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报告摘要
中原证券晨会总结（2016年4月14日）
核心内容
本次晨会主要围绕财经快闻、炼化行业分析、证券行业监管改革及基于融资标的的选股策略等方面进行分析与展望。
财经快闻
主要政策与市场动态
- 国务院常务会议决定阶段性降低企业社保缴费费率和住房公积金缴存比例，预计每年可减轻企业负担1000多亿元，自2016年5月1日起实施两年。
- 央行对17家金融机构开展MLF操作共2855亿元。
- 3月出口数据强劲反弹，同比增速达18.7%，为9个月来首次增长；进口降幅收窄至1.7%。
- 上交所决定*ST常林自4月20日起暂停上市。
- 摩根大通策略师认为中国股票风险溢价下降，将中国股票评级上调至增持，并反映在MSCI中国指数中。
炼化行业分析
行业回顾与现状
- 2008年以前，国内成品油价格与国际油价不联动，炼油行业长期盈利较低。
- 2009年，成品油定价机制调整，国际油价反弹，行业盈利改善。
- 2011-2012年，原油进入高油价时代，调价周期较长，行业再次亏损。
- 2013年，调价周期缩短，行业景气回升；但2014年油价暴跌，行业再度亏损。
- 2016年，成品油设立地板价，行业景气再度来临。
行业前景
- 油价回升阶段，炼油企业盈利最佳。一方面油价带动产品涨价，企业库存增值；另一方面产品利润处于较好阶段。
- 国际油价整体弱势，美国页岩油产量大规模下降，OPEC冻产协议或存在变数，但总体扩产能力有限，50美元指导价对油价形成支撑。
- 乙烯等化工产品已迎来高景气周期，自2014年6月以来，国际原油价格下跌幅度约65%，导致化工产品价格大幅下跌，但目前价差处于历史高位，盈利大幅提升。
投资建议
- 首选大炼化企业，如上海石化、ST华锦、中石化。
- 关注丙烯领域，如卫星石化和海越股份。
风险提示
- 原油价格大幅下跌
- 终端需求增长不足
证券行业监管改革
政策背景
证监会就修订《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则向社会公开征求意见，旨在提升行业风控标准，向银行监管体系靠拢，防范金融体系系统性风险。
主要调整内容
| 现行指标 | 拟实行指标 |
|---|---|
| 净资本与各项风险准备之和的比例不得低于100% | 风险覆盖率不得低于100% |
| 净资本与净资产的比例不得低于40% | 资本杠杆率不得低于8% |
| 净资本与负债的比例不得低于8% | 流动性覆盖率不得低于100% |
| 净资产与负债的比例不得低于20% | 净稳定资金率不得低于100% |
新增与调整指标
- 新增指标：资本杠杆率、流动性覆盖率、净稳定资金率。
- 修改指标：
- 权益类证券范围重新界定。
- 自营业务规模指标调整为：自营权益类证券及其衍生品的合计额不得超过净资本的100%；自营非权益类证券及其衍生品的合计额不得超过净资本的500%。
- 统一融资类业务规模指标，包括融资融券、约定购回式证券交易及股票质押式回购交易。
- 净资产比负债由不得低于20%调整至10%；净资本比净资产由不得低于40%调整至20%。
风险覆盖率定义
- 风险覆盖率 = 净资本 / 各项风险资本准备之和 × 100%
改革影响
- 目前我国证券公司理论最高杠杆倍数从6倍提高至11倍，中长期利好行业发展。
- 短期来看，资金供给渠道丰富，但需求端受限，券商杠杆水平及ROE提升空间有限。
基于融资标的的选股策略
策略一：成长组合 + 价值组合
- 成长组合：剔除ST股，筛选成长指标，关注流动比率和速动比率（短期偿债能力），并考虑情绪效应，共20只个股。
- 价值组合：剔除ST股，筛选资产负债率≥50%、近三年利润复合增长率≥10%的股票，关注低PB（市净率）的股票，共20只个股。
- 短线股票池：基于短期反转因子筛选，换仓频率为自然交易周，组合内等权重配置。
策略二：短期反转效应选股
- 初始股票池：基于融资标的，选取过去20个交易日跌幅最大的20只个股。
- 技术股票池：基于相对换手率指标，在初始股票池中选取相对换手率最低的前10只个股。
- 换仓频率：自然交易周。
- 资金配置建议：组合内等权重配置。
本周短线股票池（策略一）
| 代码 | 股票 | PE(TTM) | PB(最新) | 净利润增速 (最新财报) | 过去20日涨跌幅 | 过去20日相对大盘涨跌幅 | 过去20日日均换手率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 000543.SZ | 皖能电力 | 106.00 | 1.34 | 179.88 | 10.89 | 5.17 | 1.25 |
