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报告摘要
区域晨间简报总结 - 2015年7月29日
核心内容概览
本简报涵盖了中国、印度尼西亚、马来西亚、新加坡和泰国等地区的市场动态与公司分析，重点包括财务表现、战略动向、估值调整及市场事件。
中国
Baoxin Auto Group (1293 HK)
- 财务表现：2015年上半年净利润预计为44亿元人民币，同比下降20%，但环比增长168%。公司预计全年净利润将同比增长25%至1,217亿元人民币，但低于市场预期。
- 主要观点：
- 新车销售利润率因JLR（捷豹路虎）销售疲软而下降，预计2015-2017年每股收益（EPS）预测下调6%-12%。
- 后市场业务（如售后服务、二手车销售和汽车金融）将成为主要增长驱动力。
- 公司正在推进O2O平台“AutoStreets”，目标在2015年销售5万辆二手车，2016年至少10万辆。
- 平行进口业务进展缓慢，因授权经销商的折扣导致价格差距缩小，且OEM限制平行进口。
- 估值调整：目标价从HK$6.60下调至HK$5.90，当前市盈率（PE）为9倍，低于历史均值及全球同行的15倍。
- 股票数据：
- 市值（HK$）：约127.5亿
- 流通股（百万）：2,557
- 股价：HK$3.78
- 上调空间：+56.1%
印度尼西亚
Semen Baturaja (SMBR IJ)
- 财务表现：2015年上半年销量同比增长25.6%，预计全年销量增长39%至1.75亿吨，高于市场预期。
- 主要观点：
- 作为唯一在经济放缓背景下实现销量增长的水泥企业，得益于南苏门答腊省的交通基础设施项目（如Trans Sumatra公路）和2018年亚运会的筹备。
- 公司预计2015年净利润增长12%至3680亿印尼盾，高于市场预期的23%下降。
- 计划于2017年完成Baturaja II工厂建设，产能将翻倍至4亿吨/年，总投资3300亿印尼盾。
- 股票数据：
- 股价：Rp302
- 市值（印尼盾）：约2971亿
- 市值（美元）：约220.9百万
- 52周最高/最低：Rp425 / Rp301
马来西亚
Cabinet Reshuffle
- 市场影响：尽管内阁重组令投资者暂时观望，但预计四季度市场情绪将恢复。
British American Tobacco (ROTH MK)
- 财务表现：二季度业绩符合预期，但运营成本高于预期，预计下半年盈利将改善。
Malaysia Marine and Heavy Engineering Holdings (MMHE MK)
- 财务表现：预计几乎所有主要项目将在年底完成，但因ROE降至3%及盈利可见度低，维持“卖出”评级。
新加坡
Bumitama Agri (BAL SP)
- 财务表现：预计2015年下半年棕榈油（FFB）产量将强劲反弹，因上半年基数效应及下半年天气改善。
泰国
选股建议（BUY）
- 推荐公司：SCC, PTTGC, IRPC, BDMS, ADVANC, PTT, CENTEL, TVO, SVI
Home Product Center (HMPRO TB)
- 财务表现：二季度盈利增长仅3%，因利润率下降和利息支出上升，下调至“卖出”评级。
Bangkok Dusit Medical Services (BDMS TB)
- 财务表现：预计下半年盈利将回升，尽管二季度表现较弱。
Somboon Advance Technology (SAT TB)
- 财务表现：二季度业绩受客户换车型影响，预计为暂时性影响，维持“买入”评级。
关键指数表现（截至2015年7月29日）
| 指数 | 前收盘 | 1日变动 | 1周变动 | 1月变动 | 1年变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 17630.3 | +1.1 | -1.6 | -1.8 | -1.1 |
| S&P 500 | 2093.3 | +1.2 | -1.2 | -0.4 | +1.7 |
| FTSE 100 | 6555.3 | +0.8 | -3.2 | -2.9 | -0.2 |
| AS30 | 5571.0 | -0.1 | -2.1 | +2.9 | +3.4 |
| CSI 300 | 3811.1 | -0.2 | -8.5 | -9.1 | +7.8 |
| FSSTI | 3281.1 | -1.0 | -2.7 | 0.0 | -2.5 |
| HSCEI | 11173.0 | -0.5 | -5.9 | -12.0 | -6.8 |
| HSI | 24503.9 | +0.6 | -4.0 | -5.6 | +3.8 |
