20250520-国泰期货-商品研究晨报-贵金属及基本金属_14页_5mb

国泰君安期货研究所2025年5月20日商品研究晨报重点分析贵金属及基本金属市场走势。贵金属方面，黄金呈现震荡调整，白银震荡回落。基本金属中，铜因内外库存下降获得支撑，铝、氧化铝维持区间震荡，锌面临上方压力，铅保持区间震荡，锡窄幅震荡。镍受镍矿矛盾影响，转产经济性可能限制其估值空间，不锈钢成本底部明确但上行动力不足。具体分析如下：

1. 铜
   内外库存下降支撑价格，但未明确提及趋势强度，需关注供需变化对价格的影响。

2. 铝
   基本面数据维持中性（趋势强度0），现货升贴水和库存变动显示市场波动较小，存在区间震荡可能性。需观察后续供需动态。

3. 氧化铝
   矿端影响是关键变量，趋势强度中性（0），相关数据未提供具体变化，建议关注矿山供应及成本波动。

4. 锌
   上方承压，趋势强度为-1（偏弱），库存小幅下降但现货进口盈亏亏损扩大，反映市场悲观情绪。需求端数据未明确，需警惕价格进一步下行压力。

5. 铅
   区间震荡（趋势强度0），库存略有调整，再生铅与废电动车电池相关数据波动，但未明显趋势信号。消费修复与房地产下滑可能影响供需平衡。

6. 镍
   镍矿矛盾托底，但转产经济性限制估值空间，趋势强度未明确，可能偏向中性或偏弱。需关注镍矿供应及生产成本变化。

7. 不锈钢
   成本底部空间清晰，但缺乏实质驱动因素，趋势强度中性（0）。可能受原材料成本支撑，但需求端增长有限。

宏观经济背景
中国4月社零总额同比增速放缓至51%，规上工业增加值增长61%，1-4月城镇固定资产投资同比增4%，房地产开发投资同比降103%。消费修复超预期，但房地产回踩及固定资产投资增速偏低可能拖累整体需求。新兴产业产品扩张较快，或对部分金属形成支撑。

数据关键点

• 铝：沪锌主力收盘价22455元/吨，持仓量减少8786手；LME锌库存下降3400吨。
• 铅：沪铅主力收盘价16860元/吨，库存增加；LME铅库存减少2500吨。
• 锌：进口盈亏亏损扩大，现货升贴水倒挂，市场情绪偏弱。
• 铁矿石：未直接提及，但氧化铝关注矿端影响，可能链接到铁矿供应。

报告指出需关注各金属的库存变化、成本支撑及宏观经济对需求端的影响，同时提示市场风险并强调投资需谨慎。