| 000685.SZ | 中山公用 | 11.26 | 1.54 | 29.51 | 6.69 | 0.96 | 1.42 |
| 000027.SZ | 深圳能源 | 15.94 | 1.31 | 29.05 | 7.67 | 1.94 | 0.43 |
| 000725.SZ | 京东方A | 32.94 | 1.15 | 313.94 | 2.43 | -3.30 | 1.28 |
| 600583.SH | 海油工程 | 9.17 | 1.36 | 188.45 | 1.58 | -4.15 | 0.77 |
| 600739.SH | 辽宁成大 | 49.83 | 1.47 | -4.35 | 6.96 | 1.23 | 3.55 |
| 601179.SH | 中国西电 | 31.47 | 1.54 | 239.38 | 1.46 | -4.27 | 0.41 |
| 600578.SH | 京能电力 | 8.53 | 1.40 | 52.70 | 5.90 | 0.17 | 0.32 |
| 600350.SH | 山东高速 | 9.75 | 1.17 | 6.42 | 14.31 | 8.59 | 0.23 |
| 600426.SH | 华鲁恒升 | 12.60 | 1.55 | -0.68 | 3.30 | -2.43 | 1.23 |
| 002465.SZ | 海格通信 | 46.83 | 4.17 | 15.30 | 10.44 | 4.71 | 1.93 |
| 000623.SZ | 吉林敖东 | 8.75 | 1.31 | 28.06 | 7.82 | 2.10 | 2.68 |
| 600596.SH | 新安股份 | -26.86 | 1.29 | 4591.65 | 2.64 | -3.09 | 2.03 |
| 600023.SH | 浙能电力 | 10.33 | 1.41 | 0.00 | 4.89 | -0.84 | 1.46 |
| 600098.SH | 广州发展 | 18.89 | 1.57 | 20.26 | 8.47 | 2.75 | 0.48 |
| 600383.SH | 金地集团 | 12.33 | 1.70 | -22.20 | -1.40 | -7.12 | 0.72 |
风险提示
- 组合完全基于量化模型构建，历史业绩并不能保证未来同样获取较高收益。
基于融资标的选股策略二
本周短线股票池（策略二）
| 代码 | 股票 | PE(TTM) | PB(最新) | 净利润增速 (最新财报) | 过去20日涨跌幅 | 过去20日相对大盘涨跌幅 | 过去20日日均换手率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 601996.SH | 丰林集团 | 74.83 | 2.35 | 14.78 | -5.59 | -11.32 | 2.79 |
| 600000.SH | 浦发银行 | 6.84 | 1.15 | 14.13 | -4.61 | -10.33 | 0.22 |
| 600200.SH | 江苏吴中 | 269.07 | 8.58 | 25.06 | -29.22 | -34.95 | 3.72 |
| 000426.SZ | 兴业矿业 | 723.39 | 2.95 | -42.56 | -3.54 | -9.27 | 3.11 |
| 000046.SZ | 泛海控股 | 27.14 | 3.43 | 60.76 | -4.52 | -10.25 | 0.25 |
| 600696.SH | 匹凸匹 | -47.85 | 9.72 | 53.62 | -6.32 | -12.04 | 9.55 |
| 002049.SZ | 同方国芯 | 73.20 | 8.62 | 74.65 | -31.99 | -37.71 | 3.21 |
| 600432.SH | 吉恩镍业 | -12.70 | 2.03 | 88.53 | -5.40 | -11.13 | 4.19 |
| 002475.SZ | 立讯精密 | 32.66 | 6.21 | 18.21 | -4.54 | -10.27 | 0.56 |
风险提示
- 组合完全基于量化模型构建，历史业绩并不能保证未来同样获取较高收益。
技术分析与市场展望
- 本周证券指数（通达信）技术分析显示短期存在较强的反转效应。
- 前期跌幅较大的股票后续反弹时弹性较大。
- 前期滞涨的股票存在较大的补涨概率。
总结
本次晨会重点分析了宏观经济政策、炼化行业的盈利情况与前景，以及证券行业监管改革对市场的影响。同时，提出了基于融资标的的选股策略，为投资者提供了一定的参考。整体来看，市场存在一定的反转机会，但需注意风险提示，理性投资。
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