20240810-华泰期货-中国货币政策系列六_央行逆周期时间临近_8月宏观仍积极_15页_977kb

中国2024年第二季度货币政策执行报告分析

政策基调

1. 外部环境与国内挑战：外部不确定性上升带来不利影响，内部有效需求不足仍是首要问题。
2. 宏观政策目标：稳健的货币政策需平衡短期、长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，加强逆周期调节，支持经济回升向好。

货币政策实施

1. 流动性管理：通过降准、公开市场操作等工具保持流动性合理充裕，促进信贷均衡投放，盘活低效金融资源。
2. 融资成本优化：下调支农支小再贷款利率、MLF利率、公开市场逆回购利率，推动贷款利率下行，降低企业和居民融资成本。
3. 信贷结构调整：推出科技创新、保障性住房、碳减排再贷款等结构性工具，加大房地产支持政策组合（首付比例下调、取消利率下限、降低公积金贷款利率），优化信贷结构。

货币政策效果

1. 金融总量：6月末社会融资规模存量和广义货币（M2）同比分别增长8.1%和6.2%，新增贷款13.3万亿元。
2. 信贷结构：普惠小微贷款和制造业中长期贷款增速显著提升，分别增长16.5%和18.1%。
3. 价格稳定：企业贷款加权平均利率降至3.63%，推动人民币汇率保持基本稳定。

展望

1. 政策方向：未来货币政策强调价格因素，平衡总量与结构，加强利率市场化改革，推动金融支持“科技、绿色、普惠、养老、数字”五篇大文章。
2. 风险防范：防风险从“防守”转向“进攻”，关注逆周期政策可能导致利率上行，同时警惕外部压力对美元流动性的制约。
3. 8月政策预期：宏观逆周期政策可能落地，财政扩张与货币政策协同发力，优先恢复有效需求。

分专栏重点

• 利率市场化改革：央行构建“OMO→LPR”的政策利率传导框架，提升金融机构自主定价能力。
• 房地产支持：保障性住房再贷款与政策组合发力，推动地产周期从去化转向扩张。
• 汇率与风险：坚决对顺周期行为纠偏，防范汇率超调，守住不发生系统性风险底线。
• 海外动态：关注美联储降息节奏与全球流动性环境对国内政策的影响。

总体来看，央行在继续深化改革的同时，明确了短期需配合财政扩张加强逆周期操作，目的是通过创造有效需求推动经济回升向好。