20150112-安信证券-商贸零售_传统消费服务看低估值+主题博弈_现代消费服务看市场空间+商业模式_17页_1mb

商贸零售行业分析总结（2015年1月12日）

核心内容

本报告分析了2015年商贸零售行业的投资机会，分为传统消费服务和现代消费服务两个部分。传统消费服务的投资机会主要来源于伴生性估值修复、国企改革及并购转型，而现代消费服务则聚焦于市场空间和商业模式的创新。

主要观点

传统消费服务

1. 伴生性估值修复

   • 伴随市场风格变化，商贸二线蓝筹股普涨，低估多业态零售补涨，白马成长受益于价值成长风格切换。
   • 技术升级推动实体商业价值重估，移动支付引导线下实体向线上流量入口转型，线上平台抢占入口将带来资产重估。

   关注标的：

   • 二线蓝筹：百联股份、永辉超市、海宁皮城、小商品城、老凤祥
   • 低估零售：南京中商、欧亚集团、银座股份、重庆百货、合肥百货
   • O2O：中百集团、红旗连锁、步步高

2. 国企改革

   • 2015年为国企改革大年，改革标的将受益于制度红利。
   • 关注百联集团（上海物贸、第一医药、百联股份）和兰生股份。

3. 并购转型

   • 推动传统商业二次成长，包括退出（卖壳）、接力（引入战投）、亲为（大股东管理层运作）。
   • 关注南京新百（医疗养老）、海印股份（城市演艺）、中央商场（生活服务）。

现代消费服务

1. 发展趋势

   • 未来消费产业长期投资机会来自现代消费服务业，包括电商、文娱、旅游、教育、养老、体育、美容、医疗及车后服务。
   • 数量型人口红利向质量型人口红利转变，推动商品消费向服务消费升级。

2. 细分领域分析

   • 教育：民办教育营利性放开，催生并购整合市场，关注新南洋、全通教育。
   • 体育：政策支持推动体育产业爆发，关注国旅联合、信隆实业。
   • 美容消费：生活美容与医学美容融合，“前店后院”模式盈利能力强，关注江泉实业、开元投资。
   • 城市演艺：一线城市建设城市演艺中心，关注海印股份。
   • 电子商务：流量导入成为电商趋势，关注广博股份。
   • 养老服务：A股尚无成型模式，海外并购资源丰富，关注三胞集团（南京新百）。

关键信息

行业动态

• 安信零售指数表现：本周安信商贸零售指数绝对收益为-0.21%，相对收益为-0.58%。其中，专业连锁指数表现最佳，绝对收益为2.01%，相对收益为1.64%。
• 主题指数：O2O转型指数表现突出，绝对收益为2.74%，相对收益为2.38%。
• 分市值成长指数：市值<50的公司表现优于其他市值段，绝对收益为1.82%，相对收益为1.45%。

个股表现

• 安信零售个股：新南洋领涨（+11.85%），天虹商场领跌（-8.09%）。
• 安信贸易个股：上海物贸领涨（+9.41%），东方创业领跌（-8.03%）。

流量监测

• 本周重点电商网站流量变化：亚马逊、梅西百货、天猫、淘宝、京东、苏宁、王府井、唯品会、当当、百联E城、步步高等网站流量上升。
• 阿里巴巴、中央商场、天虹商场、银座股份、义乌购等网站流量下降。

重点公告

• 欧亚集团：投资建设济南欧亚大观商都项目，总投资142,800万元。
• 新华百货：购买银行理财产品实现收益5,002,880.26元。
• 重庆百货、小商品城：参与发起设立马上消费金融股份有限公司。
• 秋林集团：召开临时股东大会，选举董事。
• 文峰股份：股权过户完成，主要股东持股比例变化。
• 东百集团：股东协议转让部分股份。
• 兰生股份：为子公司贸易融资提供担保。
• 中兴商业：终止重大资产重组，启动改革重组。
• 全通教育：推进发行股份购买资产事项。
• 物产中大：筹划重大资产重组，实现物产集团整体上市。
• 天虹商场：收购江西物业，拓展三四线市场。
• 永辉超市：发布2014年度业绩快报，业绩增长显著。
• 开元投资：更名并修改公司章程。

风险提示

• 经济低迷可能导致消费低于预期。
• 国企改革可能未达预期。

估值表与盈利预测

• 多业态零售：友谊股份、重庆百货、南京中商、新世界等公司EPS及PE值均有不同表现，部分公司评级为增持-A。
• 百货：王府井、南京中商、新世界等公司表现各异，部分公司评级为增持-A。
• 超市：永辉超市、步步高、华联综超等公司EPS和PE值波动，部分公司评级为增持-A。
• 专业连锁：新南洋、全通教育、苏宁云商等公司盈利预测与评级差异较大。

公司评级体系

• 收益评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

分析师声明

报告由张龙分析师撰写，具备证券投资咨询执业资格，内容合法合规，研究方法专业审慎。

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