20260428-光大证券-凯伦股份-300715.SZ-_凯伦股份_300715.SZ_并购带动收入增长_减值压力收敛_2025年报点评_孙伟风_吴钰洁_2页_263kb

凯伦股份（300715.SZ）2025年报点评总结

核心内容

凯伦股份于2026年4月27日发布2025年度年报，报告指出公司在2025年整体表现有所改善，收入实现小幅增长，净利润扭亏为盈，同时减值压力有所收敛，费用优化带动业绩修复。以下为报告的核心内容总结：

主要观点

• 整体业绩表现：2025年公司实现营业收入24.1亿元，同比增长1.3%；归母净利润0.2亿元，实现扭亏；扣非归母净利润-0.6亿元，同比减亏。
• 第四季度表现：单Q4营收5.9亿元，同比增长4.1%；归母净利润-0.1亿元，亏损；扣非归母净利润-0.6亿元，亏损扩大。
• 收入增长来源：主要得益于对佳智彩的并购并表，新增显示面板检测修复设备业务收入，对冲了防水主业收入下滑的影响。
• 毛利率提升：2025年公司毛利率为21.6%，同比提升1.73个百分点，主要受益于产品结构优化及成本控制。
• 费用率下降：期间费用率17.9%，同比下降5.7个百分点，其中销售费用率下降3.4个百分点，管理费用率下降0.7个百分点，研发费用率下降1.0个百分点，财务费用率下降0.5个百分点。
• 费用优化原因：
  • 销售费用下降：公司加强费用管控；
  • 管理费用下降：组织优化及降本增效推进；
  • 研发费用率下降：收入规模增长及研发投入强度边际回落；
  • 财务费用率下降：融资结构优化或利息支出减少。
• 信用减值改善：2025年信用减值损失为0.09亿元，相比之前有所减少，显示公司应收账款管理有所改善。
• 销售净利率提升：销售净利率为1.6%，同比提升24.5个百分点，业绩修复显著。
• 第四季度毛利率提升：单Q4毛利率为17.2%，同比提升9.1个百分点，显示产品盈利能力增强。
• 费用优化延续：Q4期间费用率16.4%，同比下降8.7个百分点，其中销售费用率下降9.3个百分点，管理费用率持平，研发费用率上升0.3个百分点，财务费用率上升0.3个百分点。
• 净利率改善：Q4销售净利率为-2.0%，同比提升87.8个百分点，显示公司盈利能力有所回升。

关键信息

• 收入增长：得益于并购佳智彩，公司收入小幅增长，但部分核心业务如防水卷材、防水涂料、防水工程施工等仍面临下滑压力。
• 盈利能力提升：毛利率和销售净利率均显著提升，显示公司经营效率提高。
• 费用优化：费用率持续下降，特别是销售费用和管理费用，表明公司在成本控制方面取得成效。
• 减值压力收敛：信用减值损失减少，说明公司应收账款管理改善，财务风险降低。
• 业务结构调整：显示面板检测修复设备业务成为新增长点，有助于分散风险并提升整体收入结构。

总结

凯伦股份2025年业绩表现出显著修复迹象，主要得益于并购带来的收入增长和费用优化。尽管部分传统业务仍面临下滑压力，但公司通过业务结构调整和成本控制，有效提升了毛利率和净利率。第四季度毛利率和净利率虽仍为负值，但较去年同期有明显改善，显示公司正在逐步恢复盈利能力。未来需关注并购业务的整合效果及核心业务的复苏情况。