20240220-宏源期货-不累库的春节_但相对平静的需求_24页

乙二醇（MEG）市场分析报告总结

一、主要观点

• 主要逻辑：节前MEG磨底震荡，市场避险情绪提升，参与者离场，价格小幅下滑，随后震荡整理，波动较小。
• 价格展望：
  • 2024年春节为历史上首个不累库的春节，港口库存与节前持平。
  • 若聚酯负荷快速恢复且维持高位，乙二醇价格有望在二季度继续改善。
  • 当前MEG将偏弱震荡，运行区间参考4500-4750元/吨。

二、价格与库存情况

1. 盘面走势

• 节前MEG主力合约价格小幅下跌，02月20日收盘价为4634元/吨，周内波动幅度小。
• 周内成交量萎缩，成交145万手，持仓量下降700万手。

2. 现货内盘与基差

• 现货成交：价格重心小幅抬升，但临近春节交投清淡。
• 基差与价差：本周基差均值为1967元/吨，内外盘保持倒挂，内外盘价差在100-150美元/吨。

3. 港口库存与发货情况

• 港口库存：截至02月08日，港口库存6854万吨，较节前几天小幅减少，未现累库。
• 下游发货：节后发货恢复缓慢，张家港日均发货约8400吨，远低于正常水平。

三、供需面分析

1. 开工率变化

• 国内综合开工率提升：周内明显上涨，尤其是煤制装置和石油制装置开工率较高。
• 非煤制装置：部分装置因检修、重启，如三江石化、盛虹炼化等，开机率逐步恢复中。

2. 利润与库存

• 利润情况：随着开工率回升，煤制MEG利润被压制，利润空间收窄。
• 累库预期：春节期间未现累库，下游需求释放不及预期，港口库存可控。

3. 需求与库存

• 下游负荷：聚酯工厂周均开工率稳定在77%-80%，织机负荷在19%，节后恢复滞后。
• 终端库存：终端工厂备货透支后期需求，库存天数增至138-203天，仍有抬升空间。

四、基本面驱动因素

1. 成本端

• 原油与MEG及产业链产品关联度高，地缘冲突与美联储政策纪要为节后重点关注因素。
• 煤制成本上行，褐煤价格走高对乙二醇成本支撑减弱。

2. 需求预期

• 市场预计下游需求释放力度不及2023年同期。
• 织机及工厂节后正常放假节奏，恢复速度滞后，需关注具体复产进度。

五、结论与展望

• 短期：乙二醇价格延续偏弱震荡，主要区间4500-4750元/吨。
• 中期：重点关注聚酯负荷恢复情况及港口库存变化；若下游需求超预期，则价格可能改善。
• 风险提示：地缘冲突、国内政策、下游复产进度及累库风险。