20241217-太平洋-11月经济数据点评_回升态势延续_结构有所分化_15页_637kb

报告摘要

标题: 11月经济数据点评——徐超、万琦团队

摘要: 本报告对2024年11月中国宏观经济数据进行分析，旨在评估经济增长态势及其背后驱动因素，同时对消费、投资、工业生产和就业形势等关键领域作出点评。

一、工业生产稳定增势延续

11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，超出市场预期（原预期5.2%），环比增长0.46%。工业生产呈现边际改善，目前已连续数月保持稳定增长。此轮增长动能主要来自于“两新”“两重”稳增长政策效果显现，以及出口企业为应对潜在关税加征收而出现的“抢出口”行为，提升了外需对国内工业生产的拉动。从行业结构看，装备制造业（同比增长7.6%）和高技术制造业（增长7.8%）是主要驱动力，汽车（120%）和电子（93%）等细分领域贡献显著。

二、促销活动提前分流，社零增长不及预期

11月社会消费品零售总额同比增3%，大幅低于上月的48.6%和市场预期的5.3%。主要原因在于“双十一”等大型促销活动集中前置，提前释放了部分消费需求。情况分析显示：

餐饮收入韧性较强，持续修复；
线上消费对商品零售形成拖累；
虽然累计同比同比略有回升，但社零增速短期易受促消费活动节奏影响，历史同期表现可能不具备完全的代表性。

三、制造业投资仍为重要支撑

1-11月全国固定资产投资同比增长3.3%，11月环比增长0.10%。总体投资增速有所放缓，源于制造业及基建投资同比较快下滑。然而，制造业投资展现出较强韧性，11月同比增速虽有所下降（0.7个百分点至9.3%），但累计值达到9.3%，并且贡献了较高比例的固定资产投资增长（1-11月贡献68.1%）。大规模设备更新背景下，通用设备及专用设备投资、“设备工器具购置”投资均表现亮眼。相反，狭义基建投资增速有所回落（11月同比下降11.6%），而全口径基建（含部分公共事业）表现相对平稳；未来有望通过专项债使用提速及新型基建推进维持增长动能。