深度报告-20210602-粤开证券-上工申贝-600843.SH-_粤开公司深度_周期上行重启_智能化浪潮已至_龙头进入收获期_36页_3mb

上工申贝（600843.SH）深度分析总结

核心内容概述

上工申贝是国内缝制设备行业历史最悠久、上市最早的公司，拥有50余年的缝制设备生产经营经验，专注于高端缝制设备及智能化设备的研发与制造。公司产品涵盖工业缝纫机、家用缝纫机、中厚料缝制设备以及自动化缝制单元等，其中中厚料缝制设备和智能缝制设备是其主要增长点。

主要观点

• 行业拐点已至：受经济复苏及疫情后订单回流影响，缝制设备行业预计将在2021年迎来恢复性增长周期，尤其是中厚料缝制设备需求将大幅上升。
• 智能化趋势：公司布局智能化6年，技术储备雄厚，未来将受益于工业4.0进程。智能缝制设备可显著提升生产效率并降低人工成本，推动下游企业建设智能工厂。
• 下游应用拓展：中厚料缝制设备应用领域已从传统纺织服装扩展至汽车、沙发、新材料等，尤其是新能源汽车和碳纤维复合材料行业，将为公司带来新的增长空间。
• 市场份额提升：2020年疫情加速了全球缝制设备行业的出清，上工申贝凭借技术优势，有望在全球市场中提升市占率。
• 品牌优势：公司拥有多个国际知名品牌，如DA、PFAFF Industrial、KSL等，以及国内知名品牌“蝴蝶”、“上工”等，品牌影响力和市场认可度较高。

关键信息

财务预测

盈利能力预测

• 毛利率预计逐年提升，分别为25.18%、25.87%、27.03%。
• 公司作为行业龙头，有望受益于行业景气度回升和市场份额扩张，实现业绩持续增长。

股价催化剂

• 行业景气度回升
• 下游市场空间打开
• 龙头市占率提升
• 盈利水平超预期

风险提示

• 市占率提升不及预期
• 市场竞争加剧
• 价格战加剧
• 经济复苏不及预期
• 下游应用拓展不及预期

公司优势

1. 技术研发领先：公司拥有全球领先的智能化、三维立体缝制技术，研发体系整合中德资源，具备强大的产品开发能力。
2. 高端市场优势：在中厚料缝制设备领域具有绝对市场优势，产品广泛应用于汽车、航空航天、新材料等行业。
3. 全球化布局：公司具备完善的全球营销网络，产品远销欧洲、北美、东南亚等地，同时具备跨国经营和整合能力。

行业背景

• 缝制设备行业具有较强的周期属性，但随着智能化和自动化的发展，行业将逐步具备穿越周期的能力。
• 2021年为缝制设备行业置换需求高峰，预计行业整体产量将回升至850万台左右。
• 全球缝纫机产业中心已向中国、日本转移，形成中国、德国、日本三足鼎立的格局。

总结

上工申贝作为国内缝制设备行业龙头，凭借深厚的技术积累、高端市场定位及全球化布局，有望在行业复苏及智能化浪潮中实现业绩的持续增长。公司未来将受益于行业景气度回升、下游应用拓展及市场份额提升，因此被首次评级为“增持”，目标价为6.5元，给予2021年25倍市盈率。