2018-_新经济_科技公司专题研究系列（4）_从51信用卡入手揭秘信贷行业中的_黄金屋__32页-2mb

51信用卡（2051.HK）及信贷行业发展分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于51信用卡（2051.HK）这家2018年在港股上市的金融科技公司，分析其在信贷行业的核心竞争力、业务模式及未来发展路径，并探讨其对新三板相关标的的启示。

主要观点

• 51信用卡是一家以信用卡管理、账单服务、在线信贷撮合与投资服务为核心的金融科技公司，通过并购与设立子公司模式，构建了完整的金融生态圈。
• 公司以“工具—渠道、场景—交易—生态”为发展路径，实现了从单一信用管理服务向综合金融服务的转型。
• 2017年公司经调整后的净利润达7.44亿元，是2016年的13倍，显示其业务发展迅速。
• 公司拥有强大的研发能力，具备多项知识产权，包括专利、软件著作权和商标。
• 公司通过独立的iCredit信贷分析系统和机器学习技术，有效控制信贷风险，适应严格的监管环境。
• 公司具备较高的海外知名度，成为全球金融科技百强企业之一，推动其国际化发展。

关键信息

业务发展

• 信用卡账单管理服务：公司最初专注于信用卡账单管理，后逐步扩展至信用卡科技服务和在线信贷撮合及投资服务。
• 信贷撮合平台：2014年与宜信合作推出“瞬时贷”，2015年推出自有产品“51人品贷”，2017年放贷金额达218.5亿元。
• 个人信用管理服务：公司为用户提供信用卡、房屋按揭、汽车贷款、水电账单等还款服务，2017年已管理11860万张信用卡。
• 信用科技服务：公司发行的信用卡数量从2015年的50万张增长至2017年的210万张，成为我国最大的独立线上信用卡申请平台。

财务表现

• 收入增长：2015-2017年，公司营业收入从1.4亿元增长至33.9亿元，调整后纯利从0.4亿元增长至7.44亿元。
• 用户增长：所有应用程序注册用户从2015年的3000万增长至2017年的8100万，月活跃用户数从2015年的280万增长至2017年的590万。
• 贷款撮合量：从2015年的8.15亿元快速增长至2017年的339亿元，复合增长率为544.94%。

业务模式

• 自营平台导流：公司通过自营平台将客户导流给第三方，按用户量计费盈利。
• 资金募集与投资：公司将募集资金转移给第三方进行投资，按一定比例分享收益。
• 风险控制：利用iCredit信贷分析系统，结合机器学习技术，分析20多个维度和10000多个变量，有效控制风险。

行业分析

• 信用卡市场潜力：中国信用卡渗透率较低，平均每人仅0.6张，远低于美国和日本，市场增长空间大。
• 消费信贷市场：2017年消费信贷（不含房贷）市场规模达9.8万亿元，预计2021年将增长至19.9万亿元，年复合增长率24.9%。
• 行业竞争格局：51信用卡在贷款撮合市场占有率13%，远高于行业第二；在投资市场排名13，占有率1%，但仍有较大发展空间。

新三板相关标的

• 卡宝宝：提供金融产品搜索、对比、链接向导服务，与银行合作。
• 雷珏股份：专注于积分管理、信用卡商城及礼品设计与购销。
• 中融股份：接受银行委托提供信用卡、消费信贷及相关业务的咨询服务。
• 瑞斯特：为银行提供积分一体化运营、信用卡商城等服务，业务涵盖广泛。

风险提示

• 贷款产品撮合不及预期。
• 客户拓展不及预期。

结构清晰总结

业务模式

• 信用卡账单管理服务：提供便捷的还款服务，覆盖多种账单类型。
• 在线信贷撮合及投资服务：通过平台匹配借款人与投资者，实现资金流动。
• 信用科技服务：帮助用户申请信用卡，建立信用记录，提升信用管理能力。

财务表现

• 收入来源包括信贷撮合及服务费、信用卡科技服务费、信贷介绍服务费及其他收益。
• 信贷撮合及服务费贡献最大，占比从2015年的18.70%增长至2017年的71.70%。
• 公司2017年净利润为7.44亿元，同比增长13倍。

用户增长与市场拓展

• 注册用户数从2015年的3000万增长至2017年的8100万，复合增长率64.32%。
• 管理信用卡数量从2015年的4890万张增长至2018年上半年的11860万张。
• 信用卡申请数量从2015年的50万张增长至2017年的210万张，复合增长率104.94%。

研发与创新

• 公司研发投入逐年增加，建立专职研发团队，维护和提升平台。
• 拥有1项专利、13项软件著作权和145项商标，具备较强创新能力。

风险控制

• 借助iCredit信贷分析系统，利用机器学习技术，有效控制风险。
• 历史累计逾期90天以上的违约率，信用卡持有人低于非信用卡持有人，需加强无信用卡客户的信用评估。

行业前景

• 信用卡市场仍有较大增长空间，预计2021年信用卡数量将显著增加。
• 消费信贷市场增长迅速，预计2021年未偿还余额将达19.9万亿元。
• 互联网信贷平台在监管环境下需强化合规与风险控制能力。

新三板标的分析

• 4家新三板公司分别涉及信用卡管理、积分运营、咨询服务和商城运营。
• 这些公司与51信用卡在业务模式上有所重叠，但各有侧重，为行业提供多元视角。

未来展望

• 公司需继续优化用户获取成本，提高平台用户粘性。
• 利用技术优势，拓展国际市场，提高品牌影响力。
• 在监管趋严背景下，强化风控体系，提升合规能力，确保业务可持续发展。

结论

51信用卡凭借其独特的业务模式、强大的研发能力和有效的风险控制机制，在信贷行业中占据了重要地位。未来，随着信用卡市场和消费信贷市场的持续增长，公司有望进一步扩大市场份额，实现更稳健的财务表现。同时，新三板相关标的也为投资者提供了更多选择，需关注其业务模式与市场潜力。