| JCI | 4714.8 | -1.2 | -3.2 | -3.4 | -9.8 |
| KLCI | 1699.7 | -0.6 | -2.1 | +0.5 | -3.5 |
| KOSPI | 2039.1 | 0.0 | -2.1 | -1.0 | +6.4 |
| Nikkei 225 | 20328.9 | -0.1 | -2.5 | +1.1 | +16.5 |
| SET | 1408.1 | -0.3 | -2.7 | -6.8 | -6.0 |
| TWSE | 8582.5 | +0.3 | -4.7 | -7.1 | -7.8 |
| BDI | 1094 | +0.4 | -1.7 | +32.9 | +39.9 |
| CPO (RM/mt) | 2135 | -1.7 | -1.7 | -5.3 | -7.1 |
| Nymex Crude (US$/bbl) | 48 | -0.5 | -2.9 | -18.2 | -10.4 |
关键假设（2015-2017年）
| 国家/地区 | GDP（同比） | 2014 | 2015F | 2016F |
|---|---|---|---|---|
| 美国 | 2.9 | 2.2 | 2.4 | 2.9 |
| 欧元区 | 1.3 | -0.5 | 0.9 | 1.3 |
| 日本 | 1.0 | 1.6 | -0.1 | 1.0 |
| 新加坡 | 2.9 | 4.4 | 2.9 | 2.9 |
| 马来西亚 | 5.0 | 4.7 | 6.0 | 5.0 |
| 泰国 | 2.7 | 2.8 | 0.9 | 2.7 |
| 印度尼西亚 | 5.0 | 5.6 | 5.0 | 5.0 |
| 香港 | 3.7 | 2.9 | 3.5 | 3.7 |
| 中国 | 7.0 | 7.7 | 7.2 | 7.0 |
重点推荐（BUY）
| 公司 | 股票代码 | 当前价格 | 目标价 | 潜在涨幅 |
|---|---|---|---|---|
| 北京银行 | 694 HK | 8.36 | 12.30 | +47.1% |
| 工商银行 | 1398 HK | 5.40 | 7.80 | +44.4% |
| Bank BJB | BJR IJ | 815.00 | 1300.00 | +59.5% |
| 民生银行 | MAY MK | 9.08 | 10.30 | +13.4% |
| 联和控股 | CAPL SP | 3.32 | 4.08 | +22.9% |
| DBS | DBS SP | 20.99 | 25.12 | +19.7% |
| 泰国开泰银行 | KBANK TB | 173.50 | 232.00 | +33.7% |
| PTT | PTT TB | 314.00 | 410.00 | +30.6% |
主要风险与调整
- Baoxin Auto Group：下调2015-2017年EPS预测，因新车销售利润率下降，同时认为市场预期偏高。
- SMBR：预计2015年资本支出达900亿印尼盾，主要用于Baturaja II工厂建设。
重要市场活动
| 活动名称 | 地点 | 日期 |
|---|---|---|
| VS Industry Berhad Roadshow | 新加坡 | 2015年7月30日 |
| SIN 2H15 Strategy Analyst Presentation | 吉隆坡 | 2015年7月30日-31日 |
| MAL 2H15 and Regional Gaming Sector Analyst Presentation | 台北 | 2015年8月5日 |
| Halcyon Breakfast | 新加坡 | 2015年8月6日 |
| QL Resources Berhad Roadshow | 台北 | 2015年8月6日-7日 |
| Agensi Inovasi Malaysia Luncheon | 吉隆坡 | 2015年8月12日 |
总结
- 中国：Baoxin Auto Group业绩承压，但后市场业务成为增长引擎，维持“买入”评级。
- 印度尼西亚：Semen Baturaja表现优于行业，受益于基建项目，维持“买入”评级。
- 马来西亚：市场情绪预计将在四季度恢复，但部分公司如MMHE仍面临挑战。
- 新加坡：Bumitama Agri预计下半年FFB产量将回升。
- 泰国：部分公司如BDMS和SAT预计下半年盈利回升，部分公司如HMPRO下调评级。
整体来看，各地区市场表现不一，部分企业面临盈利压力，但也有成长潜力。
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