20150114-国金证券-证券业行业_2015年年度报告-桃之夭夭_灼灼其华_13页_637kb

报告摘要

本报告为2015年证券行业年度分析报告，对行业的发展趋势、盈利增长、估值提升及投资建议进行了系统分析。报告指出，券商在金融改革（金改）背景下具有显著的受益潜力，其未来成长空间较大。报告还强调，随着直接融资比例的提升，券商的买方业务将逐渐崛起，成为推动行业盈利增长的重要力量。

行业受益于金融改革：券商是金改背景下最大的受益者，与日本、韩国等东亚国家金融改革历程相似，券商资产占比显著上升，而银行资产占比下降。
买方业务崛起趋势明显：随着直接融资比例的提升，券商的盈利模式将向买方业务倾斜，包括做市、机构客户服务、资本投资等。目前中国买方业务仍较为单一，未来在做市等资本业务方面有较大发展空间。
成长空间显著：我国证券行业营收占GDP比例较低，仅为0.5%，远低于美国目前水平，预计未来增长空间可观。
盈利预测上调：券商板块在2015年出现快速上涨，主要反映市场对备考盈利的修正。预计2015年净利润在悲观、中性、乐观情景下分别为1116亿元、1493亿元、2191亿元，分别同比增长27%、70%、150%。
估值仍有提升空间：目前券商股估值处于相对低位，未来受监管创新政策和新业务驱动，盈利和估值仍有较大提升空间。
投资策略：报告建议投资者关注两条主线：一是“大到不能倒”方向，推荐大型券商如华泰、光大、海通、中信、广发、招商等；二是“互联网券商”方向，推荐锦龙股份等，受益于“一人一户”政策放开及监管放松。

市场数据：
- 行业优化平均市盈率：82.87
- 市场优化平均市盈率：18.21
- 国金证券业指数：34787.19
- 沪深300指数：3514.04
- 上证指数：3235.30
- 深证成指：11355.81
- 中小板综指：8008.20
盈利预测：
- 2015年净利润三种情景：1116亿元（悲观）、1493亿元（中性）、2191亿元（乐观）
- 同比增长：27%、70%、150%
估值水平：
- 当前券商股PE约26倍，PB约3.5倍，有提升空间
- 中信证券历史高点PE和PB分别为32倍和7.6倍，未来估值可能向此靠拢
政策与市场趋势：
- “一人一户”政策有望在2015年上半年放开，为互联网券商带来超额收益机会
- 金改推动券商集中度提升，类似美国券商的发展路径
- 做市业务是未来券商盈利增长的重要方向，目前仅在新三板和个股期权方面开展

行业评级：
- 增持：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘5%以上
- 持有：预期未来3-6个月内变动幅度相对大盘在-5%至5%之间
- 减持：预期未来3-6个月内下跌幅度超过大盘5%以上
公司评级：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%至20%之间
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%之间
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下

分析师信息：贺立，SAC执业编号：S1130514100002
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