六福集团（00590）总结
核心内容
六福集团在FY2018H1（截至9月30日）实现收入62.8亿港元，同比增长14.9%，归母净利润5.2亿元，同比增长21.3%。公司EPS为0.89港元，同比增长21.9%。业绩增长主要得益于珠宝行业回暖和公司高性价比的产品策略。尽管上半年毛利率下降1.8个百分点至26.2%，但同店销售首次转正，增长11.2%。
主要观点
- 业绩表现：六福集团上半年业绩表现符合预期，主要得益于珠宝行业回暖及性价比策略，同时同店销售首次转正，显示市场复苏迹象。
- 业务结构：零售业务收入同比增长17.1%至47.1亿港元，占集团总收入的75.1%；批发业务同比增长6.1%至12.9亿港元，利润增长显著，达39%；品牌业务同比增长22.2%至1.8亿港元，利润增长41.7%。
- 产品表现：黄金产品仍为主导，销售占比55.6%，受益于“双春兼闰月”对婚嫁类产品的推动；珠宝产品销售同比增长15.1%至26.7亿港元，占比44.4%。
- 地区分布：香港仍为最大收入来源，上半年收入同比增长10%至41亿港元；内地收入同比增长25.5%至2.2亿港元，占比34.4%，利润贡献达52%，显示内地市场潜力巨大。
- 渠道布局：公司上半年净增加店铺46间，其中内地净增47间，包括18间自营店和29间品牌店，海外净增1间。公司计划将FY2018内地店铺净增长目标提升至100间，以加快渠道下沉。
- 估值与评级：公司估值上调至42港元，对应P/E为20倍和17.5倍，维持“买入”评级。预计FY2018和FY2019EPS分别为2.1港元和2.4港元。
关键信息
财务数据
| 项目 |
FY2018H1 |
同比变化 |
| 收入 |
62.8亿港元 |
+14.9% |
| 归母净利润 |
5.2亿港元 |
+21.3% |
| EPS |
0.89港元 |
+21.9% |
| 毛利率 |
26.2% |
-1.8% |
| 同店销售增长 |
11.2% |
首次转正 |
分业务表现
| 业务 |
收入（亿港元） |
同比变化 |
利润（亿港元） |
同比变化 |
| 零售 |
47.1 |
+17.1% |
3.3 |
-1.9% |
| 批发 |
12.9 |
+6.1% |
2.0 |
+39% |
| 品牌 |
1.8 |
+22.2% |
1.8 |
+41.7% |
分产品表现
| 产品 |
销售额（亿港元） |
同比变化 |
占比 |
| 黄金与铂金 |
33.4 |
+14.2% |
55.6% |
| 珠宝 |
26.7 |
+15.1% |
44.4% |
分地区表现
| 地区 |
收入（亿港元） |
同比变化 |
占比 |
| 香港、澳门及海外 |
41.0 |
+10% |
65.6% |
| 内地 |
2.2 |
+25.5% |
34.4% |
渠道布局
- 内地店铺数量占比达51%，其中三级及以下城市店铺达754间。
- 公司计划将FY2018内地店铺净增长目标提升至100间，以加快市场扩张。
估值与预测
| 年份 |
预计EPS（港元） |
P/E倍数 |
目标价（港元） |
| FY2018 |
2.1 |
20x |
42 |
| FY2019 |
2.4 |
17.5x |
- |
风险提示
优势分析
- 高性价比：相比国际品牌，港资品牌在相同质地饰品上价格更具优势，港澳地区同类商品售价较大陆低约20%。
- 双市场布局：公司依托香港市场，同时快速拓展内地市场，利用其地理位置优势。
- 稀缺性：港资品牌拥有独特的“香港血统”，在大陆市场仅有主流三家，具有品牌辨识度和信任度。
未来展望
- 市场扩张：公司将继续聚焦内地市场，通过品牌店模式扩大覆盖，降低投资风险，提高利润率。
- 行业复苏：珠宝零售市场复苏，加上双春兼闰月影响，预计下半年销售将持续增长。
- 目标价上调：基于业绩表现和市场前景，公司目标价上调至42港元。
分析师信息
- 分析师：何翻翻
- 执业证书编号：S1110516080002
- 联系方式：hepianpian@tfzq.com
相关数据图表
- 图1：六福SSSG情况
- 图2：六福分地区SSSG情况
- 图3：六福分产品SSSG情况
- 图4：公司店铺布局情况
- 图5：Comex黄金走势
- 图6：公司收入预测
- 图7：公司损益表预测
投资评级声明
| 类别 |
说明 |
评级 |
| 股票投资评级 |
相对恒生指数涨跌幅 |
买入 |
| 行业投资评级 |
相对恒生指数涨跌幅 |
强于大市 |
一般声明
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