20220613-东吴证券-晨会纪要_15页_754kb

东吴证券晨会纪要总结（2022-06-13）

核心内容概览

本次晨会围绕宏观经济、固收市场、行业分析及个股推荐展开，重点分析了金融数据、物价指数、汽车及医药等行业的市场表现与未来展望，并对相关个股进行了投资建议。

宏观策略

金融数据点评

• M2与社融增速差创近6年新高：5月人民币贷款与政府债务拉动社融超预期反弹，M2增速快速上升，导致两者增速差扩大至0.6%，创近6年最高。
• 信贷结构性问题未改善：票据冲量现象持续，居民户中长期贷款仍呈同比少增态势，信贷结构仍需优化。
• 政策推动金融数据好转：国常会与央行会议推动专项债、政策性银行信贷等支持，预计6月社融与信贷数据将进一步好转。
• 风险提示：货币政策超预期、疫情扩散超预期。

固收金工

稳物价政策见效

• CPI与PPI数据：5月CPI同比上涨2.1%，环比下降0.2%；PPI同比上涨6.4%，环比上涨0.1%。
• CPI温和上升，PPI持续下行：稳粮保供政策发力，预计全年CPI温和回升，PPI仍将持续下行。
• 债市展望：十年期国债收益率处于历史低位，债市利好与利空并存，短期内仍将震荡。
• 风险提示：国际原油价格波动、大宗商品价格波动、宏观政策变动。

行业分析

商贸零售：离焦镜（近视防控镜）

• 行业背景：我国青少年近视率较高，渗透率仅4.5%，市场空间广阔。
• 产品优势：离焦镜通过“近视性离焦”设计延缓近视加深，适合大众消费，非医疗器械范畴。
• 市场格局：外资品牌（豪雅、依视路、蔡司）占据中高价位市场；国产品牌（明月镜片、万新）具备渠道优势。
• 投资建议：推荐国产镜片龙头明月镜片，看好行业渗透率提升。

汽车行业：全面看多

• 逻辑一：政策带动需求恢复：购置税减半与地方政策支持，预计2022年销量增加190万辆。
• 逻辑二：复工复产推进：长三角地区恢复生产，供给端芯片短缺缓解，销量环比大幅增长。
• 逻辑三：成本压力缓解：原材料价格指数企稳，新能源渗透率提升，汽车周期上行。
• 投资建议：
  • 整车板块：优先【比亚迪、长城、理想、小鹏】，其次【蔚来、吉利、长安、广汽、上汽】。
  • 零部件板块：重点布局【德赛西威、拓普集团、华阳集团、伯特利】，其次【经纬恒润、炬光科技、福耀玻璃、华域汽车】等。
• 风险提示：疫情控制、芯片供应、新能源渗透率、智能化渗透率。

推荐个股及其他点评

哔哩哔哩（BILI）

• 业绩表现：2022Q1收入50.5亿元，yoy+29.6%，qoq-12.6%；Non-GAAP净利润-60亿元。
• 盈利预测：2022-2024年收入预测228/309/383亿元，PS估值2.86/2.09/1.68X。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：政策监管、用户增长、商业化不及预期。

蔚来-SW（09866.HK）

• 业绩表现：Q1营收99.11亿元，yoy+24.2%，qoq+0.1%；净亏损17.83亿元。
• 盈利预测：2022-2024年营收572.55/896.39/1442.08亿元，PS估值4/3/2倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：供应链不稳定、软件政策加严。

万通发展（600246）

• 战略转型：加快数字科技转型，成立万通信研院，布局5G、低空经济、卫星互联网。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润2.11/2.43/2.85亿元，PE估值103X/90X/76X。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：战略转型进展、项目推进不及预期。

长安汽车（000625）

• 业绩表现：5月自主产量环比+51%，销量环比+30.55%，批发销量同比+30.55%。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润上调至86.34/95.96/110.66亿元，PE估值13/12/10倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情控制、乘用车需求复苏。

海普瑞（002399）

• 业务布局：全球肝素原料药和制剂龙头，拓展大分子CDMO与创新药领域。
• 盈利预测：2022-2024年营收80.87/96.34/112.90亿元，净利润10.06/12.64/15.38亿元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：原材料涨价、汇率波动、政策/环保风险。

天宇股份（300702）

• 业务转型：沙坦原料药龙头，CDMO与制剂业务稳步增长。
• 盈利预测：2022-2024年营收32.47/39.22/47.01亿元，净利润4.56/6.56/8.09亿元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：原料药价格波动、客户拓展不及预期、政策/环保风险。

派能科技（688063）

• 产能扩张：发布定增预案，募资50亿元用于扩产和补充流动资金。
• 市场表现：欧洲户用储能需求旺盛，公司出货量预计翻倍。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润6.56/12.04/18.06亿元，PE估值52/28/19倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：储能政策下降、竞争加剧。

上汽集团（600104）

• 市场表现：5月批发销量环比+118%，出口量+121.29%，新能源渗透率提升。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润255/268/289亿元，PE估值7.8/7.5/6.9倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情控制、乘用车需求复苏。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：货币政策超预期、疫情反复、国际油价波动、大宗商品价格波动。
• 行业风险：新能源渗透率、智能化渗透率、芯片供应、成本上行压力。
• 个股风险：政策监管、用户增长、商业化不及预期、客户拓展、市场拓展。

投资建议汇总

• 整车板块：优先【比亚迪、长城、理想、小鹏】，其次【蔚来、吉利、长安、广汽、上汽】。
• 零部件板块：重点布局【德赛西威、拓普集团、华阳集团、伯特利】。
• 其他推荐：【明月镜片】（近视防控）、【派能科技】（储能）、【万通发展】（数字科技）、【海普瑞】（肝素与CDMO）、【天宇股份】（原料药与CDMO）、【哔哩哔哩】（内容与直播）、【蔚来-SW】（新能源汽车）。

总结

本次晨会主要围绕金融数据、物价指数、汽车及医药等重点行业展开分析，认为在政策支持与市场复苏背景下，汽车板块将全面看多，重点推荐整车与零部件；医药行业受益于原料药触底反弹与CDMO业务增长，推荐海普瑞与天宇股份；商贸零售行业因消费升级，推荐明月镜片。整体来看，市场情绪向好，但需警惕疫情、政策及行业风险。