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国泰君安期货商品研究晨报总结（2025年7月22日）

贵金属与基本金属趋势观点

• 黄金：震荡上行，受宏观情绪和库存变化影响，短期趋势强度为1。
• 白银：突破上行，价差扩大，趋势强度为1。
• 铜：库存减少，供需矛盾预期增强，支撑价格上涨，趋势强度为1。
• 锌：区间震荡，无明显趋势倾向，趋势强度为0。
• 铅：供需矛盾预期支撑价格，趋势强度为1。
• 锡：价格走弱，主要受宏观情绪和海外供应因素影响，趋势强度为-1。
• 铝：短期偏强震荡上行，氧化铝情绪强，但铝合金中性，最新趋势强度分别为0、1、0。
• 镍与不锈钢：宏观情绪主导边际变化，但现实基本面限制空间，两者趋势强度均为0。

核心分析要点

• 宏观驱动：美欧贸易协议前景不明，叠加美财长对美联储政策的重新审视，贸易摩擦升温。
• 供需面：
  • 铜：门店库存下滑，印尼、中国的冶炼与出口政策变化增加变量。
  • 锌：区间震荡凸显供需短期平衡压力，注销仓单比低提示供应宽松。
  • 锡：精矿供应增加及终端需求走弱压制价格。
  • 稀土金属产业链（如镍、不锈钢）：印尼新增镍矿配额、已有园区亏损停产。

操作建议

投资者关注美联储政策转向、贸易协议实际条款细则及大宗商品库存数据变化。谨慎短空锡金属品种，对铜铅可择机轻仓试多，锌铝建议区间操作。

注：原文数据截至2025年7月22日，投资涉及风险提示需谨慎。