20231002-天风证券-宏观_经济复苏格局的再确认_6页_526kb

经济复苏分析总结

核心结论

国内经济处于“N形复苏的第三阶段”，9月PMI数据进一步验证该观点。

建筑行业表现

• 强劲复苏：建筑业PMI回升至56.2%，复苏力度和速度明显快于制造业和服务业。
• 政策驱动：新增专项债力争9月底前发行完毕，财政支出8月环比增长114%。
• 高频数据支持：8月政府项目开工投资额达31万亿，环比增长48%；9月土木工程建筑业商务活动指数连续2个月超过58%。

基建与制造业动态

• 基建施工加强：水泥直供量月环比增长64%，基建施工强度上升。
• 制造业回暖：制造业PMI全面复苏，9月相关数据表现强劲。

房地产市场

• 销售回暖：一线城市房地产销售有所改善。
• 投资仍弱：资金压力持续传导至投资端，施工强度低于过去三年水平。
• 产能未恢复：9月混凝土产能利用率仍低于2022年同期。

其他领域表现

• 服务业转好：服务业PMI止跌回暖。
• 消费复苏：国庆假期旅游数据亮眼，全国国内旅游出游89.6亿人次，同比增长86%。

风险提示

• 经济复苏低于预期
• 海外需求好转不及预期
• 房地产拖累超预期

市场展望

当前经济处于向疫后增长中枢靠拢的路径上，连续改善的经济数据有望推动市场信心好转。