2018-富安娜_坚持走差异化道路的家纺龙头公司_35页-2mb

富安娜：坚持差异化道路的家纺龙头公司总结

核心内容

富安娜是中国领先的家纺企业，自1994年成立以来，专注于家纺产品的研发、设计、生产、营销和物流，形成了“富安娜”、“馨而乐”、“维莎”、“圣之花”、“酷奇智”五大家纺品牌，分别定位于高端、复古清新、休闲明快、奢华、童趣等不同风格，满足消费者多样化需求。公司以“原创设计、创新发展”为核心竞争力，产品设计风格独特，年推出新品100多种，现有产品3000多种，市场占有率位居前列。

主要观点

• 行业复苏：家纺行业自2012年起经历调整，但自2016年起出现拐点，稳步复苏。2017年行业主营业务收入同比增长4.76%，2018年1-8月同比增长3.77%，内销增长趋势明显。
• 产品升级：家纺产品不断向高功能、高舒适方向升级，如从棉花被升级到蚕丝被、羽绒被，从普通枕芯升级到乳胶、记忆棉枕芯。产品升级带动了公司收入结构的优化。
• 渠道优化：公司采取直营与加盟并行的模式，2017年总渠道数约2000家，其中直营占比55%，加盟占比45%。公司积极拓展电商渠道，2017年电商子公司收入达6.92亿元，同比增长37.0%，占总营收26.5%。
• 品牌影响力：富安娜在天猫影响力家纺品牌排名中表现突出，2013年在双11中销售领先，品牌价值和市场认可度不断提升。
• 家具业务协同：公司启动“富安娜·美家”全屋定制项目，家具业务预计2020年收入达3.6亿元，毛利率49.9%，与家纺主业定位一致，具备业务协同优势。

关键信息

公司发展概况

• 成立时间：1994年
• 上市时间：2009年12月（A股）
• 主要产品：套件、被芯、枕芯、家具类及其他类产品
• 产品特点：原创设计、风格多样、满足差异化需求
• 品牌定位：中高端市场，注重设计和品质

财务表现

• 营收与利润：2008年上市后，营收累计增幅达284.30%，归母净利润累计增幅达650.53%。2017年营收26.16亿元，净利润4.93亿元，扣非净利润增长稳定。
• 收入结构：套件收入占比最大，接近50%；被芯、枕芯及其他类产品占比逐步提升，家具类为新增业务。
• 毛利率与净利率：2016-2018年毛利率分别为50.24%、49.58%、50.56%，净利率分别为18.99%、18.86%、16.49%，保持相对稳定。
• 期间费用率：2016-2018年期间费用率分别为26.58%、27.05%、33.20%，主要因家具业务投入和人员薪酬增加。

盈利预测与投资评级

• 2018-2020年营收预测：32.3亿元 / 38.5亿元 / 45.3亿元，年均增长约19.3%
• 2018-2020年净利润预测：5.86亿元 / 7.25亿元 / 8.55亿元，年均增长约23.9%
• 每股收益（EPS）：2018年0.67元，2019年0.84元，2020年0.98元
• 市盈率（PE）：2018年TTM为11.3倍，低于可比公司平均市盈率13.8倍，给予“买入”评级

风险因素

• 宏观经济不景气：家纺和家具属于耐用品消费，若宏观经济低迷，可能影响终端需求。
• 市场竞争加剧：行业产品同质化问题尚未解决，库存压力和价格战可能影响盈利能力。
• 新业务拓展风险：家具业务尚处于起步阶段，存在行业误判和资源分配风险，可能影响主业发展。

总结

富安娜作为家纺行业龙头，凭借差异化品牌战略、原创设计能力和渠道优化，实现了稳健增长。公司不仅在传统渠道保持优势，同时积极拓展电商渠道，提升品牌影响力。在行业复苏背景下，公司有望持续受益。尽管面临宏观经济和市场竞争等风险，但其强大的品牌力和稳定的盈利模式使其具备较强的抗风险能力。富安娜在资本市场表现良好，未来增长潜力值得期待。