
   • 一二线城市库存低，价格难以下跌，基本面与政策面反向，看好资源型房企。
   • 三四线城市库存高，价格难以上涨，基本面与政策面同向，看好强三线开发房企。

3. 楼市销量趋势

   • 一二线城市成交同比降幅扩大，三线城市连续5个月形成强对冲，成交量持续增长。
   • 2月销量可能再次超预期，但3月将面临高基数效应，降幅可能扩大。
   • 三线城市成交占比逐步扩大，显示市场重心向三四线转移。

4. 投资建议

   • 维持“周期淡化，资产为王”的投资策略。
   • 推荐优质资源型房企：招商蛇口、首开股份、北京城建、浦东金桥、冠城大通、新湖中宝、中洲控股。
   • 推荐二三线成长型房企：新城控股、荣盛发展、华夏幸福、光明地产。
   • 推荐央企整合相关房企：保利地产、南国置业。
   • 推荐优质转型房企：华鑫股份、嘉宝集团、华业资本等。

关键信息

• 行业评级：中性
• 评级变动：维持
• 分析师：袁豪（华创证券房地产组组长）
• 联系人：鲁星泽（助理分析师）
• 投资评级体系：以沪深300为基准，分为强推、推荐、中性、回避四个等级。
• 数据来源：万得数据、华创证券

行业表现对比图

• 图表显示H股与A股地产股在PE、PB、股息率等方面的对比，以及成交面积同比与环比变化趋势。

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分析师及团队信息

• 袁豪：华创证券房地产组组长，复旦大学理学硕士，曾任职于戴德梁行、中银国际。
• 鲁星泽：华创证券助理分析师，慕尼黑工业大学工学硕士。

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：崔文涛、温雪姣、黄旭东、郭赛赛、杜飞
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、李梦雪、罗颖茵、陈艺珺
• 上海机构销售部：石露、简佳、李茵茵、杜婵媛、沈晓瑜、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、范婕、陈红宇

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