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港股晨报总结 2025年11月27日

一、港股市场表现
港股三大指数昨日呈高位整理，恒生指数上涨0.13%，国企指数涨0.04%，恒生科技指数涨0.11%，市场连续三个交易日上升，整体情绪偏向稳定。大市成交缩至2071亿港元，南向资金净流出39.52亿港元，从港股通十大成交股看，北水净买入*：**阿里巴巴、长飞光纤、赣锋锂业；净卖出：盈富基金、腾讯控股、美团。主板卖空金额约336亿元，卖空比例约18.19%。

二、重点板块表现

1. 纸业股显著跑赢大市，因内地龙头企业集中调价推动包装纸和文化纸价格上涨，市场预期行业景气度将随需求回暖及成本压力缓解而改善。
2. 科技制造股走强，芯片、机器人等产业链受到资金青睐，反映市场偏好具备成长性和政策支持的高端制造方向。
3. 电讯设备和5G概念股表现活跃，受益于5G建设持续推进、基站扩容及移动数据流量增长。
4. 医药板块中创新药、生物医药和医药外包等领域上扬，资金集中于研发实力强、具国际化潜力的个股。
5. 大消费板块结构分化，航空、餐饮、家电、体育用品及婴童用品等子行业领涨，政策推进消费领域万亿级发展目标提升中长期消费结构升级预期。

三、美股市场视点
美股昨日上涨，标普500和纳指分别上涨0.7%和0.8%，市场围绕“AI热潮+降息预期”的主线，整体呈“软着陆”态势。美联储褐皮书显示经济活动温和放缓，就业市场降温但未步入硬着陆，人工智能正成为劳动力市场影响的重要变量，通胀压力持续降温强化后续降息预期，构成“软着陆+降息”交易框架，成长股和AI板块受益显著。

四、10月份用电量数据揭示国内经济亮点
10月全社会用电量同比增长10.4%，创下今年新高，增速环比提升5.9个百分点。从用电结构看，第三产业（用电量增长17.1%）和城乡居民生活用电（同比增幅高达23.9%）成为主要驱动力，尤其是住宿餐饮和信息服务业用电增速突出。

观察重点：二三产业合计拉动用电增速达7.3个百分点，制造业用电量回正表明出口和工业活动增强；规上工业发电量同比增长7.9%，五大发电企业火电、核电同比转增或增速加快，反映供给侧重新回暖。

五、投资建议
电力股：建议关注低估值、高股息且资产优质的中国电力（HK2380）和华能国际（HK902），港股电力运营商受益于业绩增速快于行业，股息率超过6%，叠加煤炭价格下行带来的盈利支撑。

六、风险提示
港股板块轮动快速，结构性机会集中于政策支持行业，建议遵循自上而下与自下而上相结合策略，同时提早建仓景气确定性较强的板块。美股则需密切关注美联储降息节点与通胀粘性变化。

分析师：

• 黄焯伟（港股研究）
  st.event? 联系方式
• 罗璐（宏观经济与电力股研究）
  联系方式（具体信息略）

本报告由国投证券（香港）有限公司编制。