20230801-紫金天风-铜周报_逆风翻盘_24页_2mb

铜市分析总结

一、核心逻辑

• 铜价近期表现强势，上方反弹空间仍有潜力，宏观软着陆、国内再复苏与超预期去库形成闭环
• 7月份精炼铜库存超预期去化，消费略超此前预期

二、主要观点

库存与消费

• 7月铜库存超预期去化，此前因进口集中到港与消费季节性回落导致累库，但实际消费强于预期
• 8、9月预计继续去库，消费旺季支撑价格

期货与操作建议

• 伦铜或有10%反弹空间，沪铜涨幅略低
• 建议进行9-11跨月操作，Back价差250元以下增持，目标盈利500-600元

三、产业动态

矿企

• Nornickel：Q2铜产量环比减13%，同比持平
• Teck：Q2产量同比降101%，指导产量调降至330-375万吨
• First Quantum：Q2产量同比下降29%
• MMG：Q2产量同比增109%

精矿供应

• 进口铜精矿持续18周涨价，国内矿供应恢复良好
• 6月中国精矿进口环比回落，主要因非美洲货源减少及国内检修

下游

• 精铜杆：开工率大幅下降，下游采购谨慎
• 铜板带：订单下滑明显，消费淡季影响显著

四、品种价差与进口

• 精铜杆与再生铜杆价差缩小，废铜进口小幅亏损
• 进口窗口亏损扩大，预计8月中旬可能形成出口机会

五、持仓与库存

• LME库存注销仓单比例下降，现金月贴水扩大
• 保税区库存小幅下降，注销仓单趋势稳定
• CFTC持仓显示多头持仓占比上升，市场多空分歧加大

六、风险提示

• 8月进口亏损扩大、消费持续疲软