20241110-国泰期货-铜_超级宏观周_价格波动加大_6页_1mb

报告摘要

铜市场周度总结（2024年11月10日）

一、核心内容

本周为“超级宏观周”，铜价波动显著，市场对特朗普胜选及美联储降息等宏观事件反应强烈。同时，铜价下跌带动终端消费回暖，微观需求有所回升，但原料供应紧张导致铜产量承压。整体来看，铜市场处于宏观与微观因素交织的阶段，投资者观望情绪浓厚，等待宏观政策与产业基本面的共振。

二、主要观点

宏观因素主导市场情绪
- 特朗普胜选引发市场对美国再通胀、贸易政策和新能源产业影响的担忧，导致风险资产价格下跌。
- 美联储降息25基点，但删除对通胀达标的信心，暗示12月可能暂停降息。
- 美元指数因特朗普胜选和美联储政策而上涨，对铜价形成压力。
微观需求有所恢复
- 价格下跌促进终端消费，电线电缆、电网、基建工程及民用电缆需求增加，开工率持续回升。
- 铜杆企业订单增加，开工率开始回升，部分企业计划提高开工率以消化库存。
- 空调主机厂11月排单同比上升，铜管企业开工率环比提升。
供应端持续承压
- 铜精矿现货加工费TC降至10.45美元/吨，冶炼厂利润亏损扩大至约1770元/吨。
- 部分冶炼厂以较低TC与矿企签订明年长单，反映市场对原料供应的担忧。
- 10月精铜产量受原料紧张影响，预计11月产量仍可能下降。
库存与价差变化
- 国内铜社会库存减少，保税区库存增加，LME库存上升，注销仓单比例下降，限制去库空间。
- 期现价差整体走弱，LME铜升贴水下降，上海铜现货升贴水大幅回落。
- 内外价差显示进口盈亏改善，电解铜进口盈亏由-175.94元/吨升至-91.43元/吨，废铜进口盈亏由37.33元/吨降至-76.66元/吨。
投资者行为
- 产业企业以追逐利润为主，价格偏低时增加多头套保头寸。
- 投资者交易较为谨慎，等待宏观与微观共振。

三、关键信息

1. 周度行情回顾

沪铜主力：上周收盘价77100，周涨幅0.76%；昨日夜盘收盘价76420，夜盘涨幅-0.88%。
LME3月铜：上周收盘价9433，周涨幅-1.11%。
COMEX铜主：上周收盘价4.311，周涨幅-0.81%。

2. 成交与持仓变化

沪铜主力：上周五成交101806手，较上上周增加18594手；持仓150641手，较上周五减少8618手。
LME铜：上周五成交22371手，较上上周增加4331手；持仓245734手，较上周五增加11658手。
COMEX铜：上周五成交76565手，较上上周增加23048手；持仓103173手，较上周五减少14868手。

3. 库存变化

沪铜仓单库存：上周五38841吨，较前周减少12561吨。
沪铜总库存：上周五139662吨，较前周减少13559吨。
社会总库存：上周五192500吨，较前周减少17300吨。
LME铜库存：上周五272400吨，较前周增加1025吨。
保税区库存：上周五59900吨，较前周增加1800吨。

4. 价差与套利成本

LME铜升贴水：上周五-141.13美元/吨，较上上周下降15.46美元/吨。
上海铜现货升贴水：上周五0元/吨，较上上周下降55元/吨。
近月对连一价差：昨日-50元/吨，较前日下降50元/吨。
近月对连一跨期套利成本：234.66元/吨。

5. 基本面数据

铜精矿现货加工费：10.45美元/吨，较上上周下降0.64美元/吨。
铜精矿冶炼利润：-1770.33元/吨，较上上周下降17.64元/吨。
精铜与废铜价差：976.17元/吨，较上上周上升9.47元/吨。
CFTC铜非商业多头净持仓：23670张，较上上周下降69张。

四、风险提示

美国政策超预期：特朗普胜选后，其政策方向可能对全球贸易和铜价产生更大影响。
宏观与微观共振未明确：当前市场仍处于宏观与微观因素交织状态，需关注后续政策与需求变化。

五、总结

本周铜价波动加剧，主要受特朗普胜选及美联储降息等宏观事件影响，市场情绪震荡。从基本面来看，铜价下跌带动终端消费回暖，微观需求有所恢复，但原料供应紧张仍限制铜产量增长。库存方面，国内社会库存下降，而LME库存上升，注销仓单比例下降，可能对去库形成阻力。投资者在宏观政策和产业基本面未明确共振前保持谨慎，产业企业则通过套保和原料补库应对市场波动。整体而言，铜市场仍处于调整阶段，未来需关注美国政策走向及全球供需变化。

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