2023下半年汽车行业投资策略：聚焦【AI智能化+出海】两条主线！-20230621-东吴证券-61页_2mb

2023下半年汽车投资策略总结

核心内容

2023年下半年汽车投资策略聚焦于【AI智能化】和【汽车出海】两条主线。分析师黄细里认为，随着电动化逻辑权重下降，智能化与出海逻辑权重上升，汽车市场正进入一个以产品创新和海外扩张为核心的新阶段。整体投资逻辑由“国内为主”转向“国内国外共振”，迎来超级大周期。

主要观点

投资主线一：AI+汽车智能化

• 智能化大周期开启：新一轮智能化行情将基于Transformer架构的大模型推动，特斯拉、小鹏汽车、华为合作伙伴（如赛力斯、江淮汽车）等具备先发优势的整车企业将受益。
• 关键技术：大算力域控制器、冗余执行单元、AI算法及检测技术是核心受益领域。推荐标的包括德赛西威、经纬恒润、伯特利、拓普集团、中科创达等。
• 应用方向：城市NOA（导航辅助驾驶）落地、端到端感知方案（如BEV+占用网络）、低成本L3自动驾驶方案是主要趋势。
• 政策驱动：L3-L4自动驾驶的政策法规有望落地，推动技术商业化。国内责任界定不清是主要障碍，而欧美已率先出台相关政策，国内有望跟进。
• 风险提示：L3-L4政策推进不及预期、乘用车价格战超预期、全球新能源渗透率低于预期、地缘政治不确定性风险增加。

投资主线二：汽车出海大时代

• 出海逻辑增强：海外经济恢复与政策支持（如补贴、关税减免）推动新能源客车出海，尤其是非欧美市场。
• 优选标的：优先选择客车板块（如宇通客车、金龙汽车），其次为重卡板块（如中集车辆、中国重汽）和两轮车（如雅迪控股）。
• 出海策略：技术输出+高性价比+海外需求稳定是主要考量因素。中国客车在非洲、拉美、东南亚、独联体、中东等市场具备成本与产品力优势。
• 出海趋势：预计2023年新能源客车出口占比将提升至45%，2027年海外市占率有望达到37%，中国客车企业海内外产值有望趋向1:1。
• 风险提示：全球经济复苏力度低于预期、L3-L4技术进展缓慢、新能源渗透率低于预期、地缘政治不确定性风险增加。

关键信息

• 国内汽车总量：2023年预计乘用车同比持平，重卡同比+25%，客车同比+10%。
• 电动化趋势：新能源渗透率预计从30%提升至40%以上，盈利下行空间有限。
• 智能化进展：特斯拉通过Transformer架构实现2D->3D环境建模，降低对激光雷达的依赖，推动L3自动驾驶成本下降。
• 出海市场：欧洲、拉美、亚太等市场具备较高电动化趋势，非洲等市场虽渗透率低但潜力大。
• 估值逻辑：制造属性贡献业绩，科技属性（如AI、出海）贡献估值。

行情与预测

• 上半年表现：香港汽车指数表现最佳，A股汽车板块涨幅靠后。
• 景气度预测：
  • 乘用车：新能源渗透率有望提升至43.2%，出口量预计达400万辆。
  • 重卡：出口带动全年恢复，2023年预计出口25.3万辆，全年销量预计84.9万辆。
  • 客车：2023年出口量预计2.7万辆，新能源渗透率提升至68%，2027年有望达到72%。

投资建议

• 整车推荐：特斯拉、小鹏汽车、华为合作伙伴（如赛力斯、江淮汽车）。
• 零部件推荐：德赛西威、经纬恒润、伯特利、拓普集团、均胜电子、科博达等。
• 出海板块推荐：宇通客车、金龙汽车、中集车辆、中国重汽等。
• 重点标的：小鹏汽车、德赛西威被首推，理想汽车、比亚迪等在乘用车出海方面具备潜力。

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济复苏不及预期。
• 技术风险：L3-L4智能化技术进展低于预期。
• 新能源渗透率风险：全球新能源渗透率低于预期。
• 地缘政治风险：地缘政治不确定性风险增大。