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证券研究报告·策略点评：稳定币生态加速构建
2025年5月30日

稳定币市场快速发展，已成虚拟货币领域核心环节。稳定币通过锚定法定货币（以美元为主）实现价格稳定，充当虚拟货币交易的中介货币。截至2025年4月，全球稳定币市值达2400亿美元，年增长360亿美元。USDT（1500亿美元）和USDC（600亿美元）占据90%市场份额，两者合计主导市场。2024年稳定币总转账量达276万亿美元，超传统支付巨头Visa和Mastercard的年交易量总和，应用场景涵盖跨境支付、DeFi借贷及零售支付等领域，具备快速、低成本优势，正在重塑全球支付与交易生态。

行业迎来关键里程碑，Circle计划登陆纽交所。作为全球第二大稳定币USDC发行商，Circle提交招股书拟发行2400万股，募资上限624亿美元，每股定价24-26美元，公司估值达67亿美元。其收入主要依赖储备资产收益，将客户资金存入独立账户，配置现金、短期美债等资产，通过运营储备基金获取利息与股息。

中美政策监管框架同步推进。中国香港特区政府通过《稳定币条例草案》，建立法币稳定币发牌制度，吸引银行、互联网企业和金融科技公司争夺牌照。京东稳定币进入沙盒测试第二阶段，计划推出零售和机构端应用，涉及跨境支付、投资交易等场景。美国《引导和建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS法案）已获参议院通过，标志着两国加速构建稳定币监管体系。

稳定币被视为美元霸权战略工具，且具政策支持潜力。贝森特在白宫加密峰会上指出，稳定币是维持美元全球储备货币地位的手段。其与美元资产挂钩的特性，使美国可通过立法推动数字美元输出，增强美元影响力。同时，稳定币发行商持有大量美债（合计超千亿美元），已跻身美债前20大直接持有方，超过部分主权国家。稳定币既能巩固美元国际地位，又能缓解美债流动性压力，因此被视作重要金融创新工具，预计将持续获得政策支持，行业前景广阔。

产业链相关环节及核心标的包括：

1. RWA（现实世界资产）：利用区块链技术将实体资产（如房产、债券、新能源设施等）转化为可交易的数字通证。
2. 稳定币：与法定货币挂钩的数字货币，用于虚拟货币市场中的价值锚定与交易媒介。
3. 互联网金融：蚂蚁数科、京东等企业率先布局，产品设计需与稳定币及数字人民币兼容。

风险提示：经济增长不及预期、政策推进延迟、监管政策理解偏差及产业监管不确定性。

研究机构强调，本文所述企业或标的仅关联产业链或交易热点，信息引用仅作展示，不构成投资建议。